#XAU O ouro à vista dispara e ultrapassa os 4600 dólares: como avaliar a evolução recente do preço do ouro

O mercado do ouro em 2026, desde a subida frenética no início do ano, passando pela profunda correção a meio do ano, até à forte recuperação recente, pode ser descrito sem exagero como uma verdadeira montanha-russa. Como compreender esta evolução? E qual será o rumo do ouro na segunda metade do ano?

I Balanço do primeiro semestre: forte subida seguida de profunda correção
No primeiro semestre de 2026, o ouro à vista de Londres atravessou um período extremo de forte subida, seguido de uma queda acentuada. No início do ano, o preço do ouro partiu de cerca de 4400 dólares. Em janeiro, iniciou uma subida vertiginosa, ultrapassando sucessivamente os níveis de 4600, 5000 e 5400 dólares, até atingir o máximo histórico de 5598.75 dólares em 29 de janeiro, com uma valorização mensal máxima de 27%. No entanto, depois de atingir o máximo histórico, o preço do ouro inverteu rapidamente a tendência, caindo mais de 250 dólares no próprio dia. Nos meses seguintes, o preço continuou a descer, quebrando sucessivamente os níveis de 5000 e 4500 dólares em março e perdendo ainda o nível de 4100 dólares em junho. Em menos de seis meses, o preço do ouro caiu mais de 1600 dólares desde o máximo, com uma retração máxima de cerca de 30%. A queda mensal de junho atingiu 10.45%, a maior desde outubro de 2008.

Esta mudança extremamente brusca entre subida e descida resultou de duas grandes inversões na lógica de negociação do ouro. A subida foi impulsionada pelo sentimento de aversão ao risco fomentado no início do mandato de Trump e pelas expectativas do mercado de que a Reserva Federal reduziria as taxas de juro 2—3 vezes ao longo do ano. A queda resultou da rápida inversão dessa lógica. Em 30 de janeiro, Waller foi nomeado para a presidência da Reserva Federal, levando o mercado a reagir fortemente à sua posição restritiva; o preço do ouro caiu mais de 12% num só dia e as expectativas de cortes das taxas deram lugar a expectativas de subida. Após os ataques aéreos conjuntos dos EUA e de Israel contra o Irão em 28 de fevereiro, as expectativas de inflação aumentaram drasticamente, o dólar fortaleceu-se e, juntamente com o choque de liquidez e a elevada concentração de posições em ouro, desencadeou uma espiral negativa de “queda dos preços — vendas para limitar perdas — aperto da liquidez”, acelerando a descida do ouro. Em junho, depois de Waller assumir o cargo, a primeira reunião do FOMC sob a sua liderança emitiu sinais mais restritivos do que o esperado, colocando pressão adicional sobre o preço do ouro.

II Evolução recente do preço do ouro: recuperação impulsionada pela convergência de vários fatores
Com a entrada na segunda metade do ano, a tendência do ouro sofreu uma inversão clara. Desde 31 de julho, o ouro à vista iniciou uma trajetória de recuperação. Na primeira semana de agosto, registou a maior subida semanal do ano, ultrapassando sucessivamente os níveis de 4200 e 4300 dólares. Em 5 de agosto, subiu 4.16% num só dia, a maior valorização diária desde fevereiro. A tendência de subida continuou a acelerar e, em 19 de agosto, influenciado pela notícia de que o Tesouro dos EUA iria ampliar a dimensão das recompras de obrigações do Tesouro de longo prazo, o ouro à vista subiu 4.36% num só dia, ultrapassando consecutivamente, durante a sessão, os níveis de 4400 e 4500 dólares. Em 21 de agosto, o ouro à vista subiu ainda acima dos 4600 dólares por onça, entrando numa fase de aceleração.

Esta recuperação resultou da convergência de vários fatores. Em primeiro lugar, o arrefecimento marginal da economia dos EUA fez recuar rapidamente as expectativas de subida das taxas: o emprego não agrícola de julho caiu inesperadamente em 2.3万, enquanto o IPC homólogo foi de apenas 3.4%. A probabilidade de uma subida das taxas em setembro, segundo o mercado, caiu de 68% para cerca de 30%, elevando diretamente a avaliação do ouro. Em segundo lugar, a forte redução da concentração de posições em ouro proporcionou uma base técnica para esta recuperação. Após a forte correção do primeiro semestre, o volume negociado e o número de posições em ouro na COMEX caíram para níveis mínimos dos últimos anos, com grandes volumes de capital especulativo a reduzirem concentradamente a exposição ao ouro, fazendo diminuir significativamente a concentração global de negociação. Ao mesmo tempo, as compras contínuas de ouro pelos bancos centrais mundiais proporcionaram um sólido suporte ao preço. O mais recente relatório do World Gold Council mostra que, no segundo trimestre de 2026, os bancos centrais mundiais e outras instituições oficiais aumentaram as suas reservas de ouro em 289 toneladas líquidas, mais 62% em termos homólogos e mais 411% face ao trimestre anterior, o maior volume trimestral de compras dos últimos quatro anos.

Outro fator importante nesta recuperação do ouro foi o contínuo alargamento do diferencial entre as maturidades das obrigações do Tesouro dos EUA. Na sua essência, este alargamento significa que as taxas de juro de longo prazo estão a subir mais rapidamente do que as de curto prazo, aumentando o custo de oportunidade da detenção de ouro. No entanto, o próprio alargamento do diferencial reflete sobretudo as preocupações profundas do mercado com o défice orçamental do governo dos EUA e a sustentabilidade da sua dívida. Tendo em conta o desempenho recente do preço do ouro, que continuou a ultrapassar com força os 4600 dólares apesar das elevadas taxas de juro de longo prazo, a tradicional correlação negativa entre o ouro e as taxas de juro reais está a enfraquecer, passando temporariamente para uma lógica de cobertura do risco de crédito.

III Perspetivas para a segunda metade do ano: recuperação em consolidação e maior valor de alocação
Quanto à evolução do ouro na segunda metade do ano, as principais instituições mantêm, em geral, uma atitude cautelosamente otimista. A Goldman Sachs prevê que o preço do ouro possa recuperar até aos 4900 dólares no final do ano, enquanto o JPMorgan também considera que o ouro ainda tem margem para subir. No entanto, o percurso de valorização não será linear; é mais provável que se verifique uma consolidação em níveis elevados após uma subida gradual do nível central dos preços.

Do lado do suporte, a tendência de compras de ouro pelos bancos centrais e de desdolarização mantém-se, enquanto a dívida dos EUA, ao ultrapassar os 40万亿, enfraquece a credibilidade do dólar. Após a descida do preço do ouro, é provável que regressem os fundos destinados à sua alocação. Do lado da pressão, a política da Reserva Federal continua incerta, o custo de detenção permanece elevado num contexto de taxas de juro altas e uma nova subida das yields de longo prazo poderá limitar o teto da avaliação. Uma redução das tensões geopolíticas também poderá diminuir a procura por ativos de refúgio.

É importante notar que a eficácia das estratégias multiativos deverá regressar na segunda metade do ano. No primeiro semestre, o ouro e as ações tecnológicas norte-americanas apresentaram um efeito de “baloiço” bastante evidente. Entre abril e maio, impulsionados pela subida das ações tecnológicas dos EUA, alguns fundos transferiram-se do ouro para a tecnologia, reduzindo a eficácia de cobertura das estratégias de paridade de risco. No entanto, com a acumulação de múltiplos riscos e incertezas macroeconómicas, o valor da diversificação através de vários ativos e estratégias tornar-se-á ainda mais evidente. O papel do ouro como “âncora” de uma carteira continuará a ser indispensável.

Em termos gerais, o valor de alocação do ouro a longo prazo não foi enfraquecido pela correção do primeiro semestre. Num contexto de elevada incerteza macroeconómica e de uma narrativa de enfraquecimento da credibilidade do dólar, o papel do ouro como instrumento de cobertura do risco de crédito soberano torna-se cada vez mais evidente. O ouro continuará a ser uma componente incontornável da carteira dos investidores.