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Resultados da NVIDIA: o boom da IA voltou a elevar a fasquia

O relatório de resultados da NVIDIA de 26 de agosto apresentou um dos sinais mais fortes até agora de que o ciclo global de infraestruturas de IA continua a acelerar. No segundo trimestre fiscal, terminado em 26 de julho, a NVIDIA gerou receitas recorde de 96,2 mil milhões de dólares, representando um crescimento sequencial de 18% e um crescimento homólogo de 106%. O segmento Data Center continuou a ser o principal motor, atingindo uns extraordinários 89,0 mil milhões de dólares, mais 18% do que no trimestre anterior e mais 117% em termos homólogos. As margens brutas mantiveram-se em 75,0% tanto segundo os critérios GAAP como não-GAAP, enquanto o lucro diluído por ação foi de 2,46 dólares segundo os critérios GAAP e de 2,22 dólares segundo os critérios não-GAAP, ambos acima das expectativas de Wall Street.

Mas a parte mais importante do relatório não foi o trimestre que acabou de terminar. Foi a perspetiva da NVIDIA para o que vem a seguir. A administração prevê receitas de aproximadamente 108 mil milhões de dólares no terceiro trimestre fiscal, com uma margem de erro de 2% para mais ou para menos, esperando uma margem bruta de cerca de 74,0%. O detalhe notável é que esta previsão pressupõe receitas nulas de computação para centros de dados provenientes da China. Por outras palavras, o próximo objetivo de crescimento da NVIDIA está a ser construído com base na procura fora da China, reduzindo o impacto que as atuais restrições às exportações podem ter na trajetória de crescimento anunciada.

As perspetivas de longo prazo tornam a história ainda mais agressiva. A administração espera um crescimento das receitas de aproximadamente 70% no ano fiscal de 2028, face a uma expectativa consensual de cerca de 44%. O CEO Jensen Huang afirmou que a procura é substancialmente superior a essa taxa de crescimento e indicou que a oferta, e não o apetite dos clientes, continua a ser a principal limitação. A CFO Colette Kress afirmou também que a NVIDIA poderá ultrapassar o seu objetivo de 500 mil milhões de dólares em receitas acumuladas dos produtos Blackwell e Rubin, apoiada pelo aumento das encomendas por parte de hyperscalers, laboratórios de IA, empresas e clientes soberanos.

A dimensão do negócio Data Center da NVIDIA ajuda a contextualizar os números. A empresa acrescentou aproximadamente 13,8 mil milhões de dólares em receitas de Data Center num único trimestre. Esse aumento, por si só, representa mais do dobro do negócio trimestral de Data Center da AMD, que foi de 6,7 mil milhões de dólares, destacando a enorme vantagem que a NVIDIA continua a manter nas infraestruturas de computação para IA.

A China está também a tornar-se uma parte menor dessa equação. A NVIDIA divulgou que menos de 1% das receitas de Data Center teve origem na China, principalmente relacionada com produtos Hopper 200 vendidos ao abrigo de acordos de licenciamento dos EUA. Isto sugere que o atual motor de crescimento da empresa se tornou cada vez mais diversificado geograficamente, embora as restrições às exportações de semicondutores continuem a ser um fator de risco importante.

Depois veio a reação do mercado acionista — e, desta vez, foi diferente. As ações da NVIDIA tinham descido em oito das nove sessões que antecederam o relatório de resultados, reforçando o padrão familiar do mercado segundo o qual até resultados fortes da NVIDIA podem ser seguidos por uma realização de lucros. Em vez disso, as ações dispararam 8,7% em 27 de agosto, registando a maior subida num único dia da empresa desde abril de 2025. O movimento ajudou a impulsionar o Nasdaq Composite em 1,6% e o S&P 500 em 0,7%.

No entanto, o mercado não manteve esse entusiasmo durante muito tempo. Em 28 de agosto, a NVDA caiu 4,6%, para 217,55 dólares, à medida que os investidores voltaram a concentrar-se nas taxas de juro e na avaliação. A queda eliminou aproximadamente 250 mil milhões de dólares do aumento da capitalização bolsista registado após os resultados, deixando a ação ligeiramente abaixo do nível anterior à divulgação. Esta reação é importante porque demonstra que fundamentos excecionais não eliminam os riscos associados à avaliação e ao contexto macroeconómico.

Existe também um investimento substancial em infraestruturas por detrás das perspetivas de procura da NVIDIA. A NVIDIA e a Amazon Web Services planeiam implementar mais 2 milhões de GPUs NVIDIA nas infraestruturas da AWS durante 2027–2028, incluindo 100 000 GPUs para cargas de trabalho do governo dos EUA em infraestruturas AWS seguras. Entretanto, espera-se que os parceiros neocloud da NVIDIA terminem o ano com aproximadamente 8 gigawatts de capacidade instalada, equivalente ao consumo de eletricidade de cerca de 6 milhões de lares.

Os retornos de capital continuam a ser outro fator de apoio. A NVIDIA terminou o trimestre com aproximadamente 99 mil milhões de dólares ainda disponíveis ao abrigo da autorização de recompra de ações e continua a pagar um dividendo trimestral de 0,25 dólares, estando o próximo pagamento previsto para 1 de outubro.

Então, em que devem os investidores concentrar-se após este relatório de resultados?

A questão principal já não é simplesmente saber se a NVIDIA consegue superar as estimativas trimestrais. A empresa já demonstrou que consegue apresentar números extraordinários. A questão mais importante é saber se a procura pelos produtos Blackwell e Rubin, os gastos dos hyperscalers, a expansão das infraestruturas de IA e as margens conseguirão manter-se suficientemente fortes para justificar as expectativas cada vez mais ambiciosas do mercado.

O argumento otimista é simples: receitas recorde de Data Center, aceleração da procura por infraestruturas de IA, forte dinamismo do Blackwell, uma previsão agressiva para o terceiro trimestre e perspetivas de crescimento a longo prazo muito mais fortes sugerem que o ciclo de investimento em IA ainda tem uma margem significativa para continuar.

O argumento pessimista é igualmente importante: as expectativas em relação à NVIDIA já são extremamente elevadas, prevê-se que as margens brutas moderem para cerca de 74%, a avaliação continua sensível às taxas de juro e qualquer abrandamento nos gastos dos hyperscalers poderá desencadear uma realização agressiva de lucros após uma subida plurianual tão expressiva.

Para mim, a previsão de 108 mil milhões de dólares em receitas no terceiro trimestre é o ponto de verificação imediato. Se a NVIDIA conseguir continuar a apresentar um crescimento desta dimensão, mantendo margens fortes e convertendo a procura pelos produtos Blackwell e Rubin em receitas sustentadas, a tese das infraestruturas de IA continua a ser poderosa.

A principal mensagem deste relatório de resultados é simples: a procura por IA não está a dar sinais de desaparecer — a NVIDIA afirma que a oferta está a ter dificuldades em acompanhá-la. Mas, com a NVDA a fechar a 217,55 dólares em 28 de agosto, a próxima fase dependerá não só de resultados excecionais, mas também de saber se o crescimento futuro continuará a superar as expectativas já incorporadas na cotação da ação.

A NVIDIA voltou a elevar o padrão. Agora cabe ao mercado decidir se a empresa conseguirá continuar a superá-lo. @Gate_Square