#10年期国债收益率再跌破1.7% A divergência do mercado aumenta, e a negociação de curto prazo entra numa fase de espera

Com a yield das obrigações do Estado a 10 anos a ultrapassar o nível fundamental de 1,7%, a divergência entre otimistas e pessimistas no mercado aumentou rapidamente, as instituições abrandaram, em geral, o ritmo de negociação e o mercado obrigacionista entrou oficialmente numa fase de espera, tornando mais difíceis os movimentos de curto prazo orientados pelas tendências.

A Bosera Funds analisou que a liquidez no final de julho era abundante e que as expectativas de políticas de flexibilização se reforçaram, impulsionando uma rápida compressão dos spreads no segmento de muito longo prazo e fazendo com que a yield das obrigações do Estado a 10 anos caísse abaixo de 1,7%. No entanto, o mercado carece atualmente da implementação de políticas incrementais substanciais. Espera-se que o mercado obrigacionista permaneça limitado a um intervalo no curto prazo, e novas descidas das yields exigirão a implementação concreta de políticas de flexibilização, como cortes no rácio de reservas obrigatórias e nas taxas de juro.

Liang Weichao, analista-chefe de rendimento fixo da China Post Securities, salientou ainda que a quebra em baixa da yield das obrigações do Estado a 10 anos foi, em grande medida, um subproduto do sentimento de negociação no segmento de muito longo prazo. Existe uma divergência considerável nas expectativas relativamente ao potencial de subida após a quebra. As taxas dos certificados de depósito negociáveis interbancários já demonstram uma tendência rígida de serem “mais propensas a subir do que a descer”, com as expectativas do mercado a apontarem inclusivamente para um teste de 1,5%; entretanto, os custos de financiamento persistentemente elevados continuarão a exercer pressão marginal sobre os custos de financiamento dos bancos, afetando assim a procura dos bancos por obrigações de curta duração e impondo algumas limitações ao desempenho de curto prazo do mercado obrigacionista.

Em suma, o mercado obrigacionista encontra-se atualmente numa fase de negociação impulsionada por “expectativas primeiro, fundamentos depois”, e o perfil de risco-retorno deteriorou-se ligeiramente após as yields de longo prazo terem ultrapassado níveis fundamentais. No curto prazo, o mercado irá negociar repetidamente em torno do ritmo de implementação das políticas, dos dados de recuperação económica e das alterações nas condições de liquidez. Será difícil sustentar movimentos numa única direção, pelo que se recomenda uma abordagem de negociação dentro de um intervalo, com foco no acompanhamento da subsequente implementação da política monetária e dos dados macroeconómicos mensais, de modo a captar oportunidades de alocação estrutural.$CHCUSD ‌