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Resultados da SanDisk revelam superciclo do armazenamento de IA: receitas dos centros de dados disparam 645%, procura por NAND supera a oferta em 10 vezes?

Os resultados mais recentes da gigante do armazenamento SanDisk revelam que as receitas do negócio de centros de dados atingiram 1,467 mil milhões de dólares no terceiro trimestre fiscal de 2026, um aumento homólogo de 645% e trimestral de 233%, representando 24,7% das receitas totais.[1] Este valor significa que a procura por memória flash NAND por parte dos centros de dados de IA está a crescer a uma velocidade 3,7 vezes superior à média do setor, e que o superciclo do armazenamento deixou de ser uma expectativa para se tornar uma realidade.

A 12 de agosto, a SanDisk divulgou o relatório de resultados do terceiro trimestre fiscal de 2026. Após vários anos de estagnação no mercado global de chips de armazenamento, o entusiasmo em torno da construção de centros de dados de IA elevou a memória flash NAND de componente cíclico da eletrónica de consumo a elemento central da infraestrutura de computação. Um único servidor de IA consome entre 3 e 8 vezes mais memória flash NAND do que um servidor tradicional, e as necessidades de armazenamento para treinar modelos ao nível do GPT-5 são mais de dez vezes superiores às do GPT-4.[2]

　 I. Porque é que os centros de dados de IA estão a consumir memória flash NAND de forma desenfreada?

　　Conclusão: o treino e a inferência de IA exigem o armazenamento de enormes volumes de dados. O consumo de memória flash por servidor de IA é 3-8 vezes superior ao de um servidor tradicional, tornando o armazenamento no principal estrangulamento a seguir à GPU.

　　O treino e a inferência de grandes modelos de linguagem dependem do processamento de enormes volumes de dados, e a memória flash NAND é precisamente um dos elementos mais centrais da arquitetura de armazenamento dos centros de dados de IA. Treinar um modelo ao nível do GPT-5 requer uma capacidade de armazenamento de dados mais de dez vezes superior à do GPT-4. Cada expansão de um centro de dados implica que a procura por NAND suba para um novo patamar. No segundo semestre de 2025, os preços da memória flash NAND já tinham subido mais de 300% face ao período de mínimos.[1]

　　Elon Musk afirmou nas redes sociais: “A produção de memória cresce cerca de 20% por ano. Mas a procura cresce 200% ou mais por ano. Quando a procura cresce muito mais depressa do que a oferta, os princípios básicos da economia dizem-nos que os preços deveriam subir, e não descer.”[3] A taxa de crescimento da procura é 10 vezes superior à da oferta — esta é a lógica fundamental mais sólida do superciclo do armazenamento de IA.

　II. Como é que a SanDisk transformou uma conjuntura favorável de curto prazo numa certeza de longo prazo no valor de 42 mil milhões de dólares?

　　Conclusão: através de acordos de longo prazo NBM (novo modelo de negócio), a SanDisk já garantiu receitas contratuais mínimas de 42 mil milhões de dólares, cobrindo mais de metade dos volumes expedidos nos próximos dois anos.

　　Na conferência telefónica sobre os resultados da SanDisk surgiu uma notícia de grande impacto: a empresa assinou acordos de longo prazo NBM, com vários anos de duração, com 8 clientes de primeira linha abrangidos pelo segmento dos centros de dados. Os volumes de bits contratados por estes acordos representarão mais de 50% do volume total expedido pela empresa no ano fiscal de 2027 e cerca de dois terços no ano fiscal de 2028.[2] O CEO declarou de forma categórica: “No passado, só conseguíamos antecipar a procura para um período inferior a três meses; agora temos volumes de aquisição contratados para mais de quatro anos e um modelo de rentabilidade claro.”

　　Esta transformação do modelo de negócio é também acompanhada por mecanismos de proteção financeira: os clientes já pagaram garantias no valor de vários milhares de milhões de dólares e terão de indemnizar a empresa caso não cumpram as obrigações trimestrais de aquisição. Um pagamento antecipado de 400 milhões de dólares já foi reconhecido no balanço.[2] Isto reduz significativamente o risco cíclico tradicional do setor do armazenamento, caracterizado pela sequência “expansão da capacidade-excesso de oferta-redução dos preços”, convertendo uma conjuntura favorável de curto prazo numa certeza de longo prazo. Ao mesmo tempo, a recuperação do poder de fixação de preços produziu resultados expressivos: a margem bruta Non-GAAP atingiu 78,4%, um máximo histórico para o setor do armazenamento. O CEO afirmou que, no passado, o valor das tecnologias de armazenamento era subestimado e que agora está a ser “distribuído de forma mais justa”.

III. Quão grave é afinal o estrangulamento da oferta? Até quando irão subir os preços?

　　Conclusão: a nova capacidade demora mais de 24 meses a passar da fase de planeamento à produção em volume. Prevê-se que a escassez da oferta se prolongue até depois de 2028; os preços continuam numa trajetória ascendente, embora o ritmo de crescimento possa abrandar.

　　O relatório mais recente da Mizuho Securities indica que a IA continua a ser o principal motor do crescimento da procura no mercado de memórias. Com a expansão contínua dos servidores de IA, dos aceleradores ASIC e das infraestruturas dos centros de dados, prevê-se que a procura global por NAND cresça 18% em 2026 e 2027, pelo segundo ano consecutivo.[4] No entanto, a oferta está muito atrasada: a nova capacidade demora normalmente mais de 24 meses a passar do planeamento à produção em volume, pelo que o aumento da capacidade no curto prazo será limitado.

　　No que diz respeito aos preços, segundo dados da TrendForce, o preço médio dos chips NAND subiu 55-90% em termos trimestrais no primeiro trimestre de 2026, o aumento acelerou para 70-75% no segundo trimestre, e prevê-se que os preços contratuais do terceiro trimestre continuem a subir 10-15% em termos trimestrais.[5] Contudo, perante o abrandamento da procura, os clientes do segmento de consumo já atingiram o limite da sua capacidade para suportar preços mais elevados. Os preços contratuais encontram-se em máximos históricos e os aumentos futuros poderão abrandar ainda mais.

IV. Durante quanto tempo poderá prolongar-se o superciclo do armazenamento? Onde estão os riscos?

　　Conclusão: os acordos de longo prazo proporcionam um elevado grau de previsibilidade, mas a fraqueza do segmento de consumo e a diferença entre as expectativas do mercado de capitais e a realidade constituem os principais riscos.

　　Embora os resultados da SanDisk sejam impressionantes, as previsões de desempenho desiludiram alguns investidores, e as ações da empresa caíram acentuadamente nas negociações após o fecho do mercado norte-americano.[3] Isto reflete a divergência do mercado quanto à sustentabilidade do ciclo do armazenamento: por um lado, o elevado crescimento impulsionado pela IA parece irreversível; por outro, a fraqueza da procura de eletrónica de consumo e os preços elevados podem limitar os volumes expedidos nos segmentos não relacionados com a IA. É necessário distinguir a volatilidade de curto prazo da tendência de longo prazo: o capital industrial está a garantir capacidade através de contratos de grande dimensão com duração de vários anos, o que representa melhor a procura real do que o sentimento de curto prazo do capital financeiro.[2]

　　Outro ponto de risco é o “desfasamento do ciclo de expansão da capacidade”. Se todos os fabricantes de armazenamento começarem a expandir agressivamente a capacidade, poderá surgir excesso de oferta depois de 2028. Contudo, atualmente, a afirmação de Musk de que a “procura cresce 10 vezes mais depressa do que a oferta” é consensual no mercado, e prevê-se que o superciclo se prolongue pelo menos até 2028.

V. Que indicadores fundamentais devem os investidores acompanhar?

　　Conclusão: os principais indicadores a acompanhar são o crescimento das receitas dos centros de dados, a taxa de cobertura dos acordos NBM e a evolução dos preços contratuais da NAND.

Crescimento das receitas dos centros de dados: o crescimento trimestral de 645% da SanDisk, face a uma média do setor de cerca de 175%, é um indicador direto da intensidade da conjuntura favorável.

Taxa de cobertura dos acordos NBM: já estão garantidos mais de 50% dos volumes expedidos no ano fiscal de 2027 e cerca de dois terços no ano fiscal de 2028. Um aumento da percentagem no futuro significará maior previsibilidade.

Preços contratuais da NAND: prevê-se uma subida trimestral de 10-15% no terceiro trimestre, mas a capacidade do segmento de consumo para suportar aumentos está saturada. É necessário acompanhar sinais de abrandamento do crescimento.

Margem bruta: a margem bruta Non-GAAP de 78,4% é um máximo histórico. Se se mantiver elevada, isso indicará que o poder negocial da indústria continua nas mãos dos fabricantes de armazenamento.

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