#AugustCPIDropsTonight

A decisão da Fed em setembro passou de um debate relativamente equilibrado para uma configuração de Mercado de Eventos muito mais interessante. Depois de os dados do emprego de agosto terem mostrado a criação de 162 000 postos de trabalho e uma taxa de desemprego estável em torno de 4,1%, as expectativas de uma subida das taxas aumentaram. Depois, o PPI de agosto divulgado na quinta-feira acrescentou outra camada de pressão inflacionista: os preços no produtor aumentaram 0,4% em termos mensais e 5,4% em termos anuais, enquanto o PPI subjacente permaneceu elevado. O resultado foi uma forte reavaliação nos mercados de taxas, com a probabilidade de uma subida de 25 pontos base pela Fed na reunião de 15–16 de setembro a subir para cerca de 70%, de acordo com os preços de mercado mais recentes.

Isso torna o CPI de agosto desta noite a peça crítica do puzzle. O mercado não está simplesmente à espera de mais um valor da inflação; está à espera de confirmação sobre se a aceleração recente é temporária ou se está a tornar-se suficientemente persistente para justificar outro movimento de aperto monetário. As expectativas atuais dos economistas apontam para um CPI global de cerca de 3,4% em termos anuais e um CPI subjacente de aproximadamente 2,4%, com a inflação mensal esperada para se manter firme. Um resultado acima do esperado poderá elevar ainda mais a probabilidade de uma subida em setembro, enquanto um relatório mais fraco poderá rapidamente reverter parte da reavaliação agressiva de quinta-feira.

O mecanismo do Mercado de Eventos é especialmente útil neste caso, porque os traders estão efetivamente a transformar cada novo indicador macroeconómico num ajustamento de probabilidade. Antes dos dados mais fortes sobre o emprego, as expectativas de uma subida em setembro eram muito mais baixas; depois da surpresa no mercado de trabalho, subiram acima dos 60% e, após o mais recente relatório do PPI, atingiram cerca de 70% nos preços associados à CME. Esse movimento mostra a rapidez com que o capital “vota” quando a probabilidade subjacente muda. Os Mercados de Eventos podem fornecer um sinal semelhante em tempo real, mas a probabilidade apresentada deve ser tratada como consenso de mercado, e não como uma certeza.

O PPI é importante porque oferece uma visão antecipada da pressão inflacionista que entra na cadeia de produção e de serviços. O PPI de agosto aumentou 0,4%, depois de uma subida revista de 0,1% em julho, enquanto o PPI anual acelerou de 4,8% para 5,4%. Os preços da energia foram um dos principais contributos, com os custos energéticos a subirem 4,2% e os preços do gasóleo a aumentarem acentuadamente. O problema para a Fed é que a pressão inflacionista não está a surgir apenas numa categoria isolada. Alguns componentes dos serviços também aumentaram, tornando o próximo relatório do CPI ainda mais importante para avaliar se a inflação ao nível do consumidor está a seguir a mesma direção.

Mas existe uma divergência importante entre os futuros das taxas e os sinais dos Mercados de Eventos. Os futuros dos fed funds estão atualmente a atribuir uma probabilidade elevada a uma subida, mas isso não significa que todos os mercados de previsão tenham de avaliar o resultado da mesma forma. Diferenças na liquidez, na composição dos participantes, na redação dos contratos e no momento em que novas informações são incorporadas podem produzir discrepâncias temporárias. Essa discrepância pode, por si só, tornar-se informação valiosa: se ambos os mercados convergirem para a mesma probabilidade após o CPI, a confiança no consenso aumenta; se divergirem acentuadamente, os traders devem investigar a razão, em vez de seguirem automaticamente o número mais elevado.

A ligação às criptomoedas é o que torna isto ainda mais interessante. Uma probabilidade mais elevada de uma subida das taxas pela Fed significa geralmente que os mercados têm de reavaliar as condições de liquidez e o custo de oportunidade de deter ativos de risco. Taxas esperadas mais elevadas podem sustentar o dólar e as yields das Treasuries, ao mesmo tempo que pressionam ativos de beta elevado, como as criptomoedas. Se o CPI ficar acima do esperado e as probabilidades de uma subida aumentarem significativamente face aos níveis atuais, o BTC e as altcoins poderão enfrentar outra ronda de volatilidade. Um CPI mais baixo poderá provocar a reação oposta, reduzindo a urgência de um aperto monetário e melhorando potencialmente o apetite pelo risco.

Existe também um efeito importante do petróleo neste ciclo inflacionista. Os preços do crude mantiveram-se elevados, com o Brent a ultrapassar recentemente os 100, criando uma variável inflacionista adicional. A inflação impulsionada pela energia é complexa para a Fed, porque os decisores não conseguem controlar diretamente o choque de oferta que está por detrás dos preços mais elevados do petróleo. É por isso que a inflação subjacente se torna particularmente importante esta noite. Se o CPI global subir devido à energia enquanto a inflação subjacente permanecer contida, os mercados poderão interpretar o resultado de forma diferente de um relatório que revele uma pressão generalizada sobre os preços.

Por isso, a comparação mais importante para mim não é simplesmente saber se o CPI ficará acima ou abaixo das expectativas. Eu observaria a relação entre o CPI global, o CPI subjacente, o dinamismo mensal e a alteração imediata nos preços associados à probabilidade de uma subida em setembro. Um valor global elevado combinado com uma inflação subjacente persistente seria a combinação mais agressiva. Um valor global mais baixo acompanhado por um arrefecimento da inflação subjacente poderia desafiar rapidamente a atual probabilidade de 70% de uma subida. O cenário intermédio, com uma inflação global mais elevada mas uma inflação subjacente relativamente controlada, poderá produzir a reação mais complexa nos Mercados de Eventos.

O mercado de criptomoedas deverá também acompanhar as yields das Treasuries e o dólar imediatamente após a divulgação. Se o CPI fizer subir acentuadamente as yields enquanto o dólar se fortalece, essa combinação poderá criar uma pressão adicional sobre o BTC e os ativos de risco. Se as yields caírem e as expectativas de subida das taxas recuarem, as criptomoedas poderão beneficiar de um movimento de alívio impulsionado pela liquidez. A primeira reação poderá ser extremamente rápida, pelo que a volatilidade, e não apenas a direção, deve ser tratada como o principal risco.

A minha visão atual do Mercado de Eventos é agressiva, mas dependente dos dados. Depois dos dados mais recentes sobre o PPI e o emprego, uma subida em setembro já não é um cenário de baixa probabilidade; o mercado já está a atribuir-lhe uma probabilidade de cerca de 70%. Mas eu não trataria isso como uma resposta final antes do CPI. O relatório da inflação ainda pode alterar substancialmente essa probabilidade em qualquer direção.

Para os traders, a minha lista de verificação é simples: CPI global de agosto → CPI subjacente → inflação mensal → probabilidade de uma subida em setembro → yields das Treasuries → reação do dólar → fluxos de BTC/cripto. Se o CPI confirmar uma inflação persistente, o cenário agressivo ganha força. Se a inflação arrefecer significativamente, o mercado poderá desfazer parte da recente valorização das expectativas de subida das taxas.

O CPI desta noite é, portanto, mais do que apenas outro indicador económico. É o último grande sinal de inflação antes da reunião da Fed em setembro, e os Mercados de Eventos já estão a mostrar quanto capital está disposto a avaliar uma mudança de política. A verdadeira operação não consiste em adivinhar o valor do CPI; consiste em compreender como a probabilidade muda depois de o valor ser divulgado.
@Gate_Square