【As obrigações de longo prazo já deram o alerta, mas o verdadeiro risco pode ainda estar por vir】

As yields das obrigações globais de longo prazo continuam a subir.

Mas a história mostra-nos que taxas de juro elevadas não significam que as ações norte-americanas vão cair imediatamente.

Em 2006–2007, as yields das obrigações de longo prazo já eram muito elevadas, mas as ações norte-americanas continuaram a subir e atingiram novos máximos.

O verdadeiro problema surgiu mais tarde.

Taxas de juro elevadas durante demasiado tempo

↓

Aumento dos custos de financiamento

↓

O imobiliário e o crédito subprime deixam de aguentar

↓

Deterioração dos mercados de crédito

↓

Desalavancagem

↓

Acaba por evoluir para uma crise financeira.

Em 2007, o primeiro setor a ter problemas foi o imobiliário.

Desta vez, estou mais atento ao investimento em capital da IA e ao ciclo de armazenamento.

Atualmente, grandes volumes de capital estão a entrar em centros de dados, GPU, HBM, SSD, comunicações óticas e eletricidade.

A seguir, o foco deve estar nos resultados.

MSFT, META, GOOGL e AMZN: investimento em capital para IA.

NVDA, AMD e AVGO: encomendas.

MU e SK Hynix: HBM.

SNDK e WDC: NAND e SSD empresariais.

As alterações nas posições dos investidores institucionais também devem começar a ser acompanhadas.

Se os grandes fundos macroeconómicos começarem a reduzir significativamente as suas posições de elevado beta em armazenamento e IA, enquanto as yields das obrigações de longo prazo continuam a subir, este sinal não pode ser interpretado apenas como uma realização normal de lucros.

O verdadeiro perigo surge quando vários sinais aparecem em simultâneo:

As obrigações de longo prazo continuam a cair

Os gigantes tecnológicos reduzem o investimento em capital

As encomendas de GPU abrandam

A procura por HBM e SSD enfraquece

As grandes instituições continuam a reduzir as suas posições em IA.

Se forem apenas as obrigações a cair, é um alerta.

Se os resultados começarem a enfraquecer, é uma confirmação.

Se surgirem novamente problemas nos mercados de crédito, então a natureza da situação muda verdadeiramente.

Em linguagem simples:

Por agora, pedir dinheiro emprestado está apenas a ficar cada vez mais caro.

Enquanto as empresas continuarem a gerar lucros, o mercado ainda consegue aguentar.

O verdadeiro motivo de preocupação é o dinheiro continuar caro, enquanto o grande capital começa a retirar-se, as empresas de IA começam a gastar menos e os chips e o armazenamento começam a vender menos.

Em 2007, o primeiro setor a deixar de aguentar foi o imobiliário.

Desta vez, é preciso estar atento à IA e ao armazenamento.

O alerta já soou.

Agora é ver onde surge primeiro o fumo.