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Aprender com o passado para compreender o presente: como poderá evoluir o mercado antes e depois dos resultados da Nvidia?

A próxima quarta-feira será inevitavelmente uma noite sem sono para os pequenos investidores que negoceiam ações norte-americanas. A divulgação dos resultados do segundo trimestre da Nvidia, líder no setor da IA, em conjunto com os dados do PIB dos EUA no segundo trimestre, deverá provocar mais uma batalha intensa nos mercados. Hoje não vamos tentar adivinhar a evolução do mercado, mas sim “tirar conclusões do passado de forma mecânica”: vamos analisar o desempenho histórico das ações da Nvidia após a divulgação de resultados e, combinando-o com as expectativas atuais do mercado, avaliar racionalmente a possível evolução futura das ações de IA e como nos posicionarmos:

I. Comecemos por analisar os próximos resultados da Nvidia. Quais são os principais indicadores a acompanhar?

Comecemos pela conclusão: tendo em conta as atuais expectativas consensuais de Wall Street, o equilíbrio entre a oferta e a procura de GPUs, a evolução das diferentes áreas de negócio e a lógica de valorização dos capitais, a Nvidia deverá manter neste trimestre um crescimento extraordinariamente elevado, de nível superior a 100%. É muito provável que os principais resultados superem ligeiramente as expectativas do mercado, com o negócio de centros de dados a continuar a liderar e a margem bruta a manter-se elevada. No entanto, existe o risco de uma correção provocada pela concretização das boas notícias após a divulgação dos resultados.

Em concreto:

1. Relativamente às expectativas para os principais resultados globais, a Nvidia deverá apresentar neste trimestre um crescimento histórico e impressionante, com uma aceleração contínua face ao período anterior. As atuais expectativas consensuais do mercado, compiladas por instituições como a Bloomberg e a S&P, apontam para receitas totais no segundo trimestre entre 91,7 e 92,2 mil milhões de dólares, o que representa um crescimento homólogo de até 96%. O crescimento trimestral deverá acelerar ainda mais, sem sinais de abrandamento; a estimativa para o lucro ajustado por ação (EPS) é de 2,09 dólares, enquanto o lucro líquido deverá manter um crescimento homólogo superior a 100%, continuando a liderar entre as empresas tecnológicas globais. Analisando os resultados da Nvidia dos últimos anos, superar as expectativas tornou-se uma característica recorrente. Tendo em conta a atual escassez persistente na oferta de GPUs de IA de topo, é muito provável que as três principais métricas — receitas, lucro líquido e EPS — superem ligeiramente as expectativas neste trimestre. Não deverá surgir uma surpresa negativa fundamental sob a forma de resultados abaixo do esperado.

2. Em termos de qualidade dos lucros, o modelo de elevada margem bruta da empresa continua consolidado, mantendo a rentabilidade num nível de topo do setor. Graças à posição dominante no mercado dos chips de IA de topo e às vantagens da produção em escala, a margem bruta global da Nvidia deverá manter-se acima de 73% neste trimestre, enquanto a margem bruta do negócio principal de centros de dados será ainda bastante superior à média global. Atualmente, não existem concorrentes no setor capazes de substituir os seus chips de computação de topo, pelo que a empresa controla integralmente o poder de fixação de preços. Em conjunto com a redução dos custos proporcionada pelo aumento da escala produtiva, a estrutura de elevada margem bruta e elevado lucro líquido da empresa não deverá sofrer alterações, apresentando uma forte resiliência dos lucros.

3. Em comparação com os resultados sólidos, que são relativamente previsíveis, o maior destaque e a principal variável destes resultados serão as previsões para o terceiro trimestre e a disputa com o sentimento do mercado. Por um lado, as instituições estão geralmente otimistas quanto à continuidade do bom desempenho da Nvidia no terceiro trimestre, com uma expectativa consensual de receitas de aproximadamente 53,46 mil milhões de dólares. O limite superior das previsões potenciais anteriormente indicadas pela empresa é ainda mais elevado, e esta expectativa ainda não inclui o crescimento adicional resultante dos chips H20 no mercado chinês, pelo que existe margem para uma revisão em alta das previsões futuras. Por outro lado, o sentimento dos capitais de curto prazo esconde riscos: desde agosto, as ações da Nvidia acumulam uma valorização superior a 12%, e o mercado já incorporou antecipadamente e de forma significativa as boas perspetivas de crescimento da IA. Mesmo que os resultados superem as expectativas, poderá ocorrer uma correção de curto prazo devido à concretização das boas notícias. Instituições de referência, como a Goldman Sachs, também alertaram claramente que resultados sólidos poderão não ser suficientes para sustentar uma subida contínua das ações, uma vez que a pressão decorrente da valorização começa a tornar-se evidente.

Em resumo, com base no desempenho histórico dos resultados da Nvidia, é muito provável que as receitas, o lucro líquido e o EPS do segundo trimestre superem ligeiramente as expectativas do mercado. No entanto, como o mercado já antecipa esse resultado, tal dificilmente constituirá uma verdadeira notícia positiva. Os principais indicadores a acompanhar são os seguintes:

1. Margem bruta: este é o indicador central de todo o relatório de resultados. Atualmente, o mercado prevê que, apoiada pela força do negócio de centros de dados, a margem bruta global do segundo trimestre se mantenha próxima dos 75%.

2. Previsões para o terceiro trimestre: depois do caso da SanDisk, é importante estar atento à possibilidade de os resultados superarem as expectativas, mas as previsões futuras serem fracas e provocarem uma queda das ações. A 6 de agosto, a SanDisk divulgou os resultados do segundo trimestre, com receitas e lucro líquido muito acima das expectativas do mercado, num desempenho verdadeiramente explosivo. No entanto, para o primeiro trimestre do ano fiscal de 2027, a SanDisk prevê receitas entre 10,3 e 10,8 mil milhões de dólares, com um valor médio de aproximadamente 10,55 mil milhões, abaixo dos 11,16 mil milhões esperados pelos analistas. A empresa prevê ainda um EPS diluído não-GAAP entre 44 e 46 dólares, com um valor médio de 45 dólares, ligeiramente abaixo dos 45,58 dólares esperados pelo mercado. Como resultado, o mercado votou imediatamente com os pés e estima-se que as ações tenham caído mais de 7% num único dia.

3. Despesas futuras estimadas: ultimamente, os resultados das empresas do setor da IA têm enfrentado uma situação difícil. Se reduzem as despesas, o mercado afirma que os planos de desenvolvimento não são suficientemente claros; se aumentam as despesas, diz que o retorno do investimento é demasiado baixo. De qualquer forma, temos de nos adaptar ao mercado. O consenso aponta para despesas de capital de aproximadamente 5 mil milhões de dólares no segundo trimestre, em linha com o primeiro trimestre. Para o terceiro trimestre, as despesas de capital deverão situar-se entre 5,2 e 5,5 mil milhões de dólares, aumentando de forma constante face ao segundo trimestre. Se os dados finalmente divulgados excederem significativamente este intervalo, será necessário precaver uma queda acentuada.

II. Aprender com a história: evolução das ações da Nvidia após a divulgação de resultados no último ano

Nos últimos quatro trimestres, a Nvidia apresentou sempre resultados de topo, com crescimento superior a 100%, margens brutas recorde e uma carteira de encomendas sólida. Os fundamentais nunca falharam, mas após a divulgação dos resultados as ações registaram sempre duas sessões consecutivas de quedas, dando origem ao chamado “maldição dos resultados da Nvidia”, reconhecido pelo mercado:

Segundo trimestre do ano fiscal de 2026 (agosto de 2025, resultados do verão): o contexto era muito semelhante ao atual, com liquidez mais fraca durante o verão e os capitais a especularem antecipadamente sobre a força do setor da IA antes dos resultados. Na altura, as receitas da Nvidia, o negócio de centros de dados e a margem bruta superaram as expectativas de Wall Street em todas as frentes. A lógica de crescimento não apresentava qualquer falha, mas as ações recuaram ligeiramente no dia seguinte à divulgação dos resultados, acumulando uma queda de 4,09% em duas sessões. A evolução mais fraca após os resultados de verão estabeleceu o padrão segundo o qual as boas notícias são seguidas de uma correção antes dos resultados do terceiro trimestre de cada ano.

Terceiro trimestre do ano fiscal de 2026 (novembro de 2025): a procura global por computação para IA continuava a explodir, enquanto as encomendas e a capacidade de produção da empresa superavam continuamente as expectativas do mercado, levando os resultados a novos máximos. No entanto, a negociação após o fecho apresentou uma típica “reversão impulsiva”: as ações subiram temporariamente para atrair capitais seguidores e depois caíram rapidamente. No dia seguinte, fecharam em baixa, acumulando uma queda de 4,10% em duas sessões. Esta evolução assinalou uma mudança completa na lógica de negociação do mercado: os capitais deixaram de perseguir cegamente os resultados positivos e começaram a antecipar as alterações marginais no crescimento num contexto de uma base de comparação elevada.

Quarto trimestre do ano fiscal de 2026 (fevereiro de 2026): foi a correção mais intensa após resultados no último ano. O crescimento dos resultados continuava a superar os 100%, mas o mercado começou a concentrar-se nas preocupações com o abrandamento do crescimento devido à elevada base de comparação, a relação qualidade-preço insuficiente da valorização e a incerteza quanto ao ritmo das despesas de capital em IA. No dia seguinte à divulgação dos resultados, as ações caíram mais de 5%, acumulando uma retração próxima de 10% em duas sessões, o maior declínio recente após resultados. Esta queda foi totalmente impulsionada pelo sentimento e pela absorção da valorização, não tendo relação com os fundamentais operacionais do período.

Primeiro trimestre do ano fiscal de 2027 (maio de 2026): a Nvidia voltou a superar as expectativas em todas as frentes, renovando os recordes históricos de receitas e lucros. O negócio de centros de dados aumentou significativamente face ao trimestre anterior, enquanto a visibilidade sobre a capacidade produtiva e as encomendas continuou a melhorar. Apesar do reforço dos fundamentais, as ações registaram novamente uma típica concretização das boas notícias após os resultados: caíram 1,77% no dia seguinte e acumularam uma retração de 3,64% em duas sessões, mantendo o ritmo de correção estabelecido após a divulgação de resultados.

Analisando um período mais longo, nos últimos 12 relatórios de resultados, as ações da Nvidia fecharam em baixa em sete ocasiões nos cinco dias de negociação seguintes à divulgação. Nos últimos oito relatórios, subiram apenas duas vezes. A evolução fraca após os resultados não é um fenómeno ocasional de curto prazo, mas sim um padrão de negociação consolidado a longo prazo. A principal característica da Nvidia passou há muito de “subidas impulsionadas pelos resultados” para “especulação antecipada das expectativas e realização de lucros pelos capitais após a divulgação”. A totalidade da principal tendência ascendente das ações ocorreu durante a fase de antecipação dos resultados, e não depois da sua divulgação.

III. Tendo em conta a evolução recente da Nvidia, como devemos operar antes e depois destes resultados?

Pela análise prévia dos resultados, é muito provável que a Nvidia supere as expectativas desta vez. O problema é que o mercado já está psicologicamente preparado para isso, podendo dizer-se que já negociou as expectativas. Assim, torna-se bastante interessante avaliar se depois surgirá uma evolução de “vender o facto”. Além disso, perante as expectativas generalizadas de que os resultados do segundo trimestre superarão amplamente as previsões, se os resultados ficarem abaixo do esperado ou apenas superarem ligeiramente as expectativas, não atingindo o objetivo psicológico dos investidores, as ações poderão ainda sofrer uma queda acentuada. Surge assim uma situação algo desconfortável: se os resultados superarem as expectativas, o público já está preparado e as ações não subirão; se ficarem abaixo do esperado, cairão certamente!

Analisando os padrões históricos, a maldição segundo a qual as ações caem sempre após a divulgação dos resultados no último ano ainda não foi quebrada. O Pequeno Deus da Riqueza não é o único a tirar conclusões do passado de forma mecânica. Quando um padrão histórico se repete várias vezes, transforma-se num consenso subconsciente dos investidores. Por isso, é muito provável que, desta vez, Wall Street volte a “ignorar as boas notícias e a cair primeiro”.

Observando a evolução recente, a Nvidia acompanhou ontem a correção do Nasdaq e caiu 3% num único dia. O Pequeno Deus da Riqueza considera que existem duas razões para tal: em primeiro lugar, o estilo de investimento nas ações norte-americanas mudou recentemente, com as ações tecnológicas de IA a prolongarem a correção e as ações blue-chip dos setores da saúde e financeiro a atraírem mais capitais; em segundo lugar, o receio da “maldição dos resultados da Nvidia” levou alguns investidores a sair antecipadamente para evitar riscos, provocando a queda prematura das ações. Assim, também existe um fator de antecipação da queda. Poderá isto significar que, após a verdadeira divulgação dos resultados, a amplitude da queda será menor? É algo que merece a nossa atenção.

Em suma, é muito provável que as ações da Nvidia voltem a cair após a divulgação dos resultados amanhã. Recomenda-se que todos se preparem antecipadamente para gerir o risco, reduzindo posições ou utilizando posições curtas para cobrir o risco. No entanto, tendo em conta que as ações da Nvidia terão provavelmente corrigido significativamente na noite passada, antecipando em certa medida a queda esperada para amanhã, permanece incerta a dimensão de uma eventual queda após a divulgação dos resultados. Se o mercado cair depois da divulgação, poderá ser possível abrir uma posição inicial junto do suporte, perto de 197, para comprar na queda, colocando o stop-loss abaixo de 190. O que acham da Nvidia? Respondam com uma palavra na caixa de comentários: “subida” ou “queda”? Desejo-vos muita prosperidade todos os dias!