O espetáculo de Jackson Hole desta noite foi clarificado pelo Bank of America:

O ponto crítico da atual alta da IA está totalmente dependente dos rendimentos das obrigações do Tesouro dos EUA a longo prazo.

Toda a gente pensa que as ações tecnológicas sobem porque os grandes modelos são poderosos, mas os dados mostram que o mercado obrigacionista está, na realidade, a assumir o controlo e a liderar a bolha.

A situação é particularmente complicada: o indicador de alta e baixa do Bank of America disparou para 9,7, o que basicamente significa que toda a gente está comprada, longe dos olhares do público.

82% dos índices bolsistas estão em território de sobrecompra, a um passo do alerta de liquidação nos 88%.

Ainda mais absurdo é o facto de as entradas em ouro e criptomoedas terem atingido esta semana o nível mais alto desde outubro de 2025: o ouro captou 73 centenas de milhões de dólares e o setor cripto 32 centenas de milhões de dólares.

Enquanto toda a gente festeja desenfreadamente nas ações tecnológicas, também compra seguros de forma frenética. Isto mostra como o consenso é extremamente frágil.

A prova de Wosh esta noite é muito difícil:

Tem de encenar um achatamento em alta.

Por um lado, terá de adotar um tom duro relativamente à inflação, mantendo as taxas de curto prazo firmemente ancoradas;

Por outro, terá de assumir uma postura moderada relativamente às obrigações de longo prazo, ajudando a aliviar a pressão sobre o pessoal do Tesouro.

Se falhar na atuação e o rendimento das obrigações a 10 anos ultrapassar os 4.7%, ou o das obrigações a 30 anos superar os 5.3%, a festa desta vaga de infraestruturas de IA poderá chegar ao fim.

O índice de semicondutores SOX e estes gigantes do MAGS estão agora extremamente sensíveis às taxas de juro.

Na minha opinião, apesar de o S&P continuar a subir, as ações norte-americanas registaram a primeira saída líquida de 44 centenas de milhões de dólares em cinco semanas.

O dinheiro inteligente está a refugiar-se em obrigações de grau de investimento e TIPS.

Se Wosh não conseguir baixar as taxas de longo prazo esta noite, os ativos defensivos irão certamente dominar as ações cíclicas.