#英伟达市值重返5.4万亿美元 A capitalização de mercado da Nvidia voltou aos 5,4 biliões de dólares, assinalando que a lógica industrial e a valorização pelo capital do segmento da computação para IA foram validadas ao mais alto nível. A tendência do segmento da computação para IA ainda não atingiu o seu pico, mas já passou da fase de “subida generalizada” para uma fase de “diferenciação” e “consolidação”. A tendência geral deverá evoluir em “ondas”, mantendo-se promissoras as perspetivas a médio e longo prazo, embora, no curto prazo, enfrente a pressão da absorção das avaliações e da volatilidade do sentimento.

I. A lógica subjacente à duração da tendência

1. Apoio do ciclo industrial (lógica de longo prazo)

A procura de computação para IA está longe de atingir o seu pico e está a expandir-se do “treino de grandes modelos” para a “inferência de modelos” e os “agentes inteligentes de IA (Agent)”. O consumo de Tokens está a crescer exponencialmente, impulsionando continuamente a procura de capacidade computacional. O investimento em capital dos gigantes tecnológicos globais (fornecedores de serviços na nuvem) continua a expandir-se, proporcionando um apoio duradouro à procura a montante da cadeia de computação. A lógica do ciclo industrial do segmento da computação ainda não foi comprometida.

2. Concretização dos resultados e disputa pelas avaliações (lógica de médio prazo)

As avaliações atuais do segmento da computação já incorporam plenamente as expectativas de crescimento dos próximos dois a três anos. A sustentabilidade da tendência no curto prazo dependerá fortemente da concretização contínua dos resultados, como as encomendas efetivas, as margens brutas e os fluxos de caixa de cada segmento, bem como das alterações na liquidez macroeconómica. À medida que a base de comparação aumenta, o crescimento do segmento da computação poderá abrandar marginalmente. O mercado será mais seletivo e a tendência deverá apresentar uma subida com consolidação, caracterizada por “avançar dois passos e recuar um”.

II. Principais indicadores a observar na evolução da tendência

1. Sustentabilidade do investimento em capital (CapEx): acompanhar a concretização do investimento em capital dos fornecedores de serviços na nuvem estrangeiros, como Microsoft, Google, Amazon e Meta, bem como dos gigantes da Internet nacionais. Este é o indicador antecedente mais direto da procura de capacidade computacional.

2. Grau de concretização dos resultados: acompanhar a visibilidade das encomendas, as receitas efetivas e a concretização dos lucros em cada segmento da cadeia industrial da computação, como módulos óticos, chips de memória, encapsulamento avançado e refrigeração líquida. A validação dos resultados determinará a diferenciação dentro do segmento.

3. Liquidez macroeconómica: o segmento da computação para IA é um segmento de crescimento com avaliações elevadas e é relativamente sensível às taxas de juro da dívida pública norte-americana e às expectativas de descida das taxas pela Reserva Federal. As alterações na liquidez terão um impacto direto no espaço para a recuperação das avaliações do segmento.

III. Diferenciação estrutural dentro do segmento

1. Segmentos com elevada dinâmica e elevada previsibilidade dos resultados (com maior potencial de subida): o hardware essencial a montante, como módulos óticos de topo de gama, memória HBM de elevada largura de banda e encapsulamento avançado, bem como os líderes da computação com fortes barreiras tecnológicas essenciais, apresentam uma elevada concretização dos resultados devido à oferta e procura restritas e às vantagens no poder de fixação de preços, dispondo de maior resistência às quedas e de valor para a alocação a longo prazo.

2. Segmentos baseados apenas em conceitos ou com fraca concretização dos resultados (maior risco): alguns ativos impulsionados apenas pela especulação em torno do conceito de IA, sem encomendas efetivas nem apoio dos resultados, podem sofrer quedas acentuadas após a recuperação das avaliações, devido à saída de capitais e à deterioração do sentimento.

O espaço de crescimento a longo prazo do segmento da computação para IA continua a ser vasto, mas, no curto prazo, será difícil replicar a tendência de forte valorização contínua do passado. Os investidores devem reduzir as expectativas de retorno a curto prazo, aproveitar a convergência entre as tendências industriais e a concretização dos resultados e evitar seguir cegamente as subidas. $NVDA