Os rendimentos dos títulos do governo mais longos do Japão dispararam para os níveis mais altos já registados na terça-feira, perturbando os mercados e levantando novos alarmes sobre a deterioração da saúde fiscal do país.
O aumento veio após um leilão de dívida decepcionante que mostrou grandes fissuras na confiança dos investidores. Segundo o Financial Times, o rendimento dos títulos a 30 anos subiu para 3,14%, e o rendimento a 40 anos subiu para 3,61%, ambos aumentando em 0,17 pontos percentuais em uma única sessão.
O título de 20 anos também não se manteve, subindo 15 pontos base para atingir 2,56%. A cauda do leilão - a diferença entre os preços mais altos e mais baixos aceites - foi a mais ampla desde a década de 1980.
O taper do BoJ desencadeia pânico enquanto os traders alertam para consequências globais
O Banco do Japão passou o último ano a reduzir lentamente a sua presença no mercado de obrigações, tentando afastar-se da sua política ultra-flexível de longa data. Esse plano está agora sob fogo. Os negociantes disseram que o caos de terça-feira estava diretamente ligado a este abrandamento, que tem causado volatilidade em toda a curva de rendimento.
Mike Riddell, gestor de fundos na Fidelity Investments, avisou que a alta repentina nos rendimentos pode causar "contágio e uma maior fraqueza na parte longa dos mercados globais de obrigações" se os investidores japoneses começarem a mover dinheiro de volta para casa.
O Japão detém enormes quantidades de ativos no exterior, e qualquer sinal de que está a retirar capital poderá afetar gravemente outros mercados. O Ministério das Finanças está agora a ser arrastado para o problema.
Poucos minutos após o leilão de terça-feira, o banco central publicou o feedback que havia coletado de participantes do mercado sobre como a redução das compras tem decorrido. Vários bancos e corretores disseram ao BoJ para reconsiderar, especialmente no que diz respeito aos títulos de longo prazo.
Os números são brutais. A Société Générale estima que o setor privado terá que assumir ¥60 trilhões em nova dívida antes do final do ano fiscal em março de 2026. Isso é uma carga massiva. E não há uma resposta clara sobre quem vai comprar.
As seguradoras de vida, que há muito são grandes protagonistas no mercado de longo prazo, estão agora a mudar a sua estratégia e a recuar nessa parte da curva. Isto cria um grande vazio na procura interna que o mercado ainda não conseguiu preencher.
A crise política aprofunda-se à medida que Ishiba perde o controle da liderança
Além da pressão financeira, o governo em si parece instável. O Primeiro-Ministro Shigeru Ishiba enfrenta crescentes dúvidas dentro da sua própria coligação. As suas taxas de aprovação são baixas, e os analistas afirmam que a sua base política é demasiado fraca para suportar mais turbulências.
Ishiba também não conseguiu fechar nenhum acordo com o presidente dos EUA, Donald Trump, sobre tarifas, deixando a posição comercial do Japão vulnerável.
Com as eleições da câmara alta agendadas para julho, há crescentes expectativas de que Ishiba possa recorrer a promessas de cortes de impostos para reforçar seu apoio. Esse movimento, alertam os analistas, pode desestabilizar ainda mais o orçamento do Japão, especialmente enquanto o país luta com uma carga de dívida pública já superior a 200% do PIB.
E enquanto esse caos nos títulos pode parecer isolado ao Japão, os efeitos não são. Da última vez que o comércio de carry do iene enfrentou pressão, em 8 de agosto de 2024, os mercados de ações globais caíram.
É quando os investidores desfazem uma operação em que emprestam ienes a baixas taxas de juro e investem em moedas com rendimentos mais elevados, como o dólar americano. Quando os rendimentos no Japão sobem, essa operação torna-se arriscada e força grandes players a retirar capital de ativos mais arriscados em todo o mundo.
Por enquanto, o risco de uma repetição da queda não é alto, mas também não é zero. As taxas de juro dos EUA ainda estão mais altas do que as do Japão, o que mantém o carry trade atraente por enquanto. Mas essa diferença está a diminuir.
Os preços atuais do mercado mostram uma probabilidade de 94,7% de que o Federal Reserve mantenha as taxas entre 425–450 pontos base no próximo mês. Essa probabilidade cai para 71,2% para a reunião de 30 de julho. Em setembro, há uma probabilidade de 53,1% de que as taxas caiam para 400–425 bps.
Se isso acontecer e os rendimentos do Japão permanecerem onde estão ou subirem ainda mais, o carry trade poderá se desfazer novamente. O dinheiro fluiria de volta para Tóquio, drenando liquidez dos mercados globais e arrastando para baixo tudo, desde ações dos EUA até a dívida de mercados emergentes. Após o que aconteceu na terça-feira, ninguém descartou esse cenário. Não mais.
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O rendimento a longo prazo do Japão atinge o máximo histórico à medida que os medos da crise da dívida explodem
Os rendimentos dos títulos do governo mais longos do Japão dispararam para os níveis mais altos já registados na terça-feira, perturbando os mercados e levantando novos alarmes sobre a deterioração da saúde fiscal do país.
O aumento veio após um leilão de dívida decepcionante que mostrou grandes fissuras na confiança dos investidores. Segundo o Financial Times, o rendimento dos títulos a 30 anos subiu para 3,14%, e o rendimento a 40 anos subiu para 3,61%, ambos aumentando em 0,17 pontos percentuais em uma única sessão.
O título de 20 anos também não se manteve, subindo 15 pontos base para atingir 2,56%. A cauda do leilão - a diferença entre os preços mais altos e mais baixos aceites - foi a mais ampla desde a década de 1980.
O taper do BoJ desencadeia pânico enquanto os traders alertam para consequências globais
O Banco do Japão passou o último ano a reduzir lentamente a sua presença no mercado de obrigações, tentando afastar-se da sua política ultra-flexível de longa data. Esse plano está agora sob fogo. Os negociantes disseram que o caos de terça-feira estava diretamente ligado a este abrandamento, que tem causado volatilidade em toda a curva de rendimento.
Mike Riddell, gestor de fundos na Fidelity Investments, avisou que a alta repentina nos rendimentos pode causar "contágio e uma maior fraqueza na parte longa dos mercados globais de obrigações" se os investidores japoneses começarem a mover dinheiro de volta para casa.
O Japão detém enormes quantidades de ativos no exterior, e qualquer sinal de que está a retirar capital poderá afetar gravemente outros mercados. O Ministério das Finanças está agora a ser arrastado para o problema.
Poucos minutos após o leilão de terça-feira, o banco central publicou o feedback que havia coletado de participantes do mercado sobre como a redução das compras tem decorrido. Vários bancos e corretores disseram ao BoJ para reconsiderar, especialmente no que diz respeito aos títulos de longo prazo.
Os números são brutais. A Société Générale estima que o setor privado terá que assumir ¥60 trilhões em nova dívida antes do final do ano fiscal em março de 2026. Isso é uma carga massiva. E não há uma resposta clara sobre quem vai comprar.
As seguradoras de vida, que há muito são grandes protagonistas no mercado de longo prazo, estão agora a mudar a sua estratégia e a recuar nessa parte da curva. Isto cria um grande vazio na procura interna que o mercado ainda não conseguiu preencher.
A crise política aprofunda-se à medida que Ishiba perde o controle da liderança
Além da pressão financeira, o governo em si parece instável. O Primeiro-Ministro Shigeru Ishiba enfrenta crescentes dúvidas dentro da sua própria coligação. As suas taxas de aprovação são baixas, e os analistas afirmam que a sua base política é demasiado fraca para suportar mais turbulências.
Ishiba também não conseguiu fechar nenhum acordo com o presidente dos EUA, Donald Trump, sobre tarifas, deixando a posição comercial do Japão vulnerável.
Com as eleições da câmara alta agendadas para julho, há crescentes expectativas de que Ishiba possa recorrer a promessas de cortes de impostos para reforçar seu apoio. Esse movimento, alertam os analistas, pode desestabilizar ainda mais o orçamento do Japão, especialmente enquanto o país luta com uma carga de dívida pública já superior a 200% do PIB.
E enquanto esse caos nos títulos pode parecer isolado ao Japão, os efeitos não são. Da última vez que o comércio de carry do iene enfrentou pressão, em 8 de agosto de 2024, os mercados de ações globais caíram.
É quando os investidores desfazem uma operação em que emprestam ienes a baixas taxas de juro e investem em moedas com rendimentos mais elevados, como o dólar americano. Quando os rendimentos no Japão sobem, essa operação torna-se arriscada e força grandes players a retirar capital de ativos mais arriscados em todo o mundo.
Por enquanto, o risco de uma repetição da queda não é alto, mas também não é zero. As taxas de juro dos EUA ainda estão mais altas do que as do Japão, o que mantém o carry trade atraente por enquanto. Mas essa diferença está a diminuir.
Os preços atuais do mercado mostram uma probabilidade de 94,7% de que o Federal Reserve mantenha as taxas entre 425–450 pontos base no próximo mês. Essa probabilidade cai para 71,2% para a reunião de 30 de julho. Em setembro, há uma probabilidade de 53,1% de que as taxas caiam para 400–425 bps.
Se isso acontecer e os rendimentos do Japão permanecerem onde estão ou subirem ainda mais, o carry trade poderá se desfazer novamente. O dinheiro fluiria de volta para Tóquio, drenando liquidez dos mercados globais e arrastando para baixo tudo, desde ações dos EUA até a dívida de mercados emergentes. Após o que aconteceu na terça-feira, ninguém descartou esse cenário. Não mais.
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