#10年期国债收益率再跌破1.7% A divergência do mercado aumenta, e a negociação de curto prazo entra numa fase de espera

Depois de a yield das obrigações do Tesouro a 10 anos ter ultrapassado o nível fundamental de 1,7%, a divergência entre posições otimistas e pessimistas no mercado aumentou rapidamente, as instituições abrandaram, de forma geral, o ritmo de negociação, e o mercado obrigacionista entrou oficialmente numa fase de espera, tornando mais difíceis os movimentos de curto prazo orientados pelas tendências.

A Bosera Funds analisou que a liquidez no final de julho era abundante e que as expectativas de políticas de flexibilização se tinham reforçado, impulsionando uma rápida compressão dos spreads no segmento de muito longo prazo e fazendo com que a yield das obrigações do Tesouro a 10 anos caísse abaixo de 1,7%. No entanto, o mercado carece atualmente da implementação de políticas incrementais substanciais. É esperado que o mercado obrigacionista permaneça limitado a um intervalo no curto prazo, e novas descidas das yields exigirão a implementação concreta de políticas de flexibilização, como cortes do rácio de reservas obrigatórias e das taxas de juro.

Liang Weichao, analista-chefe de rendimento fixo da China Post Securities, salientou ainda que a quebra em baixa da yield das obrigações do Tesouro a 10 anos foi, em grande medida, um subproduto do sentimento de negociação no segmento de muito longo prazo. Existe uma divergência considerável nas expectativas quanto ao potencial de subida após a quebra. As taxas dos certificados de depósito negociáveis interbancários já demonstraram uma tendência rígida de serem “mais fáceis de subir do que de descer”, com as expectativas do mercado a apontarem inclusivamente para um teste de 1,5%; entretanto, os custos de financiamento persistentemente elevados continuarão a criar pressão marginal sobre os custos de financiamento dos bancos, afetando assim a procura dos bancos por obrigações de curta duração e impondo algumas restrições ao desempenho do mercado obrigacionista no curto prazo.

Em suma, o mercado obrigacionista encontra-se atualmente numa fase de negociação impulsionada por “expectativas primeiro, fundamentos depois”, e o perfil de risco-retorno deteriorou-se de alguma forma depois de as yields no segmento de longo prazo terem ultrapassado níveis fundamentais. No curto prazo, o mercado negociará repetidamente em torno do ritmo de implementação das políticas, dos dados sobre a recuperação económica e das alterações nas condições de liquidez. Será difícil sustentar movimentos unidirecionais de tendência, pelo que se recomenda uma abordagem de negociação dentro de um intervalo, com foco no acompanhamento da implementação subsequente da política monetária e dos dados macroeconómicos mensais, de modo a captar oportunidades de alocação estruturais.$CHCUSD