#USTreasuryBuybacksAndRegulatorySignalsDriveCryptoSurge O mercado das criptomoedas registou uma das suas subidas mais acentuadas dos últimos meses, impulsionada por uma combinação de ajustamentos à política do Tesouro dos EUA e de sinais regulamentares mais claros provenientes de Washington. A Bitcoin subiu mais de 20 por cento numa única semana, aproximando-se brevemente da região dos 80 000 dólares, depois de ter negociado perto dos 64 000 dólares no início do período. O conjunto mais amplo de criptoativos acompanhou a tendência, apoiado por liquidações substanciais de posições curtas e por novas entradas em produtos negociados em bolsa à vista.

O catalisador teve origem no mercado do Tesouro. Depois de a rendibilidade das obrigações a 30 anos se ter aproximado de níveis observados pela última vez em 2007, o Departamento do Tesouro anunciou que iria, no mínimo, duplicar a dimensão das suas operações de recompra destinadas a apoiar a liquidez de títulos nominais com vencimentos mais longos. O montante máximo por operação para obrigações com maturidades entre 10 e 30 anos aumentará para pelo menos 4 mil milhões de dólares, face ao limite anterior de 2 mil milhões de dólares. A alteração entra em vigor no início de setembro e prolonga-se até ao início de novembro. Estas operações envolvem a recompra de obrigações mais antigas e menos líquidas, financiando as aquisições através da emissão de títulos com prazos mais curtos. As autoridades apresentaram a medida como uma resposta à forte procura dos investidores para venderem nas recompras existentes e ao desejo de apoiar a liquidez do mercado secundário.

Embora o programa não constitua flexibilização quantitativa e não aumente o balanço da Reserva Federal, os mercados interpretaram a medida como um sinal político significativo. As rendibilidades de longo prazo recuaram ligeiramente após o anúncio, o dólar enfraqueceu e os ativos de risco subiram. No setor cripto, o efeito imediato foi amplificado por uma grande acumulação de posições curtas alavancadas. Milhares de milhões de dólares em apostas baixistas foram liquidados à medida que os preços aceleravam a subida, transformando um ajustamento político numa poderosa compressão de posições curtas.

Os desenvolvimentos regulamentares reforçaram a melhoria do sentimento. Altos responsáveis apoiaram publicamente legislação que estabeleceria regras mais claras para os ativos digitais, enquanto a Securities and Exchange Commission avançou com propostas que poderiam criar vias mais estruturadas para determinadas ofertas de criptoativos. Estes sinais reduziram um dos fatores de pressão persistentes que tinham pesado sobre o setor durante grande parte do ano. As entradas líquidas combinadas nos ETF à vista de Bitcoin e Ether nos EUA atingiram aproximadamente 2,6 mil milhões de dólares durante a semana da subida, acrescentando uma procura fundamental subjacente à compressão técnica.

A minha avaliação é que este episódio demonstra como o mercado cripto continua sensível a alterações no ambiente de liquidez e de política. Uma alteração relativamente modesta na dimensão das recompras do Tesouro foi suficiente para alterar o apetite pelo risco, porque ocorreu após um período prolongado de rendibilidades de longo prazo elevadas e de incerteza regulamentar. O mercado não está a responder a uma expansão súbita da massa monetária; está a responder a indícios de que as autoridades estão a gerir ativamente o custo e a liquidez da dívida pública, reduzindo simultaneamente a ambiguidade em torno das regras aplicáveis aos ativos digitais.

A sustentabilidade da subida dependerá de as ações do Tesouro continuarem a estabilizar o segmento longo da curva e de a clareza regulamentar continuar a melhorar. As rendibilidades elevadas continuam a impor um custo aos ativos de risco, e qualquer nova subida das taxas de longo prazo poderá rapidamente inverter os ganhos recentes. Ao mesmo tempo, a combinação de melhores sinais de liquidez e de uma retórica política construtiva restituiu um certo dinamismo que tinha estado ausente durante meses. Por agora, o mercado demonstrou mais uma vez que as criptomoedas são negociadas como uma expressão de elevado beta das condições de liquidez e das expectativas políticas. A decisão do Tesouro de expandir as recompras, aliada ao incentivo regulamentar, revelou-se suficiente para desbloquear uma poderosa subida.