#英伟达财报周 Não tenha expectativas demasiado elevadas em relação aos resultados da NVDA!

Não há necessidade de ficar demasiado entusiasmado com os resultados da NVDA. Mesmo que a NVDA supere as expectativas, a ação pode abrir em alta e acabar por cair, ou abrir diretamente em baixa; a pressão entre o 2.º e o 5.º dia de negociação após os resultados é frequentemente superior à do primeiro dia.

Nos últimos 7 resultados, a taxa de subidas da NVDA numa semana foi de apenas 14,3%, com uma queda média de 4,57%. Após os 4 resultados mais recentes, a NVDA registou uma queda média de 2,79% no dia seguinte e de 4,84% numa semana; isto mostra que a NVDA entrou claramente numa fase em que “bons resultados não significam necessariamente uma subida da cotação”.

O mercado não está a negociar com base no facto de os resultados superarem ou não as expectativas consensuais, mas sim na capacidade da dimensão da surpresa superar a fasquia já elevada antes da divulgação dos resultados.

Atualmente, a negociação dos resultados da NVDA costuma dividir-se em quatro etapas:
① Os fornecedores de serviços na cloud aumentam as despesas de capital;
② Os analistas revêm em alta as receitas e os preços-alvo;
③ Os investidores compram antecipadamente antes da divulgação dos resultados;
④ Após a divulgação, mesmo que os resultados superem as expectativas, optam por realizar lucros.

Por isso, vemos frequentemente a NVDA cair após a divulgação dos resultados. Muitas vezes, isto não significa uma deterioração dos fundamentais, mas sim que a subida anterior já tinha antecipado os resultados. A verdadeira comparação do mercado não é “superou ou não as expectativas consensuais”, mas sim se superou o “número sussurrado”, que é ainda mais elevado.

Por exemplo, as expectativas consensuais do mercado podem apontar para receitas de 90 mil milhões de dólares, mas os investidores já podem ter apostado em receitas de 95 mil milhões de dólares ou até mais. Se o resultado final for de 93 mil milhões de dólares, os dados financeiros continuam a ser muito bons, mas a cotação poderá cair. É por isso que a NVDA apresenta frequentemente a seguinte combinação: resultados acima das expectativas, projeções em máximos históricos e analistas a reverem em alta os preços-alvo, mas a cotação continua a cair no dia seguinte. Os resultados provam que não há problemas com a empresa, mas não fornecem informação nova suficiente para levar os investidores a continuar a comprar a preços cada vez mais elevados.

Atualmente, o mercado de opções está a descontar uma variação de cerca de 5,4% para cima ou para baixo, o que corresponde a uma oscilação de aproximadamente 2800 mil milhões de dólares na capitalização bolsista, abaixo da variação efetiva média de 7,4% registada nos últimos 12 resultados. Mais de 70% dos participantes nas sondagens do Stocktwits continuam a apostar numa combinação de “beat and raise”, mas o sentimento geral apenas recuperou de pessimista para neutro, o que indica que muitas pessoas dizem estar otimistas, mas estão a reduzir ativamente o risco das suas posições antes da divulgação dos resultados.

Os investidores otimistas apostam principalmente em três fatores:
1. As entregas do Rubin no outono decorrerão sem problemas e as receitas dos centros de dados continuarão a crescer rapidamente;
2. As projeções para o Q3 superarão as expectativas mais elevadas do mercado;
3. Após sete sessões consecutivas de quedas, as notícias negativas já foram antecipadas pelo mercado.

Os investidores pessimistas concentram-se nas seguintes questões: os projetos de IA dependem cada vez mais da participação da NVIDIA no financiamento ou da prestação de garantias, o que começa a levantar dúvidas sobre a qualidade da procura; a subida dos preços de HBM e DRAM poderá pressionar as margens brutas; após os 4 resultados mais recentes, a cotação caiu em média cerca de 5%, pelo que uma simples “superação das expectativas” já não é suficiente.

Ao longo do último ano e meio, a NVDA tem oscilado em torno dos 200 dólares. Essencialmente, trata-se de um equilíbrio entre duas forças. Do lado negativo, existem suportes fundamentais: os lucros continuam a crescer rapidamente; o fluxo de caixa livre é enorme; ainda não se vislumbra uma inversão clara nas despesas de capital em IA; sempre que a cotação cai para uma zona de avaliação relativamente baixa, os investidores de longo prazo voltam a comprar.

Por outro lado, existem pressões decorrentes da avaliação: o mercado receia a sustentabilidade das despesas de capital em IA; os fornecedores de serviços na cloud começam a utilizar mais TPU, Trainium e ASIC desenvolvidos internamente; os custos de armazenamento, eletricidade e financiamento começam a corroer os retornos dos projetos de IA; a capitalização bolsista da NVDA é demasiado elevada, exigindo um volume muito maior de novos fluxos de capital para romper em alta; o aumento dos preços dos servidores poderá pressionar as margens dos clientes, não equivalendo necessariamente a um crescimento da procura.

Assim, abaixo dos 190 dólares, haverá investidores a comprar com base nos lucros futuros; acima dos 220–235 dólares, o mercado começa novamente a exigir receitas e projeções ainda mais elevadas. O resultado final é a formação de um intervalo de negociação em níveis elevados, e não uma queda contínua.

Após estes resultados, é muito provável que a situação se mantenha inalterada. Dito sem rodeios, isso significa que não há grande potencial para ganhar dinheiro; se detiver NVDA, poderá não conseguir obter ganhos no longo prazo.$NVDA ‌