#NVIDIAEarnings Resultados da NVIDIA: A história de crescimento da IA acaba de ficar mais forte

A NVIDIA voltou a apresentar resultados que obrigam o mercado a reconsiderar a dimensão que a oportunidade da infraestrutura de inteligência artificial pode alcançar. A minha visão é clara: este não foi simplesmente mais um trimestre forte. Os números mostram que o investimento em IA continua a expandir-se a um ritmo extraordinário, que a NVIDIA continua a deter uma posição poderosa na computação acelerada e que a empresa já está a construir o próximo ciclo de crescimento através da Blackwell e da Vera Rubin.

A NVIDIA comunicou receitas de $96.22 mil milhões no segundo trimestre fiscal de 2027, em comparação com $46.74 mil milhões no mesmo trimestre do ano passado. Isto representa um crescimento aproximado de 106% em termos homólogos. As receitas também aumentaram 18% face ao trimestre anterior. Para uma empresa a operar a esta escala enorme, alcançar um crescimento anual das receitas superior a 100% é um resultado excecional.

Os resultados relativos aos lucros foram igualmente poderosos. A NVIDIA comunicou um lucro diluído por ação segundo os princípios contabilísticos geralmente aceites (GAAP) de $2.46, em comparação com $1.08 um ano antes. O lucro diluído por ação não-GAAP atingiu $2.22, face a $1.87 no ano anterior. O resultado líquido aumentou para $59.69 mil milhões, face a $26.42 mil milhões, o que significa que o resultado líquido trimestral mais do que duplicou em termos homólogos.

Mas, para mim, o número mais importante é o das receitas do segmento de Data Center.

A NVIDIA gerou aproximadamente $89.0 mil milhões através do seu negócio de Data Center durante o trimestre, representando um crescimento aproximado de 117% em termos homólogos. Este segmento, por si só, é agora maior do que o total das receitas que a NVIDIA gerava em toda a empresa há apenas alguns anos. Isto mostra-nos a rapidez com que a economia da infraestrutura de IA está a mudar.

É por isso que já não vejo a NVIDIA simplesmente como uma empresa de semicondutores. A NVIDIA está a tornar-se uma das plataformas centrais de infraestrutura da economia da IA. As suas GPUs, tecnologias de rede, ecossistema de software e arquitetura informática de stack completo estão a ser integrados em centros de dados na nuvem, laboratórios de IA, empresas e projetos soberanos de computação.

O mercado já esperava um número enorme antes da divulgação dos resultados. As estimativas de consenso rondavam $92.2 mil milhões de receitas trimestrais, pelo que o resultado de $96.22 mil milhões da NVIDIA representou uma superação significativa. Mais importante ainda, a administração não apresentou uma perspetiva futura fraca após esta superação. Em vez disso, a NVIDIA previu aproximadamente $108 mil milhões de receitas no terceiro trimestre fiscal, o que representaria cerca de 89% de crescimento homólogo com base na comparação comunicada.

É aqui que a minha confiança se torna mais forte.

Quando uma empresa gera $96.22 mil milhões de receitas trimestrais e depois informa o mercado de que o trimestre seguinte poderá atingir $108 mil milhões, a história ainda não é sobre uma eventual desaceleração da procura por IA. A questão é saber se a NVIDIA conseguirá fornecer fisicamente capacidade computacional suficiente para satisfazer a procura.

Jensen Huang tem sublinhado repetidamente que a procura é superior à oferta disponível. Esta é uma distinção importante. Se a procura continuar à frente da oferta, o principal desafio será a execução, a capacidade de produção e a disponibilidade de componentes, e não a angariação de clientes.

No entanto, não acredito que os investidores devam olhar apenas para o crescimento das receitas. A próxima fase da história da NVIDIA dependerá fortemente das margens.

A margem bruta não-GAAP da NVIDIA foi de 75.0% no segundo trimestre. A administração prevê pressão sobre as margens, com o aumento dos custos da memória e dos componentes a tornar-se um fator importante. Os relatórios indicam que as margens poderão baixar antes de recuperarem à medida que o ciclo de produtos evolui.

Este é um ponto crítico para a minha análise.

Uma empresa pode aumentar as receitas de $96 mil milhões para $108 mil milhões e, ainda assim, enfrentar pressão se o custo de produção dessas receitas subir significativamente. Por isso, vou acompanhar em conjunto o crescimento das receitas e a margem bruta. Se a NVIDIA conseguir manter uma procura extraordinária e, ao mesmo tempo, proteger as margens melhor do que o esperado, o mercado poderá continuar a atribuir uma avaliação premium à empresa.

O próximo catalisador importante é a Vera Rubin.

A Blackwell tem sido um importante motor de crescimento, mas os investidores já estão a olhar para além da geração atual. A Vera Rubin representa outra grande oportunidade para a NVIDIA aumentar o desempenho, melhorar a eficiência energética e expandir a economia da computação de IA. A transição de uma arquitetura para outra será extremamente importante, porque poderá determinar se a NVIDIA mantém a sua vantagem tecnológica face às soluções concorrentes.

Na minha opinião, esta é uma das partes mais fortes da história de longo prazo da NVIDIA. A empresa não está à espera que o ciclo atual da IA termine. Está continuamente a desenvolver a plataforma seguinte antes de a plataforma anterior atingir a maturidade.

Também está a ocorrer uma grande mudança na base de clientes.

O mercado da infraestrutura de IA já não está limitado a um punhado de empresas de computação na nuvem. A procura provém cada vez mais de laboratórios de IA, empresas, clientes soberanos e aplicações industriais. Assim, a NVIDIA está a beneficiar de uma expansão mais ampla da infraestrutura de IA, em vez de depender inteiramente de uma única categoria de clientes.

A relação com a Amazon é outro desenvolvimento importante. A NVIDIA e a Amazon Web Services anunciaram planos que envolvem a implementação de até 2 milhões de GPUs NVIDIA até 2028. Compromissos de grande escala como este demonstram que o investimento na infraestrutura de IA está a tornar-se uma prioridade estratégica plurianual, em vez de uma tendência tecnológica de curto prazo.

Continuam a existir riscos, e acredito que os investidores sérios devem respeitá-los.

A maior questão é a avaliação. A NVIDIA tornou-se uma das empresas mais valiosas do mundo, com o seu valor de mercado a rondar os $5 biliões após o período de divulgação dos resultados. A esta escala, são necessários resultados extraordinários cada vez maiores simplesmente para manter as expectativas dos investidores. Uma empresa pode superar as estimativas e, ainda assim, enfrentar volatilidade se o mercado esperava uma superação ainda maior.

A China é outra fonte de incerteza, uma vez que as restrições às exportações podem limitar a capacidade da NVIDIA de responder a uma parte do mercado global de chips para IA. Ao mesmo tempo, os concorrentes e as grandes empresas tecnológicas estão a desenvolver aceleradores de IA personalizados. O aumento dos custos da memória e das despesas crescentes com a infraestrutura também poderão pressionar a rentabilidade.

Existe outro risco que considero ainda mais importante: as expectativas.

A NVIDIA habituou o mercado a esperar um crescimento excecional. Quando as receitas aumentam 106% em termos homólogos, o desafio seguinte torna-se extremamente difícil, porque as comparações aumentam a cada trimestre. Os investidores poderão acabar por exigir não apenas um crescimento de 50% ou 70%, mas provas contínuas de que o investimento em IA consegue sustentar o enorme investimento em infraestrutura que está a ser realizado atualmente.

Para mim, o sinal prospetivo mais impressionante é a expectativa da NVIDIA de um crescimento das receitas de aproximadamente 70% no exercício fiscal que termina em janeiro de 2028. Esse valor está muito acima dos cerca de 44% de crescimento esperados por Wall Street, segundo informações recentes. Se a NVIDIA conseguir aproximar-se dessa perspetiva, a tese de longo prazo da infraestrutura de IA continua a ser extremamente poderosa.

A minha visão pessoal é otimista, mas não é uma visão otimista cega.

Acredito que a NVIDIA continua a ser uma das empresas mais bem posicionadas para a expansão da infraestrutura de IA. A combinação de $96.22 mil milhões de receitas trimestrais, $89.0 mil milhões de receitas do Data Center, $59.69 mil milhões de resultado líquido, $2.22 de lucro por ação não-GAAP e uma previsão de $108 mil milhões de receitas para o próximo trimestre proporciona aos investidores uma imagem fundamental muito forte.

Mas não seguiria qualquer ação simplesmente porque o título sobre os resultados parece impressionante. O preço é importante. A avaliação é importante. As expectativas são importantes. Uma grande empresa pode continuar a sofrer correções acentuadas se os investidores se tornarem demasiado otimistas no curto prazo.

A minha estratégia seria separar a empresa do preço das ações. Em termos fundamentais, o dinamismo do negócio da NVIDIA continua extremamente forte. No entanto, do ponto de vista técnico e da avaliação, os investidores devem esperar volatilidade após um evento de resultados desta dimensão.

O panorama mais amplo é o que mais importa para mim.

A IA está a passar da experimentação para a implementação de infraestruturas. Os centros de dados estão a expandir-se. Os modelos de IA estão a tornar-se maiores. As empresas estão a adotar computação acelerada. Os governos e as entidades soberanas estão a construir a sua própria capacidade de IA. Os fornecedores de serviços na nuvem estão a comprometer milhares de milhões de dólares com a infraestrutura de IA. A NVIDIA está diretamente no centro desta transformação.

Isto não garante que a NVDA suba todas as semanas ou todos os meses. Os mercados não se movem em linha reta. Recuos, realização de lucros e reajustes de avaliação são normais, especialmente após subidas muito expressivas.

Mas quando olho para o negócio subjacente, em vez de olhar para a vela diária, a mensagem deste relatório de resultados é poderosa: a procura por computação de IA não desapareceu. Continua a acelerar.

Por conseguinte, o relatório do segundo trimestre do exercício fiscal de 2027 da NVIDIA reforça a minha convicção de longo prazo no tema da infraestrutura de IA. Os próximos números que acompanharei atentamente são o crescimento do Data Center, as margens brutas, os envios da Blackwell, a adoção da Vera Rubin, a capacidade de oferta, a exposição à China e o ritmo do investimento de capital em IA.

Para mim, a verdadeira questão já não é saber se a IA está a criar um enorme ciclo de computação.

A verdadeira questão é saber quanto maior esse ciclo poderá tornar-se.

E, com base nos números mais recentes da NVIDIA, poderemos ainda estar nos primeiros capítulos da mais importante expansão da infraestrutura tecnológica desta geração.