#加密市场观察 Por detrás do entusiasmo do mercado das criptomoedas: euforia, riscos e a verdadeira transformação do setor

A rápida valorização da Bitcoin nesta ronda foi, por muitos, simplesmente atribuída ao reinício do mercado em alta. Mas, quando olhamos para além da superfície dos gráficos, vemos duas coisas a acontecer em simultâneo: por um lado, as políticas macroeconómicas estão a impulsionar a entrada de capitais e as novas tecnologias continuam a ser implementadas; por outro, existem armadilhas especulativas, um reforço da regulamentação e a realidade de enormes perdas para os investidores. O mercado nunca é uma euforia unilateral.

I. O motor subjacente do mercado: não é apenas imprimir dinheiro, é uma “operação de emergência” com a dívida pública dos EUA

Recentemente, a Bitcoin continuou a subir, registando uma valorização de 25% numa semana e provocando a liquidação de muitas posições curtas. O preço chegou a tocar nos 79 000 dólares. De acordo com o Securities Times, a principal força motriz por detrás deste movimento vem da intervenção do Tesouro dos EUA no mercado de obrigações. Para resolver os problemas da elevada dívida norte-americana e das taxas de juro demasiado altas das obrigações do Tesouro de longo prazo, o Tesouro dos EUA está a expandir a recompra de obrigações de longo prazo e até considera utilizar a conta TGA, a reserva de liquidez do Governo, com quase 950 mil milhões de dólares, para baixar as taxas de juro no mercado obrigacionista e libertar liquidez em dólares. Muitos especialistas consideram que esta operação equivale, na prática, a injetar liquidez no mercado, permitindo que a Bitcoin seja a primeira a beneficiar desse impulso. Uma nova fase de mercado em alta já teria começado.

No entanto, várias instituições deixaram simultaneamente um alerta prudente: neste momento, são a BTC e a ETH que lideram a subida. Entre as cem principais altcoins, apenas um terço superou a Bitcoin, pelo que ainda não se entrou numa fase de valorização generalizada das altcoins. A continuidade do movimento dependerá sobretudo da manutenção das entradas de capital nos ETF e de eventuais mudanças na política relativa às obrigações do Tesouro dos EUA. Se os ETF passarem de entradas líquidas para saídas líquidas, a Bitcoin poderá regressar ao anterior intervalo de consolidação entre 60 000 e 70 000 dólares, provocando uma rápida inversão do sentimento do mercado.

A dívida federal dos EUA já ultrapassou os 40 biliões de dólares. A BlackRock apresentou também uma perspetiva: mais do que as políticas regulatórias, é a insustentabilidade das finanças públicas norte-americanas que constitui a maior lógica de suporte da Bitcoin a longo prazo. Cada vez mais instituições estão a encará-la como uma ferramenta de cobertura contra os riscos orçamentais. Mas é importante distinguir: esta é uma lógica de longo prazo e não significa que os preços só possam subir no curto prazo. A volatilidade desta fase será provavelmente superior à do passado.

II. O brilho e o preço a pagar: o outro lado das histórias de enriquecimento através da especulação

Ao mesmo tempo que o entusiasmo do mercado aumenta, os casos de risco também se têm revelado em grande escala. Os projetos de criptomoedas associados à família Trump foram anteriormente alvo de uma forte procura por parte do mercado, mas um relatório de uma organização de defesa dos consumidores estima que, desde 2022, este tipo de negócios de criptomoedas já causou perdas de pelo menos 4,7 mil milhões de dólares aos investidores. Mais de um milhão de carteiras comuns compraram tokens TRUMP, estando a maioria numa situação de perdas não realizadas. O principal financiador do projeto de tokens WLFI, avaliado em dezenas de milhares de milhões, foi identificado como uma pessoa na China considerada incumpridora por estar envolvida em processos judiciais. Sobre essa pessoa recaem vários processos relacionados com dívidas, além de estar envolvida numa investigação internacional de branqueamento de capitais, suscitando fortes dúvidas quanto à origem dos enormes fundos. Isto serve também de alerta para o mercado: muitos projetos extremamente populares podem ter por detrás fontes de financiamento pouco transparentes.

A regulamentação também não está a abrandar. Os EUA incluíram os ativos digitais nas sanções secundárias contra o Irão e continuam a combater a utilização de canais de criptomoedas para contornar sanções, tendo já apreendido cerca de mil milhões de dólares em criptoativos relacionados. O setor das criptomoedas não está fora da lei; as atividades transfronteiriças relacionadas podem enfrentar riscos de conformidade a qualquer momento.

III. Para além da especulação com criptomoedas, o setor está a passar por uma verdadeira evolução estrutural

Se olharmos apenas para a subida ou descida dos preços, é fácil ignorar a evolução das direções tecnológicas do setor. Atualmente, várias linhas principais estão a tomar forma discretamente:

1. A tokenização de ativos do mundo real (RWA) atingiu um novo máximo histórico

O valor dos ativos RWA on-chain, excluindo as stablecoins, atingiu 44,9 mil milhões de dólares, um novo recorde histórico. A maior parcela corresponde às obrigações do Tesouro dos EUA tokenizadas, seguida por várias estratégias de rendimento e fundos de crédito. Em termos simples, trata-se de transferir ativos financeiros tradicionais, como obrigações do Estado e crédito, para a blockchain. O fundador da Uniswap afirmou também que, com o desenvolvimento dos RWA, os criadores de mercado automatizados (AMM) on-chain poderão, no futuro, desafiar os criadores de mercado tradicionais do setor financeiro, reduzindo as barreiras e os custos das transações financeiras. Não se trata de um conceito de especulação de curto prazo, mas de um setor em que o capital institucional está efetivamente a posicionar-se.

2. IA + criptomoedas: a AiFi, finança com agentes inteligentes, explora um novo modelo

A Coinb lançou a sua estratégia de finança com agentes inteligentes AiFi. Os programas de IA precisam de negociar e efetuar pagamentos automaticamente, sem interrupções, 7×24 horas, mas os bancos tradicionais não conseguem fazê-lo devido aos horários de funcionamento e às restrições de identidade. As criptomoedas e as stablecoins podem fornecer aos agentes de IA a infraestrutura subjacente de pagamentos e transações, permitindo que a própria IA efetue transferências e micropagamentos. Já foram lançadas ferramentas de apoio que permitem aos grandes modelos estabelecer uma ligação direta às operações on-chain. Trata-se de uma nova direção experimental, que naturalmente acarreta também muitos riscos desconhecidos.

3. As blockchains públicas estão a amadurecer e começam a “perder peso”, mas as contradições internas estão a acentuar-se

A Solana está a avançar com uma proposta de reforma da inflação, cujo objetivo é reduzir a emissão de tokens e acelerar a chegada a uma era de baixa inflação. Prevê-se que as recompensas dos participantes em staking se aproximem de uma redução para metade no prazo de dois anos, ao mesmo tempo que aumentará a queima de tokens on-chain. A intenção desta proposta é melhorar os fundamentos do token através de uma política deflacionista, mas a controvérsia na comunidade é enorme. Alguns programadores alertam que alterações às regras das comissões poderão prejudicar as aplicações on-chain e abalar a confiança dos programadores. As equipas on-chain e os fundadores continuam a disputar posições, e o resultado final da implementação dependerá da votação, não constituindo simplesmente uma “notícia positiva”.

O mercado das criptomoedas atual resulta da interação entre a liquidez macroeconómica, o capital institucional, as novas tecnologias, a especulação e a disputa regulatória. A intervenção no mercado das obrigações do Tesouro dos EUA, ao criar expectativas de maior liquidez, impulsionou os preços das criptomoedas; os RWA e a AiFi representam as direções de exploração do setor a longo prazo. Ao mesmo tempo, as enormes perdas dos investidores, as dúvidas sobre as fontes de financiamento dos projetos e os riscos de sanções transfronteiriças são igualmente reais.

O início de um mercado em alta não significa ganhar dinheiro de olhos fechados. A liquidez pode fazer subir o mercado, mas também pode ser retirada num instante; as novas tecnologias representam possibilidades para o futuro, mas ainda falta muito para uma implementação madura em grande escala. Para os participantes comuns, perante um mercado tão agitado, é ainda mais importante distinguir entre a verdadeira evolução do setor e as histórias de especulação de curto prazo.$BTC