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A Unitree sextuplicou no primeiro dia de negociação! Devemos preocupar-nos com uma bolha?
A Unitree Robotics não desiludiu os investidores sortudos que ganharam ações na lotaria da OPI. No primeiro dia de negociação, a Unitree abriu a 1 100 yuans por ação, mais 629,44% do que o preço de emissão de 150,80 yuans por ação, tornando-se a ação recém-cotada com a maior valorização na abertura do primeiro dia desde 2026.
A capitalização bolsista da Unitree disparou para 444,9 mil milhões de yuans, colocando-a instantaneamente entre o grupo superior das empresas chinesas cotadas. O seu rácio P/E dinâmico chegou a ultrapassar 800 vezes, enquanto os rácios P/E de outras empresas tecnológicas A-share de referência variavam geralmente entre 30 e 100 vezes.
Todos esperavam que a Unitree subisse, mas estes números ainda superaram as expectativas de muitas pessoas. Não são poucas as pessoas preocupadas com o risco de bolha escondido por baixo deste desempenho.
As preocupações não são totalmente infundadas.
Julgando apenas pelos fundamentos da empresa, a Unitree Robotics poderá não conseguir sustentar uma capitalização bolsista tão elevada. É amplamente considerada uma empresa de robótica “orientada primeiro para o corpo”, com uma vantagem de liderança relativamente clara no hardware e no “cerebelo”. Mas noutra tecnologia crucial da robótica — o modelo de linguagem de grande dimensão incorporado — a base tecnológica da Unitree está muito atrás da de outros concorrentes de topo.
À medida que a vantagem competitiva do hardware vai diminuindo e o foco da concorrência na indústria se desloca para o “cérebro”, a fraqueza da Unitree em capacidades de IA poderá ser ampliada sem limite, tornando-se a sua maior incerteza. Mas também importa salientar que a elevada capitalização bolsista da Unitree não reflete apenas as expectativas do mercado em relação a esta empresa, mas também as expectativas extremamente elevadas quanto ao crescimento futuro de todo o setor da robótica humanoide.
Embora o setor esteja a entrar numa vaga de OPI, os alvos de investimento continuam temporariamente escassos. Enquanto empresa líder e “primeira ação de robótica humanoide” do mercado A-share, a capacidade da Unitree Robotics para atrair um prémio extremamente elevado do mercado não é, na realidade, surpreendente e não justifica uma preocupação excessiva. Num certo sentido, o intenso entusiasmo do mercado de capitais é, de modo geral, positivo para o desenvolvimento de setores de “tecnologia avançada” como a robótica humanoide.
Viremos agora a nossa atenção para o outro lado do oceano.
Há dois meses, a SpaceX, presente nos três grandes setores do aeroespacial, das comunicações e da IA, estreou-se na Nasdaq, subindo quase 20% no primeiro dia de negociação e apresentando agora uma capitalização bolsista de aproximadamente 1,8 biliões de dólares. Entretanto, dois outros gigantes norte-americanos da IA, a OpenAI e a Anthropic, também se estão a preparar para entrar em bolsa. Das três empresas, duas continuam a registar prejuízos e apenas uma é marginalmente lucrativa, mas ainda assim espera-se que a sua capitalização bolsista combinada ultrapasse 4 biliões de dólares. Parece que a bolha no setor da IA nos EUA poderá ser ainda maior.
Mas, independentemente disso, cerca de 200 mil milhões de dólares de capital especulativo serão canalizados para a indústria de IA dos EUA numa única vaga através destas OPI. Haverá financiamento abundante para expandir e atualizar as infraestruturas de IA, incluindo a compra de GPUs dispendiosas para centros de dados e a resolução de défices no fornecimento de energia.
Os melhores cientistas, engenheiros e equipas de investigação de IA do mundo também serão atraídos por salários elevados e opções sobre ações. A iteração dos modelos e aplicações de IA entrará numa fase acelerada. Na concorrência tecnológica moderna, o papel do “dinheiro” está a tornar-se cada vez mais crítico.
Objetivamente falando, o mercado de capitais dos EUA é maior e tem um ecossistema mais maduro, o que o torna mais favorável à obtenção de financiamento por parte das empresas tecnológicas. Em vez de nos preocuparmos com o risco de bolha nos setores chineses de “tecnologia avançada”, é mais importante preocuparmo-nos com a possibilidade de o fosso de financiamento entre as empresas tecnológicas acabar por se transformar num fosso de desenvolvimento. Mas a vaga liderada pela entrada em bolsa da Unitree Robotics mostra que o vento está a mudar. Através de reformas institucionais realizadas nos últimos anos, o mercado de capitais chinês melhorou significativamente a sua abertura e o apoio a empresas de “tecnologia avançada” com longos ciclos de I&D, grandes investimentos iniciais e poucas perspetivas de rentabilidade a curto prazo.
Do ponto de vista institucional, setores de vanguarda como a inteligência incorporada foram incluídos este ano no quinto conjunto de normas de admissão à cotação do STAR Market, permitindo que as empresas entrem em bolsa sem serem lucrativas. A OPI da Unitree Robotics demorou apenas 104 dias desde a aceitação até à entrada em vigor do registo, estabelecendo um recorde para a análise mais rápida desde a implementação do mecanismo de pré-análise do STAR Market.
Do ponto de vista do mercado, cada vez mais capital também está a fluir para empresas de “tecnologia avançada”. Pouco antes da entrada em bolsa da Unitree, a ChangXin Technology também desencadeou uma vaga de entusiasmo no mercado de capitais. Esta é certamente uma boa notícia para a Unitree Robotics.
O seu prospeto indica que mais de 2 mil milhões de yuans dos fundos angariados nesta OPI serão investidos em projetos de I&D de modelos de robótica inteligente. Se estes fundos conseguirem colmatar a sua lacuna na área do “cérebro”, a previsibilidade do desenvolvimento futuro da Unitree Robotics tornar-se-á presumivelmente maior. Para outras empresas de inteligência incorporada, bem como para empresas tecnológicas relacionadas com os conceitos mais amplos de IA e robótica, o forte desempenho das ações da Unitree após a entrada em bolsa servirá de barómetro para o mercado primário, ajudando as entradas em bolsa subsequentes a angariar fundos de forma mais fluida e impulsionando poderosamente o desenvolvimento de vários setores relacionados.
Naturalmente, a longo prazo, os fatores mais importantes continuam a ser a inovação tecnológica e a capacidade de alcançar uma implementação comercial. O frenesim do capital trará inevitavelmente uma concorrência intensa, e a capacidade destas empresas para acelerar a criação de competitividade essencial com a ajuda do mercado de capitais determinará se conseguirão tornar-se verdadeiros gigantes tecnológicos.$UNITREE ‌