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A Strategy, anteriormente MicroStrategy, fechou hoje acima dos 135 dólares pela primeira vez em 12 semanas. A MSTR terminou nos 137.40, uma subida de 6.8 percent ao dia. Isso representa um ganho de 14.2 percent na semana e coloca a ação novamente numa tendência claramente ascendente.

A última vez que a MSTR negociou acima de 135 foi a 4 de junho. Desde então, tinha oscilado entre 108 e 134, enquanto a Bitcoin consolidava e o mercado aguardava os resultados do segundo trimestre e os dados sobre os fluxos dos ETF. A subida de hoje altera o cenário técnico e redefine a narrativa em torno das empresas com reservas de Bitcoin.

Porque é que a MSTR está a subir agora

Três fatores ocorreram em simultâneo.

Primeiro, a Bitcoin voltou a superar os 81,000. A BTC negociou hoje nos 81,650. A Strategy detém 226,500 BTC no balanço, a um custo médio de 36,800. Essa posição vale agora 18.38 mil milhões de dólares. Cada movimento de 1,000 dólares na BTC acrescenta 226.5 milhões ao valor de mercado das participações da Strategy.

Segundo, as entradas nos ETF. Os ETF de Bitcoin à vista dos EUA registaram ontem uma entrada líquida de 328 milhões e 1.12 mil milhões nos últimos 5 dias. Isso está a criar procura por todos os ativos proxy da BTC. As instituições que não podem comprar BTC diretamente estão a comprar MSTR.

Terceiro, superação das previsões nos resultados do segundo trimestre e aumento das previsões. A Strategy apresentou os resultados na semana passada. Receitas de software de 142 milhões, mais 11 percent em termos homólogos. Faturação de subscrições com uma subida de 24 percent. Mais importante ainda, a administração afirmou que continuará a adquirir BTC de forma oportunista e que dispõe de 4.2 mil milhões de capital disponível através de programas ATM e de obrigações convertíveis.

O mercado está a avaliar a Strategy como Bitcoin alavancada com um negócio de software associado.

Atualização do balanço

Em 27 de agosto.

Participações em BTC 226,500. Valor de mercado 18.38 mil milhões.

Custo médio 36,800. Ganho não realizado 10.05 mil milhões.

Caixa e equivalentes 210 milhões.

Obrigações convertíveis 3.1 mil milhões. Próximo vencimento em 2027.

Capacidade ATM restante 2.1 mil milhões.

O NAV por ação, com base apenas na BTC, é de 142.30. A 137.40, a MSTR negoceia com um desconto de 3.4 percent face ao NAV da BTC. Há três meses, negoceava com um desconto de 22 percent. A compressão do desconto explica por que razão a ação está a superar a BTC.

A BTC subiu 14.2 percent este mês. A MSTR subiu 27.4 percent. Isso representa um beta de 1.93x.

Análise técnica

Suporte 126. Era resistência anterior e corresponde à média móvel de 50 dias.

Suporte 118. A média móvel de 200 dias.

Resistência 142. O máximo de junho.

Resistência 148. Movimento medido a partir do intervalo entre 108 e 135.

Resistência 155. Nível psicológico.

O fecho de hoje acima de 135, com 8.4 milhões de ações e um volume 2.3x superior à média, confirma a quebra. O RSI está nos 62. O MACD cruzou em alta na semana passada. O próximo objetivo situa-se entre 142 e 145.

Um fecho semanal acima de 138 abriria caminho para um novo teste do máximo histórico de 199, registado em março de 2024.

O que a administração afirmou na última chamada

O CEO Phong Le afirmou três coisas importantes.

Primeiro, o negócio de software está estável e em crescimento. Não o vão vender. Este negócio financia parte da aquisição de BTC.

Segundo, a angariação de capital será oportunista. Emitirão obrigações convertíveis quando o prémio face ao NAV for baixo e utilizarão os fundos obtidos para comprar BTC.

Terceiro, estão a explorar a geração de rendimento sobre a BTC através de empréstimos a contrapartes institucionais com sobrecolateralização. Não existe um calendário, mas isso acrescentaria receitas.

O CFO afirmou que não têm vendedores forçados nem chamadas de margem a qualquer preço da BTC acima de 20,000.

Propriedade por ETF e instituições

Os ETF detêm agora 8.4 percent da MSTR. Vanguard, BlackRock e State Street são os 3 maiores detentores.

Na semana passada, 12 novas instituições comunicaram aumentos das suas posições através de declarações 13F. A propriedade institucional total é de 71 percent.

A razão é simples. Para muitos fundos, comprar MSTR é a única forma de obter exposição à BTC. O ETF é recente, mas alguns mandatos ainda não permitem deter criptomoedas diretamente.

Correlação e beta

A correlação a 90 dias com a BTC é de 0.84. É elevada, mas não é de 1 para 1.

O beta a 90 dias face à BTC é de 1.9. Assim, por cada movimento de 1 percent na BTC, é de esperar um movimento de 1.9 percent na MSTR.

O beta a 90 dias face ao Nasdaq é de 1.4. Por isso, também negoceia em linha com o risco tecnológico.

Quando a BTC sobe, a MSTR sobe mais. Quando a BTC cai, a MSTR cai mais. Essa é a operação.

Mercado de opções

O interesse aberto é de 420,000 contratos.

O rácio put call é de 0.61. Existem mais calls do que puts.

A volatilidade implícita é de 68 percent, abaixo dos 92 percent registados em julho.

O maior interesse aberto está nas calls de 140 com vencimento em setembro.

Os dealers estão curtos em gamma abaixo de 130 e longos em gamma acima de 140. Isso significa que um movimento acima de 140 poderá acelerar.

Riscos a monitorizar

Queda da Bitcoin. Se a BTC voltar a cair para 72,000, é provável que a MSTR volte a testar os 118 a 120.

Diluição. Se emitirem 2 mil milhões em obrigações convertíveis, o número de ações aumenta 8 a 10 percent.

Regulação. Não existem novas questões, mas a contabilidade da SEC para ativos digitais continua a evoluir.

Liquidez. O volume médio é de 3.6 milhões. Numa venda acentuada, os spreads aumentam.

Nenhum destes riscos é premente hoje. A tendência é ascendente.

O panorama mais amplo das empresas com reservas de Bitcoin

A Strategy é o modelo de referência. Mas já não está sozinha.

A Metaplanet no Japão, a Semler nos EUA e 3 novos SPAC no segundo trimestre copiaram o modelo. A capitalização de mercado das empresas cotadas com reservas de BTC é agora de 42 mil milhões de dólares.

A tese é a mesma. Comprar BTC, mantê-la a longo prazo e deixar que o mercado reavalie o capital próprio com um prémio ou desconto face ao NAV.

Quando a BTC está a subir e os fluxos dos ETF são fortes, o prémio aumenta. Quando a BTC está a cair, o desconto aumenta. Neste momento, estamos numa fase de expansão.

O que isto significa para o mercado

A quebra dos 135 pela MSTR é um sinal de que o apetite pelo risco está de volta. É também um sinal de que as instituições querem exposição à BTC através de ações.

Se a MSTR se mantiver acima de 135, é provável que negoceie entre 142 e 148 até setembro. Se a BTC superar os 83,650, a MSTR poderá testar os 155.

Para a BTC, as compras da MSTR representam um comprador marginal. A Strategy afirmou que comprará quando houver capital disponível. Com 2.1 mil milhões ainda disponíveis no ATM, isso corresponde a 25,800 BTC aos preços atuais.

Estratégia de negociação

Para traders de swing. Comprar nas correções até 130, com um stop em 126. Objetivo 142.

Para o longo prazo. Está a comprar 226,500 BTC mais um negócio de software com um desconto de 3.4 percent. Utilize 118 como nível de invalidação.

Para opções. Os spreads de calls entre 135 e 145 com vencimento em setembro são populares. A IV é razoável, nos 68 percent.

Datas importantes

5 de setembro. Relatório de emprego dos EUA.

11 de setembro. CPI.

17 de setembro. Reunião do FOMC.

29 de outubro. Resultados do terceiro trimestre da Strategy.

Resumo

MSTR 137.40, uma subida de 6.8 percent hoje. Primeiro fecho acima de 135 em 12 semanas.

Semana +14.2 percent. BTC +8.7 percent.

Participações em BTC de 226,500 no valor de 18.38 mil milhões.

NAV 142.30. A negociar com um desconto de 3.4 percent.

Entradas nos ETF de 1.12 mil milhões nos últimos 5 dias.

Volume de 8.4 milhões, 2.3x superior à média.

Fatores impulsionadores. BTC acima de 81k, procura por ETF e compressão do desconto face ao NAV.

Níveis. Suporte em 126 e 118. Resistência em 142 e 148.

Perspetiva. Enquanto a BTC se mantiver acima de 78,000, é provável que a MSTR avance para 142 a 148. Se a BTC superar os 83,650, os 155 entram em jogo.

É a mesma história de 2024, mas com uma estrutura melhor. Menos alavancagem, mais compradores institucionais e um plano de capital claro.

Esta é uma análise de mercado baseada em documentos públicos, dados de resultados e preços de mercado em 27 de agosto de 2026. Não constitui aconselhamento financeiro.