#Gate股票观点挑战 Antevisão e resumo da aguardada intervenção de Kevin Warsh em Jackson Hole

Às 22h de sexta-feira, hora de Pequim, o novo presidente da Reserva Federal, Kevin Warsh, proferirá o seu primeiro discurso principal desde que assumiu o cargo na reunião anual de bancos centrais de Jackson Hole, tornando-se o evento de risco mais importante do momento para os mercados financeiros globais. A reunião de Jackson Hole é uma importante plataforma de diálogo entre bancos centrais de todo o mundo, historicamente utilizada pelos seus dirigentes para transmitir sinais de política monetária e orientar as expectativas do mercado. O discurso de Warsh influenciará a trajetória de praticamente todas as principais classes de ativos, incluindo ações norte-americanas, obrigações do Tesouro dos EUA, dólar e ouro, mantendo o sentimento geral do mercado sob forte tensão.

Desde que assumiu o cargo em maio, Warsh afastou-se do modelo de comunicação seguido durante os oito anos da era Powell, caracterizado por elevada transparência e grande importância atribuída à orientação prospetiva, adotando uma postura de “ouvir mais o mercado e fazer menos declarações públicas”. Embora mantenha o objetivo central de fazer regressar a inflação aos 2%, raramente revela o caminho concreto para a implementação da política. Este vazio informativo persistente deixou os investidores sem uma âncora para as negociações, e o índice S&P 500 entrou numa fase de oscilações repetidas depois de atingir máximos históricos. Na conferência de imprensa após a reunião de política monetária de julho, as declarações breves e vagas de Warsh já tinham provocado fortes oscilações no mercado obrigacionista. As instituições receiam, de forma generalizada, que o discurso volte a agitar os mercados de capitais globais, com as bolsas estrangeiras, o ouro e o mercado cambial a serem igualmente afetados. O ouro já subiu recentemente impulsionado por capitais de refúgio, aguardando a concretização dos sinais de política monetária.

Olhando para a história, nos últimos dez anos, no dia dos discursos dos presidentes da Reserva Federal em Jackson Hole, as ações norte-americanas subiram em 70% dos casos, com uma valorização mediana de 0,39%; nos horizontes de uma semana e de um mês, as probabilidades de subida foram, respetivamente, de 70% e 50%. Contudo, o discurso agressivo de Powell contra a inflação em 2022 é um exemplo clássico do cenário oposto: no dia do discurso, o S&P 500 caiu 3,4% e acumulou uma queda de 9,92% num mês. Nesse ano, tanto as ações como as obrigações sofreram perdas históricas, episódio que mantém o mercado alerta para os riscos de uma postura agressiva. Atualmente, a inflação norte-americana continua persistente: o PCE homólogo de julho situou-se em 3,7% e o PCE subjacente em 3,3%, ainda significativamente longe do objetivo de 2%. A estagnação do processo de desinflação intensificou a pressão sobre o mercado para disputar as futuras decisões de política monetária.

O mercado obrigacionista está no centro das atuais contradições. A incerteza em torno da inflação, o recurso em larga escala ao endividamento por parte das empresas tecnológicas de IA e o facto de a dívida federal dos EUA ter ultrapassado 40 biliões de dólares são fatores que, em conjunto, provocaram vendas de obrigações do Tesouro norte-americanas neste verão. A yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 30 anos chegou a atingir um máximo desde 2007. O Departamento do Tesouro dos EUA planeia aumentar as recompras de obrigações de longo prazo em setembro, numa tentativa de reduzir os custos de financiamento, mas o mercado questiona a eficácia limitada da medida. A yield das obrigações do Tesouro a 10 anos continua, ainda assim, num nível elevado de 4,66%. Surgiu também uma questão controversa: será que as operações de gestão da dívida do Tesouro, de caráter mais expansionista, entrarão em conflito de orientação com o objetivo restritivo da Reserva Federal de combater a inflação?

De acordo com a ferramenta CME FedWatch, os preços de mercado indicam que é muito provável que as taxas de juro se mantenham inalteradas na reunião de política monetária de setembro, embora a probabilidade de uma subida das taxas antes de dezembro esteja a aumentar. No entanto, as instituições preveem, de forma generalizada, que o tema da reunião anual será a “inovação financeira” e que o discurso de Warsh será provavelmente breve, evitando com grande probabilidade temas quentes como o mercado obrigacionista e a intervenção do Tesouro. As previsões baseadas em dados de mercado também indicam uma baixa probabilidade de mencionar o mercado obrigacionista, pelo que muitas das dúvidas dos investidores continuarão sem resposta direta.

Várias instituições alertam que o discurso de Warsh será também um teste à credibilidade da política da Reserva Federal. Se o discurso continuar vago e não apresentar uma lógica clara de reação da política monetária, as yields das obrigações do Tesouro de longo prazo poderão continuar a subir, enquanto o dólar e as ações norte-americanas enfrentarão pressão acrescida e maior volatilidade. Se, pelo contrário, transmitir sinais claros de combate à inflação, poderá acalmar temporariamente o mercado obrigacionista, mas também pressionará os ativos de risco. No novo ambiente em que foi abandonada a orientação prospetiva tradicional, o mercado procurará cada vez mais detetar, nas entrelinhas, sinais sobre a inflação e as taxas de juro. É muito provável que o padrão de volatilidade das principais classes de ativos globais continue no período que se segue.