#USM2MoneySupplyGrowthHitsFourYearHigh

A evolução da massa monetária dos EUA está a tornar-se cada vez mais importante para os mercados, e os dados mais recentes da Reserva Federal dão aos investidores mais uma razão para acompanharem de perto a liquidez. A publicação H.6 mais recente mostra que o M2 dos EUA, ajustado sazonalmente, atingiu aproximadamente 23,218 biliões de dólares em julho de 2026, contra 23,115 biliões de dólares em junho e 22,026 biliões de dólares em julho de 2025. Isto coloca o crescimento anual em cerca de 5,4%, assinalando uma aceleração significativa face ao período de crescimento monetário lento que se seguiu ao ciclo de aperto monetário de 2022.

Este valor é importante porque o M2 é uma das medidas mais abrangentes de moeda habitualmente acompanhadas e disponível em todo o sistema financeiro. Inclui numerário, depósitos à ordem e outros depósitos líquidos, bem como depósitos a prazo de pequena denominação e fundos do mercado monetário destinados ao retalho. Quando o M2 se expande, há mais liquidez disponível para famílias, empresas e mercados financeiros. Isto não significa automaticamente que as ações ou a Bitcoin tenham de subir, mas cria um contexto macroeconómico importante para os ativos de risco.

O movimento mais recente é particularmente digno de nota porque o M2 dos EUA está agora bem acima do anterior pico da era pandémica e continua a estabelecer novos máximos históricos. O valor de 23,218 biliões de dólares divulgado pela Reserva Federal para julho é a leitura mensal oficial mais recente disponível em 26 de agosto. O aumento face a junho foi de aproximadamente 103 mil milhões de dólares, enquanto o aumento homólogo foi de cerca de 1,19 biliões de dólares.

A narrativa do máximo de quatro anos diz respeito sobretudo à taxa de crescimento, e não simplesmente à dimensão absoluta do M2. Os dados de maio mostraram um crescimento anual do M2 de cerca de 5,6%, o ritmo mais rápido desde julho de 2022, enquanto o valor de julho continua na faixa média dos 5%. Isto representa uma grande mudança face à contração e estagnação observadas após o ciclo agressivo de aperto monetário da Fed.

Esta mudança na liquidez é especialmente relevante porque a própria Reserva Federal voltou a prestar mais atenção às medidas da massa monetária. A Reuters noticiou em julho que a Fed estava a reavaliar o M2 como parte da sua análise da inflação sob a presidência de Kevin Warsh. A razão é simples: um crescimento monetário rápido pode fornecer informações úteis sobre a inflação futura e as condições financeiras, embora os economistas discordem quanto à forma direta como o M2 se traduz em inflação dos preços no consumidor.

Para os mercados, a questão principal não é simplesmente “o M2 está a subir, logo os ativos de risco têm de subir”. O mecanismo de transmissão é mais complexo. A moeda pode permanecer em depósitos e instrumentos do mercado monetário, em vez de fluir imediatamente para ações ou criptomoedas. As taxas de juro, as yields das Treasuries, o dólar norte-americano, a concessão de crédito bancário, a política orçamental e o apetite dos investidores pelo risco determinam, todos eles, a quantidade dessa liquidez que chega efetivamente aos ativos financeiros.

A Bitcoin é um exemplo perfeito. A tese tradicional da liquidez sugere que a expansão do M2 pode, eventualmente, apoiar ativos escassos como a BTC, porque a liquidez adicional pode aumentar a procura por investimentos de maior risco. No entanto, o comportamento recente do mercado demonstrou que a relação não é automática. Um dólar mais forte ou yields reais mais elevadas podem apertar as condições financeiras, mesmo enquanto a massa monetária nominal continua a expandir-se. É por isso que o M2 deve ser tratado como um vento favorável macroeconómico ou um sinal de contexto, e não como um indicador autónomo de compra de Bitcoin.

A vertente da inflação é igualmente importante. Se o crescimento monetário continuar a acelerar enquanto a atividade económica se mantiver forte, os investidores poderão ficar mais preocupados com a possibilidade de a inflação permanecer acima do objetivo da Reserva Federal. Os dados recentes dos EUA já apontam para uma atividade resiliente: o PMI dos serviços de agosto subiu para 56,8, o nível mais elevado desde dezembro de 2024, enquanto o índice compósito atingiu 56,0.

Isto cria um potencial dilema de política monetária. Um crescimento mais rápido do M2 pode apoiar a atividade económica nominal e os mercados financeiros, mas uma inflação persistente pode limitar a rapidez com que a Fed consegue flexibilizar a política monetária. As atas da reunião da Fed de julho terão mostrado que os responsáveis estavam cada vez mais preocupados com a permanência da inflação acima do objetivo de 2%, com alguns decisores a defenderem uma subida de 25 pontos base. O intervalo-alvo atual mantém-se em 3,50%–3,75%.

Os mercados de Treasuries já estão a refletir parte desta tensão. A yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 30 anos subiu recentemente para 5,34%, o nível mais elevado desde 2007, antes de recuar após o Tesouro anunciar recompras de dívida de maior duração em maior escala. Yields de longo prazo mais elevadas podem compensar parte do efeito positivo da liquidez, porque aumentam a atratividade das obrigações face aos ativos especulativos e elevam os custos de financiamento em toda a economia.

Assim, o atual contexto macroeconómico apresenta duas forças concorrentes. Por um lado, o M2 está a expandir-se a um ritmo anual de cerca de 5% ou mais e encontra-se em níveis recorde, criando um contexto de maior liquidez. Por outro, as preocupações com a inflação, as yields elevadas das Treasuries e uma Reserva Federal potencialmente cautelosa podem limitar a forma como essa liquidez chega aos ativos de risco.

Para a Bitcoin e as ações, acompanharia por isso quatro variáveis em conjunto: o crescimento do M2 dos EUA, as yields das Treasuries, a direção do DXY e as expectativas relativas à Fed. Se o M2 continuar a subir enquanto as yields e o dólar estabilizam ou descem, a liquidez poderá tornar-se um vento favorável mais forte para os ativos de risco. Se o M2 subir, mas as yields e o dólar se fortalecerem simultaneamente, o mercado poderá não receber o mesmo benefício.

A principal conclusão dos dados mais recentes não é que esteja garantido um novo mercado em alta impulsionado pela liquidez. É que o ambiente monetário dos EUA está novamente a mudar, após anos de condições de liquidez invulgarmente restritivas. Com o M2 em cerca de 23,22 biliões de dólares e o crescimento anual de novo próximo da faixa média dos 5%, a liquidez está novamente a tornar-se uma variável de mercado que os investidores não podem dar-se ao luxo de ignorar.

O M2 está a expandir-se. A verdadeira questão agora é saber para onde vai essa liquidez e se a Fed, as yields das Treasuries e o dólar lhe permitem transformar-se em combustível de alta para a Bitcoin, as ações e outros ativos de risco. @Gate_Square