#BTC跌破8万美元 Nesta ronda do mercado das criptomoedas, trata-se afinal de um ressalto ou do início de um novo ciclo?

A partir de meados de agosto, o mercado das criptomoedas, adormecido durante vários meses, voltou subitamente a ganhar atividade. O Bitcoin (BTC) recuperou rapidamente de pouco mais de 60 000 dólares para perto dos 80 000 dólares, passando depois a oscilar em torno desse nível.

Qual é afinal a natureza desta subida? Trata-se de um “short squeeze” impulsionado pela alavancagem ou do início de um novo mercado em alta? Se o mercado continuar a subir, que setores têm maior probabilidade de atrair os fluxos de capital na próxima fase?

Com base na análise mais recente da Glassnode sobre dados on-chain e derivados, a resposta mais razoável é a seguinte: esta subida é, na sua essência, uma recuperação de curto prazo e um ressalto alavancado, impulsionados conjuntamente pelo alívio do contexto macroeconómico e por um short squeeze nos derivados. O mercado regressou entretanto a um cenário de consolidação dentro de um intervalo claramente delimitado. A possibilidade de um novo ciclo se afirmar dependerá sobretudo de os fluxos de capital para ETFs, as stablecoins e a atividade real de negociação on-chain conseguirem expandir-se de forma sincronizada e sustentável.

I. Por que razão subiu subitamente? A atuação de quatro forças

1. O contexto macroeconómico voltou a dar ao BTC uma razão para subir

Por detrás desta subida está, antes de mais, o reacender dos riscos orçamentais dos EUA e da “debasement trade” (aposta na desvalorização monetária). O mercado começou novamente a recear que os elevados défices orçamentais pressionem a oferta de obrigações do Tesouro, elevando as taxas de juro de longo prazo e suscitando dúvidas quanto ao poder de compra dos ativos denominados em dólares e à credibilidade orçamental. Neste contexto, ativos não soberanos como o ouro e o Bitcoin voltaram a atrair a atenção dos investidores, evidenciando novamente as suas características de ativo de refúgio e de “ouro digital”.

2. Em meados de agosto ocorreu um short squeeze de dimensão recorde

Isto esteve longe de ser simplesmente o resultado da acumulação de fortes compras no mercado à vista. Os dados da Glassnode mostram que, em meados de agosto, o mercado registou liquidações de posições curtas de dimensão recorde, impulsionando diretamente uma recuperação de cerca de 26% do BTC desde os mínimos. A alavancagem nos derivados desempenhou um papel extremamente importante como “acelerador”, elevando à força o preço à vista para uma faixa superior através de uma reação em cadeia de liquidações.

3. Os ETFs proporcionaram procura real, mas sem impulso contínuo

Embora os ETFs de BTC à vista tenham atingido, no período de pico, entradas líquidas diárias de cerca de 290 milhões de dólares, o volume diário de rotação no mercado secundário continuou reduzido, mantendo-se perto dos 3 mil milhões de dólares. Quando o preço à vista ultrapassou os 80 000 dólares no final de agosto, encontrou rapidamente uma zona de elevada concentração de posições de longo prazo presas e de pressão vendedora. Uma subida sem um aumento explosivo do volume negociado no mercado secundário apresenta as características típicas de uma valorização impulsionada por notícias, mas sem impulso contínuo (Velocity).

4. Reconfiguração regulatória e entrada da finança tradicional: novas regras da SEC e a grande reestruturação das stablecoins pela banca tradicional

Em 18 de agosto, a SEC dos EUA apresentou oficialmente as novas regras Regulation Crypto Assets, procurando estabelecer um quadro mais claro para a emissão de valores mobiliários e mecanismos de isenção de registo aplicáveis a contratos de investimento relacionados com criptoativos. Em paralelo com esta clarificação regulatória, os grandes grupos financeiros tradicionais estão a acelerar a sua implementação: segundo a Reuters, 21 das principais instituições financeiras mundiais, incluindo a Goldman Sachs, o Bank of America, a Citi e o Deutsche Bank, formaram uma aliança conjunta e planeiam criar uma empresa comum este ano, lançando conjuntamente uma stablecoin regulamentada indexada ao dólar no primeiro semestre de 2027. Isto demonstra que o sistema financeiro tradicional já não considera os criptoativos apenas como instrumentos de especulação, tendo começado a utilizar integralmente a blockchain para construir as infraestruturas de liquidação e pagamento subjacentes. Este processo estabelece expectativas institucionais e de financiamento sólidas e de longo prazo para futuras infraestruturas de liquidação regulamentada, stablecoins e RWA (ativos do mundo real).

II. O que esperar a seguir? Uma análise simplificada de posições longas e curtas com base nas liquidações on-chain e na estrutura das opções

De acordo com os dados mais recentes da Glassnode sobre a atividade on-chain e os derivados, o mercado apresenta atualmente, ao nível microestrutural, uma configuração muito clara de “limites de liquidação em ambas as direções e pressão dos derivados”. A avaliação das posições longas e curtas no curto prazo deve ter como principal referência os seguintes níveis e indicadores:

1. A primeira forte barreira de resistência acima: $83,000 – $86,000

O mapa de calor das liquidações de futuros (Liquidation Heatmap) mostra uma elevada concentração de ordens de liquidação de posições curtas acima do preço à vista. Depois de o preço ter ultrapassado os 80 000 dólares no final de agosto, enfrentou uma pressão vendedora contínua e recuou para perto dos 76 000 dólares, não conseguindo alcançar a zona de maior concentração de liquidações entre $83,000 – $86,000.

Sinal de confirmação de uma tendência de alta: se o BTC conseguir romper com força e acompanhado por um aumento do volume os $83,000 – $86,000, absorver as posições curtas sujeitas a liquidação nessa zona e manter-se acima desse nível durante vários dias de negociação consecutivos após o rompimento, a estrutura do mercado registará uma melhoria fundamental.

Atenção a falsos rompimentos: mesmo que o preço, impulsionado pelo sentimento, atinja níveis psicológicos como os 90 000 dólares, se as entradas líquidas nos ETFs, o volume de negociação à vista e a capitalização das stablecoins não aumentarem em simultâneo, será necessário estar muito atento à possibilidade de se tratar novamente de um “falso rompimento impulsionado pela liquidez dos derivados”.

2. O primeiro forte suporte de atração abaixo: $60,000 – $63,000

Nas rondas anteriores de recuperação, a zona entre $60,000 – $63,000 deixou intacta uma área de acumulação de liquidações de posições longas. No mercado de derivados, as zonas de elevada concentração de liquidações, representadas a amarelo vivo, exercem um forte “efeito magnético” sobre o preço. Se o rompimento acima não for acompanhado por novos fluxos de capital, o preço poderá facilmente voltar a descer para liquidar esta parcela de posições longas alavancadas.

3. Barreiras das opções e arrefecimento do sentimento nos derivados

A camada dos derivados também confirma a lógica de estagnação do ressalto:

Recuo da inclinação das opções (Skew): o indicador Skew das opções de curto prazo recuou do anterior nível de euforia extrema, marcado por prémios excessivamente elevados nas opções de compra, para uma faixa neutra. Isto mostra que os operadores de derivados já não perseguem cegamente a subida e que o impulso se esgotou claramente.

Barreira associada ao vencimento de 14 mil milhões de dólares em posições em aberto (OI): com a aproximação da data de liquidação das opções trimestrais, em 25 de setembro, as posições em aberto no valor de 14 mil milhões de dólares formam uma enorme barreira de Gamma. O comportamento de cobertura dos criadores de mercado tende a manter o preço à vista bloqueado numa faixa específica, limitando o espaço para uma subida no curto prazo.

III. Critérios para confirmar um novo ciclo: não basta observar o preço do BTC; é necessário observar também a “sincronização dos fluxos de capital”

Se o BTC tentar romper a faixa de resistência e avançar para objetivos mais elevados, um short squeeze baseado apenas na alavancagem não será suficiente para sustentar a subida. Só poderemos confirmar que o mercado está a evoluir para um novo mercado em alta de tendência quando os quatro indicadores seguintes registarem uma “expansão sincronizada”:

Entradas líquidas sustentadas nos ETFs: o volume diário de rotação no mercado secundário tem de ultrapassar o atual estado de apatia, demonstrando a continuidade da procura institucional no mercado à vista.

Crescimento da capitalização das stablecoins: quer se trate de stablecoins nativas do setor das criptomoedas, como Tether/Circle, quer de stablecoins regulamentadas promovidas pela aliança de bancos de Wall Street, a oferta global de stablecoins tem de voltar a entrar numa trajetória de expansão. Isto representaria a injeção de capital fiduciário real proveniente do exterior no ecossistema das criptomoedas.

Expansão sincronizada da atividade de negociação on-chain e do TVL: o valor total bloqueado (TVL) em DeFi e o volume de negociação nas exchanges descentralizadas (DEX) têm de recuperar significativamente, demonstrando que a atividade dos fluxos de capital não está limitada aos saldos registados nas exchanges.

Recuo das taxas de juro sem risco macroeconómicas: se as yields das obrigações do Tesouro dos EUA continuarem elevadas, como no caso da yield das obrigações do Tesouro a 10 anos, que se mantém perto de 4,8%, o efeito de atração dos ativos sem risco continuará a pressionar a oferta de capital disponível para os ativos de maior risco.

IV. Orientação de investigação de longo prazo: atenção às infraestruturas que “vendem as pás”

Perante a tendência de implementação do quadro Regulation Crypto Assets e de emissão direta de stablecoins pela aliança de bancos de Wall Street, a questão central para os investidores institucionais passará de “devemos alocar capital a criptoativos?” para “através de que canais on-chain regulamentados e eficientes devemos fazer essa alocação?”.

A longo prazo, as quatro categorias de infraestruturas seguintes apresentam o maior potencial para oferecer pontos de apoio sustentáveis:

Camada de liquidação: blockchains públicas capazes de suportar liquidações de stablecoins de elevada simultaneidade e transações financeiras institucionais de grande dimensão.

Camada de negociação e protocolos: principais protocolos DeFi capazes de gerar receitas sustentáveis e reais através de comissões provenientes de atividades de negociação, concessão de empréstimos e derivados.

Oráculos e camada de dados: infraestruturas que funcionam como ponte para colocar dados financeiros do mundo real, como yields de obrigações do Tesouro, taxas de câmbio e preços de ações, na blockchain, proporcionando uma âncora de confiança para as finanças on-chain, como a Chainlink.

Infraestruturas de stablecoins e RWA: as stablecoins resolvem a circulação de capital on-chain, enquanto os RWA resolvem a representação de ativos reais na blockchain. A entrada de grandes grupos financeiros tradicionais, como a Goldman Sachs e o Bank of America, acelerará significativamente este processo. A ligação entre os três elementos conduzirá a blockchain da atual “mercado de criptoativos” para um verdadeiro “mercado financeiro on-chain”.

Em resumo, o BTC continua atualmente a oscilar num intervalo limitado pelos dois grandes níveis de liquidação entre $60,000 e $86,000. O ressalto registado no final de agosto confirmou a capacidade de explosão de curto prazo após a eliminação da alavancagem, mas, condicionado pelo contexto macroeconómico de taxas de juro elevadas e pela barreira associada ao vencimento das opções, o mercado ainda não dispõe das condições de financiamento necessárias para iniciar diretamente um novo mercado em alta de tendência. Acompanhar atentamente a articulação entre a forte zona de resistência de $83K–$86K e os indicadores de fluxos de capital on-chain será fundamental para avaliar a evolução da próxima fase. $BTC