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A subida de 15% da ENA é mais do que uma valorização do preço — a Ethena poderá estar a reescrever toda a sua tese de investimento

A ENA regressou subitamente ao centro da conversa sobre DeFi. Depois de ganhar mais de 15% em 24 horas e de registar uma subida ainda mais acentuada, de aproximadamente 23%, durante a sessão de quinta-feira, o token nativo da Ethena está a atrair atenção não apenas devido ao seu momentum, mas porque os fundamentos subjacentes a este movimento poderão estar a mudar drasticamente.

A negociar perto dos 0,18855 dólares e tendo atingido máximos intradiários próximos de 0,18994 dólares, a ENA praticamente duplicou face aos níveis de meados de agosto, perto dos 0,08 dólares. O volume de negociação também aumentou para cerca de 864 milhões de dólares, colocando a ENA entre os ativos com melhor desempenho recente em todo o mercado das principais criptomoedas.

A questão fundamental agora é simples: trata-se apenas de uma subida de curto prazo ou a Ethena está a construir um modelo económico muito mais sólido para o futuro?

A resposta poderá depender de quatro grandes alterações estruturais anunciadas pela Ethena Foundation a 27 de agosto.

Em primeiro lugar, a Foundation abordou uma das maiores preocupações do mercado: a pressão de venda por parte dos investidores. Comprou tokens ENA bloqueados a determinados investidores seed que tinham vendido tokens durante os nove meses anteriores. Estas transações over-the-counter foram concluídas ao longo das duas últimas semanas. Os investidores que tinham continuado a manter os seus tokens também tiveram a oportunidade de vender a sua ENA bloqueada ao preço de compra original, mas, segundo consta, nenhum aceitou.

Isto transmite um sinal importante. Durante meses, a possibilidade de uma pressão de venda contínua impulsionada por desbloqueios permaneceu como uma das principais narrativas bearish em torno da ENA. Reduzir essa pressão poderá alterar significativamente o sentimento do mercado.

O segundo desenvolvimento vai ainda mais longe. É esperado que os futuros desbloqueios mensais para investidores de capital de risco sejam eliminados. Em vez disso, os restantes tokens dos investidores originais serão, segundo consta, libertados em conjunto a partir de 5 de outubro. Os tokens da equipa continuarão a seguir os seus calendários originais de aquisição, enquanto se espera que aproximadamente 12% da oferta total permaneça bloqueada e não adquirida após a reestruturação, estando principalmente associada à equipa, ao ecossistema e à Foundation.

Mas a terceira proposta poderá ser o verdadeiro fator de mudança.

Assim que a circulação da USDe atingir 7,5 mil milhões de dólares, uma proposta de governação direcionaria 95% da receita líquida das empresas associadas à marca Ethena para recompras programáticas de ENA, sendo os restantes 5% alocados ao crescimento. A votação inicial tem demonstrado apoio unânime entre os votos registados até ao momento, com o prazo de votação a aproximar-se de 2 de setembro.

Isto poderá criar um novo ciclo de crescimento poderoso.

Uma maior adoção da USDe poderá levar a receitas mais elevadas para o protocolo. Receitas mais elevadas poderão financiar recompras maiores de ENA. Essas recompras poderão aumentar a procura e reduzir potencialmente a quantidade de ENA disponível no mercado aberto. Uma economia de token mais forte poderá então aumentar a atenção em torno do ecossistema mais amplo da Ethena.

A quarta grande alteração diz respeito à propriedade e ao alinhamento económico. Ao abrigo de um acordo de princípio, praticamente toda a propriedade intelectual relevante e o potencial de valorização económica da Ethena poderão passar para a Foundation e para o ecossistema mais amplo, em vez de permanecerem principalmente associados aos acionistas da Ethena Labs. Para os detentores de ENA, isto poderá criar uma relação mais clara entre o sucesso do protocolo e o valor do ecossistema.

Entretanto, a adoção da USDe continua a expandir-se. Os relatos indicam que a USDe ultrapassou os 320 milhões de dólares na Robinhood Chain em apenas oito semanas, representando aproximadamente 42% da oferta de stablecoins da rede.

Ainda assim, os riscos não podem ser ignorados. O mecanismo de recompra não começará até a USDe atingir 7,5 mil milhões de dólares em circulação, em comparação com os cerca de 4 mil milhões de dólares atuais. A ENA também permanece significativamente abaixo do seu máximo histórico, próximo de 1,52 dólares, e a dinâmica futura da oferta continuará a ser importante.

Tecnicamente, a zona dos 0,162 dólares poderá funcionar como uma área de suporte fundamental. Manter-se acima desse nível poderá manter aberta a possibilidade de um novo teste aos 0,19 dólares e, potencialmente, a níveis superiores. A perda desse suporte poderá expor a faixa dos 0,14–0,135 dólares.

O regresso da ENA está a tornar-se uma das histórias mais interessantes da DeFi. A Ethena poderá ter eliminado uma importante fonte de pressão vendedora, mas a próxima fase dependerá da execução.

Poderá a USDe crescer suficientemente depressa para ativar o mecanismo de recompra?

Se a resposta for sim, a recente subida da ENA poderá representar muito mais do que uma valorização temporária. Poderá assinalar o início de um capítulo completamente novo para a Ethena.

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