#NFPNightSetsTheDirection NFP ABALOU O MERCADO

Os Nonfarm Payrolls dos EUA de agosto apresentaram um sinal muito mais forte do que os mercados esperavam. A economia criou 162 000 empregos, enquanto o consenso apontava para cerca de 56 000. A taxa de desemprego manteve-se nos 4,1% e a taxa de participação da população ativa aumentou para 61,6%. A dimensão da surpresa positiva foi importante porque os mercados estavam posicionados para um mercado de trabalho muito mais fraco.

PORQUE É QUE O NFP É UM BARÓMETRO DA POLÍTICA MONETÁRIA

O NFP é importante porque o emprego é uma das principais variáveis subjacentes à política da Reserva Federal. Um mercado de trabalho mais forte significa que os agregados familiares têm rendimentos, o consumo pode manter-se resiliente e a economia pode tolerar uma política monetária mais restritiva. Quando a criação de emprego supera subitamente as expectativas por uma margem tão grande, os investidores têm de reavaliar se a Fed precisa realmente de flexibilizar a política monetária — ou se tem margem para a tornar ainda mais restritiva.

ONDE ESTEVE A FORÇA?

O número principal foi apenas uma parte da história. Os serviços de restauração e bebidas criaram 59 000 empregos, muito acima da média dos 12 meses anteriores, enquanto a educação na administração local criou 42 000. Os dados de junho e julho também foram revistos em alta num total combinado de 55 000 empregos. Isto torna o relatório mais significativo do que um simples dado mensal excecionalmente forte.

OS SALÁRIOS CONTAM UMA HISTÓRIA DIFERENTE

Existe um contraponto importante. Os ganhos médios por hora aumentaram 0,3% em termos mensais e 3,1% em termos homólogos, o que significa que o crescimento salarial não estava a acelerar de forma acentuada. Assim, o relatório é claramente forte no que diz respeito ao emprego, mas não prova automaticamente que as pressões inflacionistas estejam a agravar-se. É por isso que os próximos dados do CPI e do PPI se tornam cruciais para a decisão da Fed.

COMO É QUE O NFP CHEGA À CRIPTOMOEDA

A transmissão para o mercado das criptomoedas ocorre geralmente através de três canais principais. O primeiro são as expectativas em relação à Fed. Um emprego forte pode reduzir as expectativas de uma política monetária mais flexível. O segundo são as yields das Treasuries: se os investidores esperarem taxas de juro mais elevadas, as yields das obrigações podem subir, aumentando o custo de oportunidade de deter ativos sem rendimento, como a Bitcoin. O terceiro é o canal do dólar norte-americano e da liquidez. Um dólar mais forte e condições financeiras mais restritivas podem reduzir o apetite por ativos de maior risco, incluindo as criptomoedas.

O QUE ACONTECEU APÓS A DIVULGAÇÃO?

A reação imediata do mercado refletiu esse mecanismo. As yields das Treasuries subiram, o dólar valorizou-se e a Bitcoin caiu cerca de 2,3%, para aproximadamente 79 595 dólares, na reação inicial. O Nasdaq também fechou em baixa, mostrando que o mercado estava a interpretar o relatório como um potencial choque de política monetária, em vez de simplesmente celebrar um crescimento económico mais forte.

PORQUE É QUE AS PROBABILIDADES DE UMA SUBIDA EM SETEMBRO DISPARARAM?

Antes do relatório sobre o emprego, os mercados estavam aproximadamente divididos quanto à decisão de setembro. Após o aumento de 162 000 postos de trabalho, a probabilidade de uma subida de 25 pontos base por parte da Fed aumentou para cerca de 58–62%, dependendo do momento de referência do mercado. Foi uma reavaliação significativa, porque os investidores tiveram subitamente de incorporar um mercado de trabalho muito mais forte na função de reação da Fed.

O MERCADO ESTÁ AGORA DIVIDIDO

A interpretação otimista para os ativos de risco é que um emprego mais forte significa que a economia dos EUA continua saudável, reduzindo os receios de uma recessão. A interpretação pessimista é que um emprego mais forte dá à Fed menos motivos para flexibilizar a política monetária e potencialmente mais razões para a tornar mais restritiva. Para a Bitcoin, isto cria uma disputa entre a força económica e as condições de liquidez.

O QUE IMPORTA A SEGUIR

O NFP mudou a narrativa, mas não garantiu uma subida das taxas. O próximo grande teste será a inflação. O CPI de agosto será divulgado a 11 de setembro, seguindo-se a reunião da Fed de 15–16 de setembro. Se a inflação continuar persistente juntamente com um emprego forte, o argumento favorável a uma política mais restritiva ganha força. Se a inflação abrandar significativamente, a Fed poderá ainda assim optar por manter as taxas inalteradas, apesar da surpresa nos dados do emprego.

A maior lição do NFP de agosto é que os mercados negoceiam a diferença entre as expectativas e a realidade, e não simplesmente se os dados económicos são “bons” ou “maus”. Um aumento de 162 000 empregos é positivo para a economia, mas, se fizer subir as yields, o dólar e as expectativas de uma subida das taxas pela Fed, pode tornar-se um obstáculo de curto prazo para a Bitcoin e outros ativos de risco. O próximo dado do CPI determinará se este choque do NFP será um episódio temporário de volatilidade ou o início de uma reavaliação mais ampla da política da Fed para setembro.