#我的七夕交易分享 O ouro e as ações norte-americanas sobem em conjunto, mas o Bitcoin fica de fora do ressalto: surgiram sinais de fundo?

Desde que atingiu um máximo histórico de cerca de 126k dólares em outubro do ano passado, o Bitcoin tem permanecido numa fase de correção, sem conseguir retomar uma tendência ascendente. Recentemente, ativos tradicionais como as ações norte-americanas e o ouro foram os primeiros a iniciar uma recuperação, com o apetite pelo risco do mercado a melhorar gradualmente, mas o Bitcoin continua a oscilar, sem iniciar uma recuperação em simultâneo.

Neste momento, os fundos de ETF estão a regressar e alguns indicadores de longo prazo começaram também a atingir mínimos históricos. Porque é que o Bitcoin ainda não iniciou uma recuperação? A correção atual estará já próxima do fundo do ciclo?

As ações norte-americanas e o ouro sobem em conjunto: porque é que o Bitcoin ficou para trás?

Após a forte volatilidade e a rápida correção do mercado acionista norte-americano no final de julho, os fundos regressaram aos ativos de risco e as ações norte-americanas iniciaram rapidamente uma recuperação. Os índices S&P 500 e Dow Jones recuperaram amplamente as perdas anteriores e atingiram novos máximos históricos esta semana. As ações tecnológicas foram o principal motor desta recuperação, com os setores dos semicondutores e da inteligência artificial a registarem fortes subidas generalizadas, impulsionando significativamente o sentimento do mercado. Ao mesmo tempo, o setor dos metais preciosos voltou a atrair o interesse dos investidores. O ouro à vista subiu consecutivamente nos últimos dias, ultrapassando por momentos o nível de 4400 dólares por onça e atingindo o máximo das últimas cerca de oito semanas; o preço da prata também subiu, com a prata à vista a ultrapassar por momentos os 66 dólares por onça, atingindo o nível mais elevado das últimas cerca de sete semanas. No entanto, o Bitcoin não iniciou uma recuperação em simultâneo. Durante a fase anterior de pressão sobre os ativos de risco, o Bitcoin também apresentou um desempenho fraco; e, depois de as ações norte-americanas e o ouro voltarem a ganhar força, o Bitcoin continua a oscilar de forma independente.

De acordo com dados da CoinGecko, nos últimos 30 dias, o preço do Bitcoin tem permanecido lateralizado, oscilando repetidamente entre 62k e 66k dólares. A Glassnode indicou que, nos últimos 90 dias, o índice S&P 500 subiu cerca de 5%, enquanto o Bitcoin caiu 20%; nos últimos sete dias também se verificou uma divergência semelhante. Antes de o Bitcoin voltar a apresentar um desempenho relativamente mais forte do que as ações norte-americanas, o mercado continua a ser dominado pela evolução das ações dos EUA. Apesar do forte aumento do volume de transações on-chain e da melhoria significativa dos fluxos dos ETF à vista, as entradas de capital ainda não se transformaram efetivamente em combustível para uma subida dos preços.

Em termos de atividade on-chain, dados da Santiment Intelligence mostram que, na última semana, o número de novas carteiras BTC na rede atingiu 2,27 milhões, o nível mais elevado do último ano; o número de carteiras ativas alcançou 751k, estabelecendo um novo recorde de 10 meses. Contudo, o principal catalisador do aumento da atividade on-chain desta vez foram as preocupações de segurança desencadeadas pelo incidente relacionado com a carteira Coldcard. O incidente levou alguns utilizadores a transferir fundos, criar novas carteiras, ajustar as soluções de custódia e reavaliar os riscos de segurança dos ativos, impulsionando assim significativamente a criação de carteiras e o número de interações on-chain.

No que diz respeito às entradas de capital nos ETF, dados da SoSoValue mostram que, na última semana de negociação, os ETF de Bitcoin à vista dos EUA registaram entradas líquidas durante cinco sessões consecutivas, acumulando entradas líquidas de 854 milhões de dólares, o melhor desempenho semanal desde 17 de abril. Desde agosto, as entradas líquidas acumuladas dos ETF de Bitcoin à vista já ultrapassaram quatro vezes o nível registado durante todo o mês de julho. Esta mudança inverteu a pressão provocada pelas saídas contínuas anteriores. Entre maio e julho, os ETF de Bitcoin à vista dos EUA registaram saídas líquidas acumuladas superiores a 6,59 mil milhões de dólares, com o mercado a atravessar um período de retirada de fundos durante oito semanas consecutivas.

Contudo, a recuperação das entradas nos ETF continua a ser insuficiente para impulsionar uma recuperação do preço do Bitcoin. As análises de mercado indicam que as entradas recentes foram sobretudo impulsionadas por alterações nas necessidades de custódia e pela melhoria das expectativas de descida das taxas de juro, após dados de emprego fracos. O volume atual de compras dificilmente consegue compensar totalmente a pressão vendedora persistente no mercado. Atualmente, o mercado de Bitcoin enfrenta a pressão vendedora contínua dos mineradores e das empresas de tesouraria de ativos digitais. Com a redução das margens de lucro, o aumento dos custos operacionais e o crescimento da procura de transformação para centros de dados de inteligência artificial, algumas empresas de mineração começaram a vender ativos em Bitcoin para cobrir necessidades de fluxo de caixa, pagar dívidas ou ajustar a direção dos seus negócios.

Dados da CryptoQuant mostram que, desde novembro de 2021, o saldo de BTC detido por endereços de negociação over-the-counter associados a mineradores caiu de cerca de 500k BTC para 139.7k BTC, uma redução próxima de 72%. Ao mesmo tempo, as empresas de tesouraria de ativos digitais também começaram a ajustar as suas estratégias de detenção de Bitcoin, vendendo parte dos ativos para reforçar a liquidez, recomprar ações ou remunerar os acionistas, tendo algumas chegado mesmo a liquidar totalmente as suas posições para sobreviver.

Por exemplo, desde o final de junho, a Strategy vendeu cumulativamente 6948 BTC, obtendo receitas de cerca de 432 milhões de dólares. Além disso, o poder de compra no mercado à vista norte-americano continua fraco. Dados da CoinGlass mostram que o índice de prémio do Bitcoin da Coinbase permaneceu em território negativo durante 80 dias consecutivos, de 19 de maio até à data, com o valor mais recente em -0,0868%, estabelecendo o período mais longo de prémio negativo da história e duplicando o anterior recorde de 40 dias.

Os dados históricos mostram que um prémio persistentemente negativo da Coinbase normalmente significa que a procura de compra por parte dos investidores norte-americanos é fraca ou que o mercado continua a enfrentar uma forte pressão vendedora.

Surgem alguns sinais de fundo, mas o fundo do ciclo ainda aguarda confirmação

Historicamente, após o aparecimento do topo de um ciclo, o Bitcoin costuma necessitar de cerca de 12 a 13 meses para atingir o fundo final. Se o ciclo atual seguir este ritmo histórico, o mínimo do ciclo de mercado poderá só ocorrer no quarto trimestre de 2026.

Neste momento, surgiram sinais de compra no fundo para o Bitcoin?

A lista de indicadores de compra no fundo acompanhada pela PAData, uma plataforma de dados de mercado cripto e indicadores de ciclos pertencente à PANews, mostra que, atualmente, o Bitcoin apresenta apenas alguns sinais de formação de fundo. O indicador abrange várias fontes de dados, incluindo CryptoQuant, CoinGlass, Alternative.me, DeFiLlama, Dune e growthepie. O indicador “distância até à linha de acerto” é utilizado para medir a distância entre o valor atual do indicador e o limiar histórico de compra no fundo. Quanto mais próximo de 0 for o valor, mais próximo estará o indicador de desencadear um sinal histórico de compra no fundo. Entre os 12 principais indicadores de compra no fundo, quatro entraram atualmente na zona de acerto: Reserve Risk (detentores de longo prazo), preço do BTC/média móvel de 2 anos, AHR999 (investimento periódico de longo prazo) e amplitude de difusão da atividade das cadeias EVM de amostra. Atualmente, o Reserve Risk caiu para 0,00108, o indicador preço do BTC/média móvel de 2 anos desceu para 0,73 vezes, o AHR999 atingiu 0,345 e a amplitude de difusão da atividade das cadeias EVM de amostra caiu para 0. Estes indicadores refletem sobretudo a confiança dos detentores de longo prazo, a posição no ciclo de preços e o nível de atividade do ecossistema on-chain. Todos entraram numa zona historicamente pressionada, o que significa que o preço atual do Bitcoin apresenta um desconto significativo face à tendência de longo prazo e que o seu valor para alocação de longo prazo está a aumentar.

No entanto, a entrada dos indicadores numa zona de pressão não significa que o mercado já tenha atingido o fundo. Os ciclos históricos mostram que o fundo do Bitcoin normalmente não é desencadeado por um único indicador, surgindo apenas depois de vários fatores atingirem simultaneamente níveis extremos. Atualmente, considerando os indicadores de valorização, sentimento de mercado, liquidez dos fluxos de capital e estado dos lucros on-chain, o mercado ainda se encontra a alguma distância de um fundo histórico extremo.

Em termos de valorização, o MVRV Ratio (valorização on-chain) encontra-se atualmente em 1,212, ainda sem cair abaixo da linha histórica de subvalorização de 1. O MVRV compara o valor de mercado do Bitcoin com o seu valor realizado para avaliar o estado geral dos lucros do mercado.

Os dados históricos mostram que, quando este indicador cai abaixo de 1, isso normalmente significa que o mercado entrou numa fase de correção profunda, frequentemente correspondente à zona de acumulação da fase final de um mercado baixista. No que diz respeito ao estado dos lucros on-chain, o NUPL encontra-se atualmente em 0,175 e ainda não entrou em território negativo. Este indicador mede o valor líquido dos lucros e perdas não realizados do mercado. Quando o NUPL é inferior a 0, significa que os detentores de ativos em toda a rede entraram globalmente numa situação de perda. Ao mesmo tempo, o indicador de receitas dos mineradores, Puell Multiple, encontra-se atualmente em 0,755, ainda distante da zona histórica de pressão abaixo de 0,5. Os dados históricos mostram que fundos macroeconómicos importantes ocorreram quando o Puell Multiple caiu abaixo de 0,5.

Em termos de sentimento de mercado, o índice de medo e ganância encontra-se atualmente em 29. O mercado já está num estado de medo, mas ainda está distante de um nível de medo extremo. Isto indica que o apetite pelo risco dos investidores está a diminuir, mas ainda não se verificou a venda em pânico generalizada normalmente observada na fase de fundo de um ciclo.

Em termos da estrutura da oferta, a percentagem da oferta com lucro permanece em 53,12%, o que significa que mais de metade da oferta de Bitcoin continua em situação de lucro. Nas fases históricas de fundo, este indicador costuma cair abaixo de 5%, sendo normalmente necessário que o mercado atravesse uma libertação mais completa das perdas e uma transferência mais ampla das posições. Em termos de liquidez, o impulso de liquidez das stablecoins encontra-se atualmente em -0,74%, o que significa que o ambiente de financiamento através de stablecoins está a contrair-se. As observações históricas mostram que, quando este indicador cai abaixo de -2%, isso costuma corresponder a uma redução significativa, no prazo de 30 dias, da oferta de stablecoins respaldadas por reservas fiduciárias, agravando a pressão de liquidez do mercado. Atualmente, o indicador ainda está a alguma distância da zona de contração extrema.

Além disso, alguns indicadores do ecossistema on-chain também não apresentam sinais de um fundo generalizado. Atualmente, a amplitude de difusão dos fundamentos da DeFi é de 38,55%, ainda distante da zona de contração profunda (0-25%). Este indicador mede a extensão da disseminação da atividade operacional da DeFi; a entrada numa zona baixa normalmente significa que a atividade do setor sofreu uma contração generalizada. O índice de apetite pelo risco das MEME entre cadeias é de 32,66, acima do limite da zona de arrefecimento (0-20), indicando que, embora o apetite pelo risco do mercado tenha diminuído significativamente, os fundos ainda não entraram totalmente num estado de extrema apatia.

Em suma, o Bitcoin já apresenta alguns sinais de fundo no mercado, mas ainda não existem confirmações suficientes de uma inversão do ciclo. Para determinar se o Bitcoin conseguirá iniciar uma recuperação, será necessário continuar a acompanhar a sustentabilidade das entradas de capital, a libertação da pressão vendedora e a evolução adicional dos principais indicadores on-chain.$BTC