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Choque do NFP: estará a Fed finalmente a ficar sem razões para manter uma política restritiva?
O relatório do emprego dos EUA de julho trouxe uma grande surpresa e poderá ter alterado a estratégia macroeconómica do mercado. O número de empregos não agrícolas caiu em 23.000, ficando muito aquém das expectativas de cerca de 80.000 novos postos de trabalho. Mas o número principal foi apenas parte da história.
O choque maior veio das revisões. As estimativas anteriores para maio e junho foram reduzidas num total de 103.000 empregos, revelando que a fraqueza do mercado de trabalho se vinha a acumular sob a superfície há mais tempo do que os investidores inicialmente perceberam.
Isto é importante porque a Reserva Federal não pode manter facilmente uma política restritiva se o dinamismo do emprego continuar a deteriorar-se.

As expectativas em relação à Fed mudam
Antes do relatório, os mercados ainda atribuíam alguma probabilidade a uma nova subida das taxas, incluindo uma possibilidade não negligenciável de uma subida em setembro. Após os dados fracos sobre o emprego, essa expectativa enfraqueceu rapidamente.
Os mercados de taxas começaram a atribuir uma probabilidade maior a futuros cortes da Fed, refletindo uma simples mudança na narrativa económica:
Mercado de trabalho forte → a política restritiva pode continuar.
Mercado de trabalho fraco → a flexibilização da política torna-se cada vez mais necessária.
Essa reavaliação alastrou-se imediatamente às moedas, obrigações, ações, matérias-primas e criptomoedas.

Bitcoin beneficia de um catalisador de liquidez
O Bitcoin voltou a ultrapassar os $65,000, à medida que o dólar enfraqueceu e aumentaram as expectativas de taxas de juro mais baixas.
A lógica é simples. Rendimentos mais baixos reduzem o custo de oportunidade de deter ativos sem rendimento, enquanto um dólar mais fraco pode aumentar a procura por reservas de valor alternativas. Se as entradas nos ETF continuarem a fortalecer-se ao mesmo tempo, o Bitcoin poderá beneficiar tanto da liquidez macroeconómica como da procura institucional.
Mas há uma distinção importante: os cortes das taxas são positivos apenas se a economia estiver a abrandar, e não a colapsar.
Se a fraqueza do mercado de trabalho evoluir para receios de uma recessão grave, os investidores poderão inicialmente reduzir a exposição a ativos de risco, incluindo as criptomoedas.

O ouro apresenta o sinal mais forte
O ouro foi outro dos grandes beneficiários da mudança na narrativa sobre as taxas.
O metal registou o seu melhor desempenho semanal desde janeiro, subindo mais de 8% face aos níveis anteriores e recuperando a zona dos $4,250, com os preços a manterem-se em torno de $4,330 posteriormente.
A queda dos rendimentos reais, um dólar mais fraco e as expectativas de uma política monetária mais flexível melhoram a atratividade relativa do ouro. A acumulação contínua por parte dos bancos centrais também proporciona um importante suporte estrutural da procura.
O ouro e o Bitcoin partilham, por isso, um poderoso vento favorável macroeconómico: taxas reais mais baixas e expectativas de expansão da liquidez.

O que acontece a seguir?
Os mercados devem agora acompanhar atentamente três fatores:
1. Inflação: Um novo aumento da inflação poderá limitar a capacidade da Fed de cortar as taxas.
2. Dados do mercado de trabalho: Os pedidos de subsídio de desemprego e os próximos relatórios sobre o emprego determinarão se julho foi um choque isolado ou o início de uma deterioração mais ampla.
3. Comunicação da Fed: A próxima decisão do FOMC e as declarações de Powell poderão confirmar ou desafiar a reavaliação acomodatícia do mercado.
A reação do mercado deverá desenvolver-se por fases: uma resposta imediata, uma reavaliação mais profunda da política e, depois, uma tendência mais ampla, quando os investidores determinarem se o abrandamento é controlável ou recessivo.

A minha visão do mercado
Vejo este relatório como um potencial ponto de inflexão macroeconómico, e não simplesmente como mais uma divulgação fraca sobre o emprego.
Para o Bitcoin e o ouro, o contexto é cada vez mais construtivo se o dólar continuar fraco, os rendimentos dos Treasuries continuarem a cair e a procura por ETF permanecer forte.
No entanto, não seguiria cegamente o primeiro movimento. A confirmação é importante.
Se os dados económicos continuarem a enfraquecer gradualmente enquanto a inflação se mantiver controlada, a probabilidade de uma flexibilização significativa por parte da Fed aumenta — e isso poderá criar um ambiente poderoso para o ouro, o Bitcoin e outros ativos sensíveis à liquidez.
A minha orientação: cautelosamente otimista, mas a volatilidade deverá continuar elevada.
Acompanhe a Fed. Acompanhe a inflação. Acompanhe os fluxos dos ETF. Mais importante ainda, acompanhe a evolução da fraqueza do mercado de trabalho.
Este poderá ser o início de uma nova fase macroeconómica.
Esta é uma análise de mercado, não aconselhamento financeiro. Gira sempre o risco de acordo com a sua própria estratégia e tolerância.
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