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A Unitree disparou 6 vezes no primeiro dia de cotação! Devemos preocupar-nos com uma bolha?

A Unitree Technology não desiludiu os sortudos que conseguiram obter ações na subscrição pública. No primeiro dia de cotação, a Unitree abriu a 1100 yuan por ação, mais 629,44% do que o preço de emissão de 150,80 yuan por ação, tornando-se a empresa cotada com a maior subida na abertura do primeiro dia entre as novas emissões de ações desde o início de 2026.

A capitalização bolsista da Unitree disparou para 444,9 mil milhões de yuan, colocando-a de imediato entre as empresas cotadas de topo na China. O seu rácio preço/lucros dinâmico chegou a ultrapassar 800 vezes, enquanto os rácios preço/lucros das restantes principais empresas tecnológicas cotadas na China se situam geralmente entre 30 e 100 vezes.

Todos esperavam que a Unitree subisse, mas estes números ainda superaram as expectativas de muitas pessoas. Muitos estão preocupados com os riscos de uma bolha escondida por detrás desta valorização.

Estas preocupações não são totalmente infundadas.

Analisando apenas os fundamentos da empresa, a Unitree Technology poderá não justificar uma capitalização bolsista tão elevada. É considerada pelo mercado uma empresa de robótica focada no hardware, com vantagens relativamente claras no hardware e no “cerebelo”. No entanto, numa outra tecnologia crucial para a robótica — os grandes modelos de IA incorporada — a acumulação tecnológica da Unitree está muito aquém da de outros líderes do setor.

À medida que as barreiras de hardware forem sendo gradualmente niveladas e o foco da concorrência do setor passar para o “cérebro”, as limitações da Unitree em matéria de IA poderão ser ampliadas indefinidamente, tornando-se a maior fonte de incerteza. Mas também é importante reconhecer que a elevada capitalização bolsista da Unitree não reflete apenas as expectativas do mercado em relação a esta empresa; reflete sobretudo as expectativas extremamente elevadas quanto ao crescimento futuro de todo o setor da robótica humanoide.

Embora o setor esteja a entrar numa vaga de entradas em bolsa, os ativos de investimento disponíveis são, por enquanto, escassos. Sendo uma empresa líder e a “primeira ação de robótica humanoide” do mercado chinês, não é surpreendente que a Unitree Technology consiga atrair o mercado a pagar um prémio muito elevado, nem há motivo para preocupação excessiva. Aliás, sob determinada perspetiva, o grande entusiasmo do mercado de capitais é, no geral, algo positivo para o desenvolvimento de setores de “tecnologia avançada” como a robótica humanoide.

Viremos o olhar para o outro lado do oceano.

Há dois meses, a SpaceX, presente nos três grandes setores da indústria aeroespacial, das comunicações e da IA, estreou-se na Nasdaq. No primeiro dia de cotação, subiu quase 20%, apresentando atualmente uma capitalização bolsista de cerca de 1,8 biliões de dólares. Ao mesmo tempo, as outras duas gigantes norte-americanas da IA, a OpenAI e a Anthropic, também estão a preparar as suas entradas em bolsa. Entre as três empresas, duas continuam a registar prejuízos e apenas uma apresenta lucros marginais; ainda assim, prevê-se que a sua capitalização bolsista conjunta ultrapasse os 4 biliões de dólares. Ao que parece, a bolha no setor norte-americano da IA é ainda maior.

Mas, independentemente de tudo, cerca de 200 mil milhões de dólares em capital especulativo foram investidos de uma só vez no setor norte-americano da IA com esta vaga de entradas em bolsa. Há agora fontes de financiamento suficientes para expandir e atualizar as infraestruturas de IA, incluindo a aquisição de GPU dispendiosas para centros de dados e a resolução das limitações no fornecimento de eletricidade.

Os melhores cientistas, engenheiros e equipas de investigação de IA do mundo também serão atraídos por salários elevados e opções sobre ações. A evolução dos modelos e das aplicações de IA entrará numa fase de aceleração. Na competição tecnológica moderna, o papel do “dinheiro” é cada vez mais decisivo.

Objetivamente, o mercado de capitais norte-americano é maior e tem um ecossistema mais maduro, sendo mais favorável à angariação de fundos por empresas tecnológicas. Mais do que preocuparmo-nos com o risco de uma bolha nos setores chineses de “tecnologia avançada”, deveríamos preocupar-nos com a possibilidade de a diferença na capacidade de financiamento das empresas tecnológicas acabar por se transformar numa diferença de desenvolvimento. No entanto, o entusiasmo desencadeado pela entrada em bolsa da Unitree Technology mostra que a tendência está a mudar. Graças às reformas institucionais dos últimos anos, o mercado de capitais chinês tornou-se significativamente mais inclusivo e mais favorável às empresas de “tecnologia avançada” com ciclos de investigação e desenvolvimento longos, grandes investimentos iniciais e pouca capacidade de gerar lucros a curto prazo.

Do ponto de vista institucional, setores de vanguarda como a inteligência incorporada foram incluídos este ano no quinto conjunto de critérios de admissão à cotação do STAR Market, permitindo a entrada em bolsa mesmo sem lucros. O IPO da Unitree Technology demorou apenas 104 dias desde a aceitação do pedido até à entrada em vigor do registo, estabelecendo um recorde como o processo de análise mais rápido desde a implementação do mecanismo de análise prévia do STAR Market.

Do ponto de vista do mercado, cada vez mais capital está também a fluir para empresas de “tecnologia avançada”. Pouco antes da entrada em bolsa da Unitree, a ChangXin Technology também desencadeou uma onda de entusiasmo no mercado de capitais. Isto é, naturalmente, uma boa notícia para a Unitree Technology.

O seu prospeto refere que, dos fundos angariados neste IPO, mais de 2 mil milhões de yuan serão investidos num projeto de investigação e desenvolvimento de modelos para robôs inteligentes. Se estes fundos permitirem colmatar as suas limitações ao nível do “cérebro”, a previsibilidade do desenvolvimento futuro da Unitree Technology será certamente maior. Para outras empresas de inteligência incorporada, bem como para empresas tecnológicas ligadas aos conceitos de IA e robótica em sentido amplo, o forte desempenho da cotação da Unitree após a entrada em bolsa tornar-se-á um indicador para o mercado primário, ajudando as empresas que entrarem posteriormente em bolsa a angariar fundos com maior facilidade — o que impulsionará fortemente o desenvolvimento de vários setores relacionados.

Naturalmente, a longo prazo, o mais importante continuará a ser a capacidade de inovar tecnologicamente e de concretizar aplicações comerciais. O entusiasmo do capital trará inevitavelmente uma concorrência intensa. A capacidade de acelerar a criação de vantagens competitivas essenciais com o apoio do mercado de capitais determinará se estas empresas conseguirão transformar-se em verdadeiras gigantes tecnológicas.$UNITREE