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O próximo grande teste da NVIDIA poderá ter muito pouco a ver com superar ou não a próxima estimativa de resultados.

O mercado já se habituou a que a NVIDIA apresente números excecionais. A questão mais difícil agora é saber se o investimento em infraestruturas de IA pode continuar a expandir-se a um ritmo suficientemente rápido para sustentar outro grande ciclo de valorização.

Os números mais recentes mostram por que razão as expectativas são tão elevadas. A NVIDIA registou $81.6 mil milhões de receitas no primeiro trimestre fiscal de 2027, mais 85% face ao período homólogo, enquanto as receitas do Data Center atingiram $75.2 mil milhões, mais 92% em termos homólogos. A margem bruta manteve-se em torno de 75% e a administração prevê receitas de aproximadamente $91 mil milhões no segundo trimestre fiscal.

Assim, superar novamente as estimativas poderá, por si só, não ser suficiente para surpreender os investidores.

A história mais importante é a Vera Rubin.

A Rubin está a passar de uma narrativa sobre um produto futuro para uma implementação real de infraestruturas. A NVIDIA afirma que os sistemas Vera Rubin já estão a ser implementados junto de parceiros como a CoreWeave, a Google Cloud, a Microsoft, a Oracle e a Nebius, com a plataforma concebida para oferecer um desempenho por watt significativamente superior e custos de inferência mais baixos.

Isto altera o debate de investimento.

A procura de IA está a deslocar-se cada vez mais da simples formação de modelos maiores para a inferência contínua, a IA agêntica e as cargas de trabalho de produção. Se a Rubin conseguir reduzir o custo de geração de tokens de IA, aumentando simultaneamente a capacidade computacional útil por unidade de energia, poderá incentivar os clientes a implementar ainda mais capacidade de IA, em vez de se limitarem a substituir o hardware existente.

E há outra variável que merece atenção: quem financiará a próxima vaga de fábricas de IA?

A NVIDIA anunciou recentemente parcerias que envolvem a Apollo, a BlackRock, a Blackstone, a Brookfield, a Goldman Sachs e a KKR, com o objetivo de mobilizar, ao longo do tempo, mais de $500 mil milhões de capital de terceiros para infraestruturas de IA. Isto sugere que a próxima fase do boom da IA poderá assemelhar-se cada vez mais a um investimento em infraestruturas do que às tradicionais despesas empresariais em tecnologias de informação.

Mas a tese otimista não está isenta de riscos.

Custos mais elevados de memória, wafers, encapsulamento e redes podem pressionar as margens. A AMD e os ASIC personalizados continuam a representar ameaças competitivas, enquanto os fornecedores de serviços de computação em nuvem de grande escala continuam a desenvolver o seu próprio silício. Se os clientes concluírem que os chips proprietários proporcionam uma melhor relação custo-benefício para cargas de trabalho específicas, a vantagem da NVIDIA em termos de quota de mercado poderá sofrer pressão.

Isto torna a qualidade das margens e o retorno do investimento em IA tão importantes como o crescimento das receitas.

O sinal mais interessante dos resultados mais recentes da NVIDIA não é, portanto, apenas a dimensão do valor das receitas. É a combinação de um crescimento homólogo das receitas de 85% + margens brutas de aproximadamente 75% + uma previsão trimestral de $91 mil milhões + a entrada da Rubin em implementação no mundo real.

Na minha perspetiva, o próximo ciclo da NVIDIA será avaliado pela capacidade da empresa de transformar uma procura extraordinária de IA numa economia computacional de menor custo e maior escala.

Se a Rubin for bem-sucedida, a NVIDIA poderá estar a prolongar o ciclo dos semicondutores de IA, em vez de simplesmente substituir a Blackwell.

Se as margens enfraquecerem, os chips personalizados ganharem força e os retornos das infraestruturas de IA não justificarem o investimento, o mercado poderá estar muito menos disposto a pagar um prémio pelo crescimento futuro.

O próximo relatório de resultados dar-nos-á os números.
A Rubin dar-nos-á a resposta mais importante. $NVDA
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