#BTC A Morgan Stanley compra discretamente laranjas cristalizadas, mas os market makers abrem posições curtas. De que lado está?

De um lado, um gigante das finanças tradicionais está a aumentar a sua exposição a laranjas cristalizadas com dinheiro real; do outro, os market makers de cripto estão a abrir grandes posições curtas on-chain. O mesmo mercado, duas apostas completamente opostas.
A 5 de setembro, estas duas notícias surgiram praticamente ao mesmo tempo, voltando a colocar em destaque a questão de saber se «as instituições estão realmente otimistas».

① Morgan Stanley: 355 moedas compradas em 4 dias
Segundo a monitorização on-chain, o ETF MSBT de laranjas cristalizadas da Morgan Stanley aumentou a sua posição e levantou 94,56 moedas da plataforma Coinb Prime, no valor aproximado de 7,54 milhões de dólares. Nos últimos quatro dias, este ETF acumulou 355,33 moedas, no valor de cerca de 28,3 milhões de dólares. O gigante da gestão de ativos tradicional está a demonstrar a sua convicção através de compras com dinheiro real.

② As baleias estão todas a acumular
A Morgan Stanley não está sozinha. Na última semana de agosto, a Strive comprou 1800 moedas de laranjas cristalizadas, no valor aproximado de 143 milhões de dólares, elevando as suas participações totais para 23156 moedas e tornando-se o quinto maior detentor entre as empresas cotadas; no mesmo período, a Strategy aumentou a sua posição em 4603 moedas, ultrapassando as 845 mil moedas no total. Do lado da segunda esposa, a BitMine tem aumentado a sua posição há 65 semanas consecutivas. A sua posição mais recente ultrapassa 5,9 milhões de moedas, representando 4,9% da oferta em circulação e ficando a apenas um passo do objetivo de 5% — embora esta posição esteja atualmente a registar perdas não realizadas de cerca de 5,1 mil milhões de dólares.

③ Mas os market makers estão a apostar no lado oposto
O mais interessante é que a direção dos market makers on-chain é precisamente a oposta. Atualmente, as posições da Galaxy Digital e da Wintermute na Hyperliquid estão claramente inclinadas para o lado curto: a Wintermute detém cerca de 99,82 milhões de dólares em posições curtas e 5,12 milhões de dólares em posições longas; a Galaxy detém cerca de 26,41 milhões de dólares em posições curtas e 6,21 milhões de dólares em posições longas. Juntas, as duas empresas têm mais de 126 milhões de dólares em posições curtas, contra apenas cerca de 11,33 milhões de dólares em posições longas. Nos últimos 30 dias, os endereços relacionados de ambas registaram perdas — cerca de 15,3 milhões para a Wintermute e 5,96 milhões para a Galaxy.

④ A regulamentação também está a avançar
A National Sheriffs’ Association (NSA) retirou a sua oposição ao CLARITY Act, o projeto de lei sobre a estrutura do mercado de criptoativos, e passou a adotar uma posição «neutra», afirmando que está disposta a «dar um passo atrás e permitir que o processo legislativo continue». O Senado planeia realizar uma votação processual sobre o projeto de lei a 15 de setembro. Por outro lado, as expectativas de uma subida das taxas de juro pela Reserva Federal dos EUA em setembro estão a aumentar — segundo dados da CME, a probabilidade de uma subida de 25 pontos-base em setembro é de 58,6%.

O facto de as instituições importantes estarem a acumular no mercado à vista, enquanto os market makers abrem posições curtas no mercado de derivados, é por si só um reflexo da divergência no mercado. No curto prazo, a tendência negativa dos market makers, combinada com as expectativas de subida das taxas de juro, poderá pressionar os preços; mas, numa perspetiva mais longa, a entrada contínua de capitais tradicionais como a Morgan Stanley, a Strive e a Strategy assenta na lógica de longo prazo do «ouro digital». O verdadeiro sinal não é saber quem tem razão, mas sim que a estrutura dos compradores de laranjas cristalizadas está a passar de uma predominância de pequenos investidores para uma sucessão de compras por parte de instituições e grandes detentores.

As posições curtas dos market makers parecem mais uma forma de cobertura e arbitragem de curto prazo do que uma declaração de perspetiva negativa; já o aumento das posições à vista por parte das instituições é uma ação direcional de alocação de ativos. A votação processual do CLARITY Act a 15 de setembro, os dados do IPC de setembro e a decisão sobre as taxas de juro são os três próximos pontos-chave.

Antes de a direção ficar clara, não use as posições dos market makers para ganhar coragem e abrir posições curtas pesadas — não se esqueça de que, nos últimos 30 dias, eles perderam dinheiro nas posições curtas. $BTC