A divergência entre a valorização mensal de 8% do ouro e o desempenho da Bitcoin, limitada a um intervalo ao longo de seis semanas, é o dado isolado mais importante da sessão de quarta-feira. Tanto o ouro como a Bitcoin não oferecem qualquer rendimento intrínseco — o que significa que ambos enfrentam o mesmo obstáculo teórico decorrente das obrigações do Tesouro dos EUA a 30 anos, com uma taxa sem risco de 5,333%. O ouro está a superar esse obstáculo. A Bitcoin, não. A explicação é a que o artigo torna explícita: a Bitcoin continua a ser tratada como um ativo de risco sensível à liquidez, e não como uma proteção contra o risco soberano ou a desvalorização monetária.

A valorização de 8% do ouro reflecte a resposta do capital institucional e soberano precisamente à subida global das taxas de rendibilidade descrita acima — quando as obrigações governamentais de quatro grandes economias atingem simultaneamente máximos de várias décadas nas taxas de rendibilidade, o capital que historicamente se tem dirigido para o ouro como reserva de valor não soberana está a fazer exactamente isso. Teoricamente, a Bitcoin deveria beneficiar da mesma dinâmica — a sua oferta fixa e a sua arquitectura sem risco de contraparte são a expressão mais directa da tese de reserva de valor resistente à soberania. O facto de não estar a responder ao mesmo catalisador que está a impulsionar o ouro reflecte uma fase específica do ciclo de adopção institucional da Bitcoin: é suficientemente grande e líquida para ser tratada como um activo de risco nas carteiras institucionais — sujeita à mesma venda de activos de risco em períodos de aversão ao risco e sensível à liquidez que afecta as acções —, mas ainda não está suficientemente estabelecida como protecção contra a desvalorização monetária para beneficiar do prémio de risco soberano que o ouro capta.

A perspectiva dos analistas do Scotiabank de que «as valorizações de curto prazo do USD continuam a ser um movimento a contrariar» oferece a possível ponte: se se desenvolver uma fraqueza do dólar, como o artigo sugere que poderá acontecer, e se essa fraqueza for impulsionada pelas mesmas dinâmicas de risco soberano que estão a fazer o ouro subir, a Bitcoin poderá participar na operação de protecção contra a desvalorização monetária, à medida que a fraqueza do dólar proporciona a autorização macroeconómica que o actual enquadramento sensível à liquidez lhe está a negar#GateRanks2ndIn24-HourNetInflows