#非农就业报告即将揭晓 Os dados de emprego não agrícola dos EUA em agosto serão divulgados esta noite: o que poderá realmente abalar as expectativas de uma subida das taxas em setembro?

Às 20:30 de sexta-feira, hora de Pequim, os EUA divulgarão o relatório de emprego não agrícola de agosto. O mercado prevê, em geral, que a atividade de contratação tenha recuperado parcialmente em agosto, depois de o emprego não agrícola ter diminuído inesperadamente em 23 mil postos em julho, embora o aumento continue a ser limitado.

“Baixa contratação, poucos despedimentos” continua a ser a principal característica do mercado de trabalho norte-americano. A mediana das previsões do mercado aponta para um aumento de 56 mil postos de trabalho não agrícola em agosto, enquanto a taxa de desemprego poderá manter-se nos 4.1%. O crescimento mensal do salário médio por hora poderá recuperar dos 0.1% de julho para 0.3%, ao passo que o crescimento homólogo deverá recuar ligeiramente para 3%. Este relatório será o dado sobre o emprego mais importante antes da reunião de setembro da Reserva Federal sobre as taxas de juro.

Atualmente, o mercado considera elevada a probabilidade de a Reserva Federal realizar este mês a primeira subida das taxas em mais de três anos. A menos que os dados do emprego se deteriorem claramente, um relatório moderadamente fraco poderá não ser suficiente para alterar as expectativas do mercado relativamente à política monetária.

O crescimento do emprego abranda, mas a taxa de desemprego continua baixa

Em julho, o emprego não agrícola nos EUA diminuiu em 23 mil postos, enquanto os dados de emprego de maio e junho foram revistos em baixa, totalizando menos 103 mil postos face aos números anteriormente divulgados. Os dados de vários meses consecutivos mostram que a atividade de contratação nos EUA está a arrefecer significativamente. No entanto, a taxa de desemprego não subiu em paralelo. Mais de 250 mil pessoas abandonaram a população ativa em julho, fazendo com que a taxa de desemprego passasse de 4.2% para 4.1%. Nos 12 meses até julho, a população ativa norte-americana diminuiu cerca de 1.3 milhões de pessoas.

Adam Schickling, economista sénior do Vanguard Group, considera que o mercado de trabalho norte-americano passou de “baixa contratação, poucos despedimentos” para um estado ainda mais próximo de “quase não se contrata e quase não se despede”.

“A formulação habitual é ‘baixa contratação, poucos despedimentos’. Eu diria mesmo que o mercado já está próximo de ‘não há despedimentos nem contratações’.”

Este ambiente é particularmente desfavorável para quem entra agora no mercado de trabalho e para os desempregados, mas, tendo em conta os despedimentos por parte das empresas, o mercado de trabalho em geral continua relativamente estável. Por isso, Schickling considera que, embora o mercado de trabalho norte-americano esteja fraco, ainda não apresenta sinais claros de deterioração acentuada.

David Payne, economista da Kiplinger, também afirmou que o “novo normal” dos futuros relatórios de emprego norte-americanos poderá ser um aumento mensal inferior a 100 mil postos de trabalho, em vez do crescimento de seis dígitos habitual no passado.

ADP fraco amplia divergências nas previsões de Wall Street

Os dados da ADP, o chamado “pequeno relatório de emprego”, divulgados na quarta-feira, reforçaram a cautela do mercado. O emprego no setor privado norte-americano aumentou apenas em 38 mil postos em agosto, abaixo dos 46 mil de julho e dos 47 mil esperados pelos economistas. Por setores, o emprego cresceu na educação, nos cuidados de saúde, no lazer e hotelaria e na construção, enquanto a indústria transformadora registou a queda mais acentuada.

Embora os dados da ADP não correspondam exatamente ao emprego não agrícola oficial, este resultado aumentou o risco de os dados de sexta-feira ficarem abaixo das expectativas.

As previsões de Wall Street para o emprego não agrícola de agosto divergem claramente. A Wells Fargo prevê um aumento de 80 mil postos de trabalho. O banco considera que a queda anormal do emprego no setor do lazer e hotelaria e na educação dos governos estaduais e locais em julho exagerou o grau de arrefecimento do mercado de trabalho, podendo verificar-se uma recuperação parcial em agosto. A BofA Securities prevê um aumento de 40 mil postos e considera que os dados de emprego norte-americanos têm apresentado uma fraqueza sazonal de verão bastante evidente nos últimos anos, sendo agosto também um mês em que os números tendem a ficar abaixo das expectativas do mercado.

Bill Adams, economista-chefe para os EUA do Fifth Third Bank, prevê, por sua vez, que o emprego não agrícola possa voltar a diminuir em cerca de 25 mil postos em agosto. Na sua opinião, a contração da oferta de mão de obra é uma das principais razões, e não um colapso súbito da procura de trabalhadores por parte das empresas. Adams destacou especialmente a decisão do governo norte-americano, em 27 de julho, de cancelar o estatuto de proteção temporária de mais de 300 mil imigrantes haitianos e de pôr termo às respetivas autorizações de trabalho, o que poderá afetar setores intensivos em mão de obra, como os cuidados de saúde e a assistência social. Os dados fracos da ADP reforçaram ainda mais a sua avaliação pessimista.

Schickling prevê um aumento de cerca de 20 mil postos de trabalho em agosto, mas considera que a taxa de desemprego poderá subir para 4.3%. Segundo ele, a recente diminuição da população ativa está relacionada com o enfraquecimento da taxa de participação no mercado de trabalho entre as pessoas dos 25 aos 34 anos. Se este grupo voltar a entrar no mercado de trabalho, a taxa de desemprego poderá, pelo contrário, subir temporariamente.

O BlackRock Investment Institute salientou, por sua vez, que o abrandamento do crescimento da oferta de mão de obra significa que uma redução do crescimento do emprego não representa necessariamente uma deterioração simultânea da procura. Se a população ativa continuar a diminuir e o investimento relacionado com a inteligência artificial sustentar a atividade económica, as pressões salariais e inflacionistas poderão manter-se resilientes.

A Reserva Federal está mais concentrada na inflação; os dados do emprego terão de enfraquecer “claramente” para alterar as expectativas

O presidente da Reserva Federal, Waller, afirmou na passada sexta-feira, durante o simpósio de Jackson Hole: “O mercado de trabalho está relativamente estável.” Salientou que uma taxa de desemprego de 4.1% “continua muito baixa pelos padrões históricos”. Waller afirmou ainda que, num mercado de trabalho próximo do pleno emprego, o crescimento do emprego “naturalmente se manterá baixo”.

Por outras palavras, um aumento mensal do emprego de apenas algumas dezenas de milhares de postos não significa necessariamente que a economia já tenha entrado numa recessão evidente. Atualmente, a Reserva Federal está mais concentrada na inflação do que no emprego. Waller afirmou que o mercado de trabalho é compatível com o pleno emprego, mas que, no que diz respeito à estabilidade dos preços — uma das missões da Reserva Federal — os dados são mais preocupantes. O índice de inflação PCE divulgado anteriormente mostrou que os preços nos EUA subiram 3.7% em termos homólogos em julho, significativamente acima do objetivo de 2% da Reserva Federal. Depois dos comentários relativamente agressivos de Waller, segundo a ferramenta CME FedWatch, a probabilidade de a Reserva Federal manter as taxas inalteradas em setembro era de 37.7%, enquanto a probabilidade de uma subida acumulada de 25 pontos base era de 62.3%.

A BofA Securities considera que o próprio relatório de emprego não agrícola de agosto provavelmente não será suficiente para determinar se haverá uma subida das taxas em setembro. A menos que o relatório seja claramente mais fraco do que o esperado, os dados da inflação continuarão a ser a principal base para a decisão da Reserva Federal sobre a política monetária. O que poderá realmente alterar a avaliação do mercado será o aparecimento de sinais mais claros de deterioração do mercado de trabalho.

Schickling afirmou que, se o emprego voltar a registar um crescimento negativo pelo segundo mês consecutivo em agosto, ou se a taxa de desemprego subir para 4.3%, o mercado poderá reduzir significativamente a probabilidade de uma subida das taxas em setembro. Um crescimento do salário médio por hora abaixo das expectativas também reforçaria essa avaliação.$BTC