Nestes últimos meses, o BTC subiu de 60 000 para 80 000, mas a MSTR, a maior entidade com uma posição publicamente conhecida, esteve afinal a reduzir discretamente a sua exposição. Com base na experiência passada, de que magnitude teria de ser esta notícia negativa? No entanto, o mercado ignorou-a por completo: os ETF de futuros registaram entradas líquidas de 1,92 mil milhões de dólares numa semana, absorvendo totalmente o pequeno volume vendido pela Saylor.

Isto demonstra uma coisa: o poder de determinar o preço do BTC mudou. Já não é algo que um único grande operador ou uma só instituição consiga controlar.

Vejamos a situação atual da MSTR: as ações caíram mais de 60% desde o início do ano e estão quase 80% abaixo do máximo de 2024. O mercado tratava a MSTR como um ETF de BTC alavancado, mas esse modelo de avaliação deixou de funcionar. Os investidores começaram a reavaliar a empresa — que está a transformar-se num “banco de Bitcoin”.

O negócio de um banco consiste essencialmente na diferença entre o rendimento dos ativos e o custo dos passivos. A Saylor já não procura simplesmente acumular o máximo de moedas possível; agora fala constantemente do “rendimento de BTC por ação”. Através do ajuste dinâmico entre dinheiro, ações preferenciais e posições em BTC, está a tentar manter um equilíbrio extremamente complexo.

Em junho, as ações preferenciais STRC que emitiram chegaram a cair para 70 dólares. O mercado apostava que a empresa iria entrar em colapso. Agora, estas ações recuperaram para mais de 97 dólares e o alerta foi temporariamente levantado.

Ainda assim, este caminho continua a ser extremamente arriscado. Os 1,76 mil milhões de dólares anuais em juros e dividendos são inevitáveis e, se o preço do BTC cair abaixo do preço de custo, a pressão sobre a empresa aumentará exponencialmente.

A Saylor tem atualmente 6,7 mil milhões de dólares em dinheiro, mas continua sem investir. O que estará a esperar? Acha que 80 000 é demasiado caro ou está a preparar-se para um grande cisne negro a nível macroeconómico?