A meio da noite, uma euforia desapareceu subitamente

——O CPI puxou o mercado de volta da beira do perigo, mas não o conduziu a uma nova euforia.

A evolução do mercado na quarta-feira pode ser descrita numa frase: inversão, inversão, mais uma inversão e, por fim, inalterado.

- As bolsas norte-americanas fecharam mistas: o Dow Jones caiu 0,04%, o S&P 500 subiu 0,26% e o Nasdaq subiu 0,54%;

- O preço do ouro voltou a subir e depois recuou, mas fechou acima dos 4400 dólares;

- O índice do dólar caiu primeiro e depois recuperou, tendo chegado a tocar o nível 100 durante a sessão;

- A yield das Treasuries norte-americanas a 10 anos caiu momentaneamente após a divulgação do CPI, mas regressou depois à zona dos 4,68%.

Continuemos a usar o ouro como exemplo.

No primeiro minuto após a divulgação dos dados do CPI dos EUA na noite passada, o preço do ouro caiu quase 50 dólares. A partir do segundo minuto, porém, inverteu a tendência, recuperou todas as perdas e atingiu um novo máximo deste movimento. Na segunda hora após a divulgação dos dados, voltou a inverter, devolvendo todos os ganhos registados após a divulgação.

O cenário foi sensivelmente o mesmo nos restantes mercados. No final, vimos esta imagem: as ações não conseguem subir, o ouro não consegue continuar a avançar, o dólar não consegue continuar a cair e as yields das Treasuries também não conseguem descer. Os dados foram favoráveis, mas os preços não deram uma resposta compatível com a dimensão dessa surpresa positiva.

O aspeto “estranho” desta vez é que o CPI eliminou claramente o alerta mais direto de subida das taxas de juro — o número de subidas previstas este ano passou de duas para uma —, pelo que seria suposto assistir-se a uma euforia. No entanto, o mercado não acompanhou a “transação de arrefecimento da inflação” até ao fecho. Na primeira hora, o mercado acreditou no CPI; nas horas seguintes, começou a questionar: será que apenas um CPI moderado é realmente suficiente para resolver os problemas atuais?

O mais preocupante é os 4,68% — a yield das Treasuries norte-americanas a 10 anos —, e não os 0,26% do mercado acionista norte-americano — a subida do S&P 500. Aconteça o que acontecer, é muito difícil que as yields das obrigações do Tesouro norte-americanas de longo prazo desçam. Se nem um CPI moderado consegue afastar verdadeiramente a yield a 10 anos dos 4,70%, então há mais fatores em jogo neste nível do que se imaginava. Pode até interpretar-se como “todos os alertas foram temporariamente levantados, mas nenhum mercado acredita realmente nisso”. O CPI resolveu a questão de “se a Reserva Federal deve subir imediatamente as taxas”, mas não resolveu a questão de “porque é que a yield das Treasuries de longo prazo está tão elevada”.

Vejamos também as ações norte-americanas: não se pode falar em entusiasmo. O risco de subida das taxas foi afastado e, perante uma notícia tão favorável, o mercado subiu apenas ligeiramente — as boas notícias estão a ter cada vez mais dificuldade em fazer subir os preços. O mais subtil é que o mercado não está atualmente demasiado assustado. Muito pelo contrário, o VIX já caiu para perto de 14 e praticamente não há pânico no mercado. Sem pânico, com uma menor probabilidade de subida das taxas e com um CPI em linha com as expectativas, as ações norte-americanas continuam a subir apenas ligeiramente.

Se o PPI desta noite (20:30, hora de Pequim) voltar a ficar abaixo ou em linha com as expectativas e as ações norte-americanas continuarem a reagir desta forma, será necessário prestar muita atenção.

P.S.: Hoje publicámos «Notas sobre o ouro: a ganância aproxima-se». Recentemente, este relatório passou por duas atualizações importantes:

Em primeiro lugar, foi adicionado o «Mapa tático do ouro», que apresenta o enquadramento tático do mercado do ouro no próprio dia, ajudando a identificar rapidamente a direção, distinguir os principais níveis de preços, definir o percurso de negociação e preparar antecipadamente os movimentos associados a eventos importantes.

Em segundo lugar, otimizámos ainda mais o modelo de cálculo de preços, reduzindo o erro entre os máximos e mínimos estimados diariamente e os movimentos reais do mercado, e melhorando a precisão e a utilidade prática da avaliação dos intervalos.