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$NVDA ‌ ‌Verificação da realidade dos resultados: o boom da IA continua a acelerar, mas as margens estão a tornar-se o próximo teste
A NVIDIA apresentou mais um trimestre que torna difícil ignorar a dimensão do boom da infraestrutura de IA. Os resultados mais recentes do segundo trimestre fiscal registaram $96.22 mil milhões de receita, mais 106% em termos homólogos, enquanto o EPS ajustado atingiu $2.22, contra cerca de $2.09 esperados. Ainda mais importante para a tese de investimento em IA, a receita do segmento Data Center atingiu um recorde de $89 mil milhões, mais 117% homólogos e cerca de 18% em termos sequenciais. No entanto, com a NVDA atualmente em torno de $219.48, o mercado está a colocar uma questão diferente após o desempenho acima das expectativas: não se a NVIDIA está a crescer, mas se o crescimento futuro poderá continuar suficientemente forte para justificar as expectativas já incorporadas na ação.
O primeiro número que se destaca é a receita trimestral de $96.22 mil milhões. A NVIDIA passou de uma importante empresa de semicondutores a um dos principais fornecedores da infraestrutura global de IA. A receita mais do que duplicou face aos aproximadamente $46.7 mil milhões do ano anterior, enquanto os resultados ajustados também mais do que duplicaram. É por isso que chamar simplesmente ao relatório “mais um desempenho acima das expectativas” deixa escapar a história mais importante. A NVIDIA aproxima-se agora da escala de uma empresa com $100 mil milhões por trimestre, e a administração já está a apontar para um número ainda maior no próximo trimestre.
Esse número é $108 mil milhões.
A previsão de receita da NVIDIA para o terceiro trimestre do ano fiscal de 2027, de aproximadamente $108 mil milhões, está acima das expectativas do mercado e representa mais um aumento sequencial substancial. A administração está, na prática, a dizer aos investidores que o ciclo da infraestrutura de IA ainda não atingiu o pico. A empresa também espera uma margem bruta de aproximadamente 74% no terceiro trimestre, em comparação com cerca de 75% no trimestre mais recente. A combinação é importante: o crescimento da receita continua extremamente forte, mas a rentabilidade começa a enfrentar mais pressão à medida que a NVIDIA cresce num ambiente limitado pela oferta.
Isto cria o primeiro grande debate após os resultados.
Conseguirá a NVIDIA crescer mais depressa do que os seus custos?
Os preços da memória e dos componentes estão a tornar-se cada vez mais importantes. A administração espera que as margens brutas se aproximem de aproximadamente 71–72% no quarto trimestre, o que significa que os investidores poderão ter de aceitar alguma compressão das margens, mesmo enquanto a receita continua a expandir-se rapidamente. Isto explica por que razão a reação inicial do mercado foi mista, apesar do desempenho acima das expectativas. A NVIDIA consegue apresentar números extraordinários, mas quando as expectativas são tão elevadas, os investidores olham imediatamente para além do trimestre atual, concentrando-se nas margens, na disponibilidade da oferta e no crescimento futuro.
A parte mais otimista do relatório, na minha opinião, é a equação entre a procura e a oferta. A NVIDIA afirma que a procura continua substancialmente acima da oferta disponível, sugerindo que a empresa não está atualmente a enfrentar dificuldades porque os clientes perderam o interesse na infraestrutura de IA. Em vez disso, a limitação está na rapidez com que a NVIDIA e a sua cadeia de fornecimento conseguem disponibilizar capacidade computacional suficiente. A administração indicou também que a receita do ano fiscal de 2028 poderá crescer cerca de 70%, apesar de a atividade continuar limitada pela oferta. Trata-se de uma afirmação importante, porque o mercado vinha a debater se os gastos em IA iriam abrandar acentuadamente após o atual ciclo de infraestrutura.
Depois temos a Vera Rubin.
A plataforma de próxima geração iniciou os envios de produção, dando à NVIDIA outro potencial motor de crescimento para além do atual ciclo Blackwell. A administração espera que a Rubin cresça mais rapidamente do que as plataformas anteriores, enquanto comentários recentes indicam que a Rubin poderá representar aproximadamente 20% da receita do segmento Data Center durante o trimestre atual. Se o lançamento decorrer sem problemas, o mercado poderá ver cada vez mais o crescimento da NVIDIA como um ciclo com várias plataformas, em vez de um boom de um único produto.
A evolução da AWS acrescenta outro sinal importante de procura. A Amazon Web Services planeia implementar aproximadamente 2 milhões de GPUs NVIDIA adicionais até ao ano fiscal de 2029, reforçando a ideia de que os fornecedores de serviços de computação em nuvem de grande escala continuam a comprometer recursos enormes com a infraestrutura de IA. A relação da NVIDIA com os maiores fornecedores de serviços de computação em nuvem está, por isso, a tornar-se uma parte crucial da tese de longo prazo: a questão não é simplesmente quantos chips a NVIDIA consegue vender hoje, mas quanta capacidade computacional os grandes fornecedores de serviços de computação em nuvem planeiam construir nos próximos anos.
A China continua a ser a grande incógnita. As previsões mais recentes da NVIDIA não incluem receita do segmento Data Center proveniente da China, deixando potencial de valorização caso as restrições sejam flexibilizadas, mas criando também um risco geopolítico significativo se as regras de exportação continuarem restritivas. Por agora, os investidores devem tratar a China como um fator potencial de valorização, e não como algo que deva ser assumido no cenário-base.
Agora, o gráfico da NVDA a $219.48.
Após o anúncio dos resultados, a NVIDIA mostrou inicialmente hesitação apesar dos números fortes, antes de o sentimento melhorar durante a chamada de resultados da administração. Essa reação, por si só, é informação útil: os investidores já não estão satisfeitos com desempenhos acima das expectativas apenas nos resultados principais. Querem confirmação de que a próxima fase do crescimento da IA pode continuar excecional. Notícias recentes mostraram a ação a movimentar-se acentuadamente nas negociações após o fecho do mercado na sequência da chamada, destacando a volatilidade em torno deste evento de resultados.
Na atual zona de $219.48, consideraria $220 o pivô psicológico imediato. Uma quebra clara e uma manutenção sustentada acima de $220–$223 melhorariam a estrutura de curto prazo e poderiam trazer novamente para o foco a anterior região de $230–$236. Um movimento através dessa zona acompanhado por um volume forte constituiria uma confirmação técnica muito mais sólida de que os investidores estão a aceitar as novas perspetivas para os resultados.
Em sentido descendente, $215–$218 torna-se a primeira zona a monitorizar em torno do preço atual. Se os compradores não conseguirem defendê-la, a próxima zona importante seria aproximadamente $210–$212, seguida pelo nível psicológico de $200. Uma quebra sustentada abaixo de $200 indicaria que o mercado está a atribuir um peso substancialmente maior à valorização e à pressão sobre as margens do que à extraordinária trajetória de crescimento da empresa.
A situação técnica precisa, por isso, de ser analisada em conjunto com os fundamentos. Acima de $220 com volume forte: o momentum pode fortalecer-se. Entre $210 e $220: continuam possíveis a consolidação e a assimilação dos resultados. Abaixo de $200: o mercado estaria a sinalizar uma reavaliação muito mais profunda do prémio associado ao crescimento da IA.
A minha visão geral é fundamentalmente otimista, mas tecnicamente cautelosa.
Os números dos resultados são excecionalmente fortes: $96.22B de receita, +106% homólogos; $89B receita do segmento Data Center, +117%; $2.22 de EPS ajustado; aproximadamente $108B previsão para o terceiro trimestre; e uma previsão de crescimento de cerca de 70% no ano fiscal de 2028. O maior sinal otimista é que a procura continua acima da oferta e a Rubin está a iniciar a sua expansão. O maior risco é que o aumento dos custos da memória e dos componentes comprima as margens, enquanto a valorização da NVIDIA deixa pouco espaço para desilusões.
Esta é a verdadeira verificação da realidade da IA após os resultados.
A história da IA não se desmoronou. Se alguma coisa, os números mais recentes da NVIDIA sugerem que a procura continua a acelerar. Mas, a partir deste momento, o mercado irá concentrar-se cada vez mais na eficiência com que a NVIDIA converte essa procura em receita, margens e crescimento sustentável.
A $219.48, acompanharia três aspetos mais de perto do que qualquer outro: a aceitação do preço de $220, a execução da margem de 74% no terceiro trimestre e se a expansão da oferta da Rubin/Blackwell consegue acompanhar a procura.
A NVIDIA já provou que a procura por IA é real.
Agora tem de provar que um crescimento extraordinário pode continuar a ser extraordinário, mesmo à medida que os números aumentam.
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