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Revisão dos resultados da NVDA: o “feitiço da Nvidia” foi quebrado; atenção especial a estes indicadores

Na madrugada de hoje, finalmente foram divulgados os tão aguardados resultados da Nvidia após o fecho do mercado norte-americano! Como esperado, os resultados voltaram a superar largamente as expectativas😂; e o preço das ações também caiu, “como de costume”, após a divulgação dos resultados. No entanto, o que surpreendeu foi a rápida recuperação depois de o preço ter tocado nos 204 dólares. Até ao momento, a NVDA já negoceia em alta no after-hours, cotada a 218,9 dólares, impulsionando também a recuperação generalizada do setor de armazenamento. A SanDisk e a SK Hynix subiram fortemente em conjunto. O Pequeno Deus da Riqueza considera que a NVDA continuará a subir de forma oscilante e que empresas como a SanDisk, depois de se libertarem das preocupações relativas ao “feitiço da Nvidia”, seguirão rumo a norte.

I. Como interpretar os resultados da Nvidia? Atenção redobrada a estes indicadores:

1. Dados fundamentais dos resultados: no segundo trimestre, terminado a 26 de julho, a receita foi de 96,22 mil milhões de dólares, acima dos 92,17 mil milhões de dólares esperados, com um crescimento de 18% em termos trimestrais e de 106% em termos homólogos; o lucro ajustado por ação foi de 2,22 dólares, acima dos 2,10 dólares esperados, com um crescimento de 19% em termos trimestrais e de 120% em termos homólogos; a margem bruta GAAP e não-GAAP do trimestre foi de 75,0%. A interpretação destes dados é relativamente simples: uma receita acima das expectativas indica que o desenvolvimento do negócio da empresa foi melhor do que o previsto e que existe um fluxo de caixa abundante; um lucro por ação e uma margem bruta sólidos demonstram que a rentabilidade da empresa continua forte, sustentada por barreiras tecnológicas, pela escassez dos produtos e por um poder absoluto de fixação de preços. A sua rentabilidade mantém-se no topo global do setor dos semicondutores.

2. Orientação para os resultados do terceiro trimestre: prevê-se uma receita de 108,0 mil milhões de dólares (com uma variação de 2% para cima ou para baixo). Nas suas previsões, a Nvidia não incluiu receitas provenientes da computação para centros de dados na China. Prevê-se uma margem bruta GAAP e não-GAAP de 74,0%, com uma variação de 50 pontos base para cima ou para baixo. As despesas operacionais GAAP e não-GAAP deverão situar-se, respetivamente, em cerca de 9,2 mil milhões e 9,0 mil milhões de dólares. A Nvidia prevê que, no conjunto do exercício fiscal de 2027, as taxas de imposto GAAP e não-GAAP se situem entre 16,0% e 18,0%, excluindo quaisquer itens extraordinários e alterações significativas no enquadramento fiscal da Nvidia. O maior destaque é o seguinte: esta orientação não inclui de todo receitas provenientes dos centros de dados na China, representando uma previsão conservadora de base. A concretização posterior de encomendas na China proporcionará uma margem adicional para novas surpresas positivas.

3. Perspetivas para o exercício fiscal de 2028: o diretor financeiro da Nvidia afirmou que a receita da empresa crescerá cerca de 70% no exercício fiscal de 2028, uma previsão muito superior aos 45% anteriormente estimados pelo mercado. O CFO da Nvidia prevê que, pelo menos até ao exercício fiscal de 2028, a oferta continuará a ser o principal estrangulamento ao crescimento. A lógica central é a de uma procura continuamente forte, sem pressão de recessão: desde que a capacidade produtiva seja libertada, haverá um crescimento estável das receitas e dos lucros, proporcionando um forte suporte fundamental à elevada avaliação da empresa.

4. Progressos da Vera Rubin: Jensen Huang afirmou que a construção das infraestruturas de inteligência artificial está a avançar a toda a velocidade. A Vera Rubin já entrou totalmente em produção, e a sua construção destina-se precisamente a satisfazer as necessidades desta nova era.

II. Por que razão o “feitiço da Nvidia” não funcionou desta vez?

1. O mercado antecipou as expectativas de queda: devido ao facto de o “feitiço da Nvidia” ter funcionado repetidamente ao longo do último ano, muitos investidores, tal como o Pequeno Deus da Riqueza, optaram por vender antecipadamente as suas ações para evitar riscos. Isso levou a uma queda diária de 9% da NVDA anteontem, mas reduziu, de forma indireta, a pressão vendedora no dia da divulgação dos resultados. Este foi também um ponto mencionado por mim anteontem: a NVDA não cairia muito no dia da divulgação dos resultados.

2. Os resultados não foram apenas “melhores do que o esperado”; a orientação para os resultados futuros foi demasiado atrativa: a diferença face às expectativas inverteu-se completamente: não se limitou a cumprir, mas redefiniu a avaliação de longo prazo✅
No passado, as surpresas positivas limitavam-se às receitas e aos lucros de um único trimestre, representando uma “excelência dentro do esperado pelo mercado”, sem conseguir ultrapassar as expectativas já incorporadas pelos investidores. Desta vez, a nova orientação de crescimento de 70% das receitas no exercício fiscal de 2028 ultrapassa largamente a antiga previsão de 45% do mercado, prolonga diretamente o ciclo de prosperidade da IA, quebra o consenso pessimista de que “o crescimento da Nvidia atingiu o seu pico” e proporciona um novo suporte de longo prazo à elevada avaliação, invertendo completamente a lógica de investimento segundo a qual “uma boa notícia concretizada transforma-se numa má notícia”.

3. Qualidade dos lucros extremamente estável, com uma forte melhoria da margem de tolerância da avaliação✅
No passado, os resultados apresentavam frequentemente algumas imperfeições, como uma ligeira descida da margem bruta e um aumento das despesas, que serviam de pretexto para os investidores realizarem lucros. Desta vez, a margem bruta extremamente elevada, de 75%, manteve-se estável, a margem bruta do terceiro trimestre sofreu apenas um pequeno ajuste e tanto a taxa de imposto como a estrutura de despesas são claras e controláveis, sem quaisquer fragilidades na qualidade dos lucros. A solidez dos fundamentais, aliada às expectativas de crescimento de longo prazo acima do esperado, não deixou aos investidores qualquer razão para venderem com base nas boas notícias, pondo finalmente termo ao feitiço de quedas nos resultados que persistia há vários trimestres.

III. Como atuar daqui em diante?

Recentemente, o “feitiço da Nvidia” tornou-se a espada de Dâmocles suspensa sobre as ações tecnológicas ligadas à IA. Agora que os resultados foram divulgados, pode dizer-se, em certa medida, que “as más notícias já foram absorvidas”. Daqui em diante, pode considerar-se a abertura de posições longas em momentos de queda. Como analisado anteriormente, a SNDK encontra-se atualmente numa inversão de tendência após uma quinta vaga de queda. Assim, além de investir na Nvidia, também se pode alocar uma parte da carteira a empresas mais voláteis do setor de armazenamento, como a SanDisk e a Micron:

1. Análise da evolução da Nvidia: antes da divulgação dos resultados, a Nvidia registou uma rara sequência de 7 sessões consecutivas de queda, com uma retração acumulada superior a 7,5% no curto prazo, estabelecendo o período mais longo de quedas consecutivas desde 2022. O pessimismo do mercado e a realização de lucros foram já amplamente absorvidos. Após a divulgação dos resultados, verificou-se uma típica inversão: no after-hours, o preço caiu rapidamente 3%, numa operação de limpeza, e depois disparou graças à orientação de crescimento elevado de longo prazo apresentada na conferência telefónica, chegando a subir mais de 4,7% e recuperando totalmente a queda intradiária. A pressão vendedora de curto prazo foi completamente eliminada. No gráfico diário (ver figura 2 abaixo), é fácil constatar que a NVDA se encontra num intervalo de oscilação entre 190 e 236. O Pequeno Deus da Riqueza considera que, a longo prazo, é muito provável que a NVDA rompa em alta este intervalo. Por isso, pode considerar-se a abertura de posições de longo prazo em momentos de queda. Para os investidores de curto prazo, pode negociar-se em torno deste intervalo, vendendo a descoberto nas zonas altas e comprando nas zonas baixas, através de operações de swing trading.

2. O meu plano de construção de posições em ações tecnológicas de IA:

NVDA

Peso na carteira: 30%

Ponto de entrada: 202-207

Stop-loss: 190

SNDK

Peso na carteira: 20%

Ponto de entrada: 1450-1500

Stop-loss: abaixo de 1400