Para vender a descoberto, é preciso haver razões macroeconómicas.

O discurso de Waller hoje, na verdade, não foi assim tão complexo.

O essencial resume-se a três pontos.

A inflação ainda não voltou aos 2%, por isso não vale a pena esperar demasiado por cortes nas taxas.
O emprego ainda não se deteriorou, pelo que a Reserva Federal também não tem motivos para intervir nos mercados.
O investimento em IA e os lucros das empresas continuam fortes, por isso também não apresentou uma visão negativa da economia.

É precisamente aqui que reside o maior problema neste momento.

A economia não está mal.
A IA continua a expandir-se e a gastar dinheiro.
E a inflação continua sem ceder.

Assim, a Reserva Federal pode continuar a manter as taxas em níveis elevados, conservando até margem para voltar a subi-las.

Por isso, hoje, o mais importante não é saber quão agressivo é o discurso de Waller, mas sim observar o comportamento da dívida pública dos EUA.

Se apenas as yields a 2 anos subirem, enquanto as de 10 e 30 anos se mantêm estáveis, isso significa apenas que o mercado está a recalibrar as expectativas para as taxas de curto prazo; as ações de IA podem não cair imediatamente.

Se as yields a 2, 10 e 30 anos subirem em conjunto, sobretudo se a yield a 10 anos voltar a ultrapassar o máximo anterior, então será uma situação completamente diferente.

Os custos de financiamento sobem em toda a linha, e as ações de IA com avaliações elevadas serão as primeiras a sofrer.

A minha avaliação neste momento é muito simples.

Waller está agressivo, mas ainda não representa um fator negativo sistémico.

O verdadeiro perigo é surgirem simultaneamente estas três coisas:

A Reserva Federal continua agressiva.
A yield da dívida pública dos EUA a 10 anos ultrapassa o máximo anterior.
O crescimento dos lucros da IA começa a abrandar.

Quando estas três coisas se conjugarem, as ações de IA com avaliações elevadas já não estarão apenas a sofrer uma correção: haverá uma destruição das avaliações.