#美联储称国债市场运作正常 O dólar oscila perto do mínimo de três meses: Kashkari diz que o mercado de obrigações do Tesouro dos EUA está “bem”, mas o mercado permanece “cético”

Na sessão asiática de segunda-feira (24 de agosto), o índice do dólar oscilou em níveis baixos, negociando atualmente perto de 98.80 e permanecendo próximo do nível mais baixo desde meados de maio.

Enquanto o dólar oscila perto de um mínimo de três meses, a avaliação dos responsáveis da Reserva Federal sobre o mercado de obrigações do Tesouro dos EUA tornou-se o foco da atenção do mercado.

O presidente da Reserva Federal de Minneapolis, Kashkari, afirmou no domingo (23 de agosto) que a recente subida das yields das obrigações do Tesouro dos EUA reflecte o bom funcionamento do mercado e uma liquidez suficiente, e não preocupações ao nível da política monetária. Esta declaração minimizou a ideia de que a disparada das yields de longo prazo poderia provocar uma disfunção do mercado. A yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos encerrou a semana passada perto de 4.73%, enquanto a das obrigações a 30 anos se aproximou do nível mais elevado desde 2007.

Kashkari reiterou as suas preocupações com a inflação, mas não se comprometeu a defender uma subida das taxas na reunião de setembro, mantendo o resultado da reunião como uma “verdadeira incógnita”.

A atenção do mercado está agora a virar-se para o discurso que o novo presidente da Reserva Federal, Warsh, proferirá na sexta-feira em Jackson Hole. O mercado poderá considerá-lo um sinal de política monetária mais importante do que qualquer declaração de fim de semana de um presidente de um banco da Reserva Federal regional.

Kashkari: a subida das yields reflecte o bom funcionamento do mercado, e não preocupações com a política monetária

O presidente da Reserva Federal de Minneapolis, Kashkari, afirmou no domingo que é pouco provável que a recente subida das yields das obrigações do Tesouro dos EUA afecte a análise da política monetária por parte da Reserva Federal.

Sublinhou que todos os sinais indicam que o mercado de obrigações do Tesouro está a funcionar normalmente, com transacções a decorrerem sem problemas e liquidez suficiente, permitindo aos responsáveis pela política monetária concentrarem-se na taxa dos fundos federais como principal instrumento para fazer regressar a inflação ao objectivo.

As suas declarações foram proferidas num momento em que as yields subiram em toda a curva na semana passada — a yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos encerrou perto de 4.73%, enquanto a das obrigações a 30 anos se aproximou do nível mais elevado desde 2007.

Kashkari reconheceu que as yields se encontram elevadas face à história recente, mas observou que os níveis registados na década de 1990 foram superiores, classificando os níveis actuais como “elevados, mas não extremos em termos históricos”.

Persistem as preocupações com a inflação, mas falta um compromisso com uma subida das taxas em setembro

As declarações de Kashkari coincidiram com a aproximação da reunião de política monetária da Reserva Federal em setembro, e a sua escolha de palavras foi analisada minuciosamente pelo mercado. Em julho, os responsáveis mantiveram as taxas inalteradas pela quinta vez consecutiva. Kashkari foi um dos três membros com direito a voto que votaram a favor de uma subida de 25 pontos base, justificando a sua posição com o facto de os riscos persistentes de inflação ainda não terem desaparecido.

No discurso de domingo, voltou a salientar as suas preocupações com a inflação e afirmou claramente que, neste momento, “não tem confiança” de que a inflação regresse ao objectivo de 2% no curto prazo. Esta declaração dá continuidade à sua posição anteriormente agressiva, mas não se traduziu num compromisso claro relativamente à próxima reunião.

Kashkari afirmou que são necessários mais dados económicos antes da reunião de setembro, incluindo os dados mais recentes sobre o emprego, o consumo e os preços. Por isso, não quis antecipar se voltará a votar contra a decisão ou a defender uma subida das taxas. Esta postura de “espera para ver” reflecte a crescente complexidade do equilíbrio interno da Reserva Federal entre a persistência da inflação e o abrandamento do crescimento económico. Embora Kashkari continue a insistir na existência de riscos de inflação, também reconheceu que o rumo da política monetária depende fortemente dos dados e não de uma trajectória previamente definida.

O mercado interpretou isto da seguinte forma: embora alguns responsáveis continuem atentos às pressões sobre os preços, o limiar para uma nova subida das taxas no curto prazo aumentou claramente. Esta formulação, que reafirma as preocupações mas rejeita antecipar decisões, mantém em aberto as opções de política monetária para a reunião de setembro e obriga os investidores a continuar a acompanhar o impacto dos dados futuros na trajectória das taxas.

O “calmante” de Kashkari conseguirá estabilizar o dólar?

As declarações “tranquilizadoras” de Kashkari sobre o mercado de obrigações do Tesouro dos EUA têm um impacto complexo no índice do dólar, com factores positivos e negativos a coexistirem. Por um lado, minimizou as preocupações de que a disparada das yields de longo prazo pudesse provocar uma disfunção do mercado, considerando que o mercado de obrigações do Tesouro funciona normalmente e dispõe de liquidez suficiente. Isto aliviou, em certa medida, o receio do mercado relativamente a uma “crise de confiança” nas obrigações do Tesouro dos EUA.

O índice do dólar encerrou a semana passada perto de 98.80, oscilando no nível mais baixo desde meados de maio. O sinal de que o mercado de obrigações do Tesouro dos EUA funciona normalmente poderá proporcionar algum suporte de base ao dólar — pelo menos evitando uma venda de dólares em maior escala provocada por uma disfunção nesse mercado.

Por outro lado, Kashkari reiterou as suas preocupações com a inflação, mas não se comprometeu com uma subida das taxas em setembro, mantendo incerto o rumo da política monetária da Reserva Federal. Para o dólar, isto representa uma “faca de dois gumes”: a ausência de uma subida das taxas significa que a vantagem do diferencial de taxas dificilmente aumentará, deixando o dólar sem força ascendente; mas, se a inflação continuar acima das expectativas, o mercado poderá voltar a reavaliar a probabilidade de uma subida das taxas, proporcionando apoio ao dólar.

A atenção do mercado vira-se para o discurso de Warsh em Jackson Hole

Esta semana, o mercado está a transferir rapidamente a sua atenção das declarações de fim de semana de Kashkari para o novo presidente da Reserva Federal, Warsh.

Na sexta-feira, proferirá um discurso principal no simpósio anual em Jackson Hole, no estado do Wyoming, uma ocasião que é tradicionalmente considerada uma importante janela para conhecer a orientação da política monetária.

Em comparação com a perspectiva pessoal de Kashkari, o discurso de Warsh, enquanto novo presidente, terá claramente um peso maior para as perspectivas de política monetária. O mercado espera que a sua escolha de palavras possa influenciar directamente a avaliação das decisões para setembro e para as reuniões seguintes.

Actualmente, a evolução das yields das obrigações do Tesouro dos EUA e a trajectória da inflação continuam a ser as duas variáveis centrais. A interacção entre ambas transforma a reunião de setembro, que formalmente seria uma discussão de rotina, num verdadeiro momento de decisão.

Se Warsh salientar no seu discurso que os riscos de inflação continuam a exigir cautela e der a entender que a política monetária deverá manter-se restritiva, o mercado poderá voltar a avaliar a probabilidade de uma subida das taxas ou de uma manutenção das taxas elevadas durante mais tempo. Por outro lado, se der maior ênfase ao equilíbrio entre o crescimento económico e o emprego, poderá reforçar a antecipação de cortes nas taxas.

Os discursos em Jackson Hole têm tradicionalmente um forte valor de sinalização, sobretudo no início do mandato de um novo presidente. As suas declarações serão vistas como a primeira indicação da futura orientação do quadro de política monetária.

Resumo

As declarações de Kashkari no domingo minimizaram as preocupações com a disparada das yields de longo prazo, afirmando que o mercado de obrigações do Tesouro funciona bem e dispõe de liquidez suficiente. A yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos encerrou perto de 4.73%, enquanto a das obrigações a 30 anos se aproximou do nível mais elevado desde 2007. Reiterou as preocupações com a inflação, mas não se comprometeu com uma subida das taxas em setembro, mantendo o resultado da reunião em aberto. O mercado está agora a virar-se para o discurso de Warsh em Jackson Hole na sexta-feira, que poderá constituir um sinal de política monetária mais importante do que qualquer declaração de um presidente de um banco da Reserva Federal regional. A evolução das yields e a trajectória da inflação continuam por definir, e a reunião de setembro será um verdadeiro momento de decisão.$US500