A proposta de regulamentação de moeda estável de Hong Kong e dos Estados Unidos foi aprovada: análise detalhada dos requisitos de reserva, controle de riscos e caminhos de inovação.
As moedas estáveis são a chave para a fusão entre Blockchain e finanças, e sua estrutura regulatória atrai atenção global. Hong Kong e os Estados Unidos têm caminhos regulatórios distintos em termos de reservas de ativos, controle de riscos e inovação. Este artigo, baseado em discussões recentes da Space, organiza as contribuições de Rita Liu, CEO da Yuan Coin Technology, Paolo Chen, sócio ecossistêmico da Victory Securities, Lin Junjie, sócio da Huaying Securities Web3, Shao Jiadian, sócio do escritório de advocacia Mankun, e Wu Chen, cofundador da EX.IO, analisando uma a uma as diferenças regulatórias entre os dois locais e as tendências futuras.
Rita Liu (CEO da Yuan Coin Technology): A proatividade e flexibilidade da regulação em Hong Kong
Rita Liu salientou que o "Fiat Currency Stablecoin Supervision Act" de Hong Kong entrou na fase de licenciamento e está na vanguarda do mundo. Hong Kong tem três características principais em termos de ativos de reserva: em primeiro lugar, não se limita à moeda âncora, permitindo paridades multimoedas, como dólar americano, euro e renminbi offshore, o que é diferente da restrição da moeda única de Singapura; Em segundo lugar, os ativos de reserva precisam ser ativos de baixo risco e alta liquidez, incluindo depósitos bancários, títulos emitidos por reguladores e suas formas tokenizadas (como títulos americanos tokenizados); O terceiro é aceitar explicitamente a tokenização de ativos do mundo real (RWA), refletindo o suporte à inovação blockchain. Além disso, Hong Kong estabeleceu um limite de capital de HK$ 25 milhões (isento para instituições bancárias), exigindo que os emissores nomeiem CEOs locais, CEOs substitutos e gerentes de stablecoin, todos residentes permanentes de Hong Kong, para garantir uma supervisão localizada. Rita enfatizou que Hong Kong proíbe stablecoins algorítmicas, se concentra em stablecoins de moeda fiduciária como ferramenta de pagamento e proíbe os emissores de pagar juros aos detentores de moeda, com objetivos regulatórios claros. Ela está otimista de que Hong Kong promoverá a integração financeira por meio de RWA e emissão de várias moedas, e espera que as stablecoins reformulem o sistema de liquidação transfronteiriça na "terceira geração de pagamentos", combinando cadeias públicas (como Ethereum) e tecnologia de cadeia cruzada para alcançar pagamentos peer-to-peer eficientes.
Paolo Chen（胜利证券生态合伙人）：Inovação RWA e riscos de moeda estável algorítmica
Paolo Chen disse que, como a corretora mais ativa no campo de ativos virtuais em Hong Kong, a Victory Securities ocupa o primeiro lugar em Hong Kong em termos de volume de negociação e está incubando uma plataforma de câmbio licenciada compatível. No campo das stablecoins e RWA, Shengli Securities, Xunying Group e Ant International Cooperation lançaram um projeto RWA com nova troca de bateria de energia como o ativo subjacente para explorar aplicações on-chain. Ele acredita que a estrutura regulatória de Hong Kong mostra abertura para o ecossistema Web3, apoiando RWA e paridades multimoedas, enquanto a introdução da lei de stablecoin nos Estados Unidos é mais por considerações estratégicas para manter o status do dólar americano. Para as stablecoins algorítmicas, Paolo tomou a "espiral da morte" da Luna/UST como exemplo, apontando que elas não têm liquidez suficiente e ativos de garantia anti-risco, que são propensos a repercussões de risco sistêmico. Como resultado, jurisdições tradicionais, como Hong Kong, proíbem stablecoins algorítmicas e priorizam a estabilidade financeira.
Lin Junjie (Sócio da Web3 da Huaying Securities): Práticas de ativos tokenizados e expansão de cenários de pagamento
Lin Junjie compartilhou que a Huaying Securities, como uma das primeiras instituições em Hong Kong a implantar ativos virtuais, emitiu conjuntamente o primeiro produto de fundo de mercado monetário tokenizado de Hong Kong com o ChinaAMC Fund e o Standard Chartered Bank, o que é considerado uma tentativa importante no desenvolvimento de stablecoins locais. O produto está planejado para ser aplicado a cenários como transações de recompra, abrindo caminho para a aplicação de stablecoins no campo de pagamentos e instrumentos financeiros. Ele acredita que Hong Kong, com suas vantagens no sistema de taxas de câmbio vinculadas e reservas financeiras, é adequado para a emissão de stablecoins multimoedas, especialmente em cenários como o comércio transfronteiriço. Em contraste, a regulamentação a nível estatal dos EUA é fragmentada, limitando a expansão transfronteiriça de stablecoins. Lin Junjie apontou que, embora as stablecoins possam enfraquecer a função de pagamento dos bancos tradicionais, negócios essenciais, como empréstimos, ainda são difíceis de serem substituídos, e é necessário explorar como incorporar stablecoins lastreadas em criptoativos na supervisão no futuro.
Shaojia Dian (sócio do escritório de advocacia Mankun): O detalhamento da regulamentação de Hong Kong e a proibição global das moedas estáveis algorítmicas
Shaw acrescentou que os regulamentos de stablecoin de Hong Kong são mais detalhados em termos de requisitos de capital, pessoal e regulamentos de vendas no varejo, e são mais operáveis do que o projeto de lei nos Estados Unidos, que ainda está em fase de rascunho. Por exemplo, Hong Kong exige que os emissores tenham uma equipe de gerenciamento local, e apenas emissores licenciados podem vender stablecoins ou anunciar para usuários de varejo. Em relação às stablecoins algorítmicas, Shao apontou que as principais jurisdições, incluindo Hong Kong, União Europeia, Cingapura, Japão e Estados Unidos, geralmente as proíbem porque o incidente Luna/UST expõe o risco de uma "espiral de morte" na volatilidade do mercado, e é difícil atender aos requisitos regulatórios de alta liquidez e baixo risco. Para stablecoins com juros, Hong Kong as exclui da estrutura de stablecoins de moeda fiduciária e está sujeita à lei bancária ou regulamentação da lei de valores mobiliários, refletindo clareza regulatória.
Wu Chen (Co-fundador e CEO da EX.IO): A fragmentação da regulamentação nos EUA e as preocupações com os riscos sistémicos
De acordo com a análise de Wu Chen, a proposta de "Genius Stablecoin Act" nos Estados Unidos estabelece um limite de US$ 10 bilhões, que é dividido em dois níveis de regulação, o que pode abrir caminho para gigantes da tecnologia (como Twitter e Google) emitirem stablecoins. Se aprovada, os emissores menores enfrentariam menos regulamentação, mas a emissão de moedas por grandes corporações poderia desencadear uma corrida às ações semelhante à crise financeira de 2008. Ele destacou que a fragmentação da regulamentação dos EUA (coexistência de federal e estadual) levou ao espaço de arbitragem, o que limita a expansão das stablecoins em cenários transfronteiriços. Combinado com o papel da plataforma licenciada de negociação de ativos virtuais (VATP) de Hong Kong, Wu Chen acredita que as inconsistências regulatórias impedirão o desenvolvimento em larga escala das stablecoins das empresas de tecnologia, e será difícil substituir as funções bancárias tradicionais no curto prazo.
Rita Liu (CEO da Yuan Coin Technology) acrescentou: pagamento de terceira geração e ecossistema multicadeia
Rita Liu propôs ainda que o mercado de stablecoins deveria "florescer" para atender à enorme demanda por pagamentos transfronteiriços. Ela divide o sistema de pagamentos em três gerações: a primeira geração depende do SWIFT e dos bancos intermediários; A segunda geração é acelerada pelas fintechs através do pool de capital; A terceira geração se concentra em stablecoins, moedas digitais do banco central e depósitos tokenizados para construir uma rede de pagamentos transfronteiriça eficiente. A Portaria de Hong Kong não restringe a moeda das stablecoins, e dólares de Hong Kong, dólares americanos e renminbi offshore podem ser emitidos em conformidade com os regulamentos. Rita revelou que a Yuanbi Technology deu prioridade ao Ethereum para emitir stablecoins, e estava otimista sobre a aplicação da arquitetura multi-chain e cross-chain em cenários de pagamento. Ela enfatizou que a regulamentação tenderá a ser localizada, os projetos de stablecoin que servem em Hong Kong precisarão obter licenças locais e a RWA on-chain promoverá a migração de fundos para o blockchain.
Conclusão
Hong Kong e os EUA têm suas próprias prioridades na regulamentação de stablecoin: Hong Kong atrai o ecossistema Web3 com opções de moeda flexíveis, suporte a RWA e altas barreiras à entrada; Os EUA dependem do dólar americano e da divulgação rigorosa para manter o domínio do mercado. Em termos de controlo de riscos, Hong Kong atribui grande importância à prevenção preventiva, enquanto os Estados Unidos confiam na responsabilização pós-evento. Em termos de inovação, Hong Kong promove a integração de RWA e finanças, enquanto os Estados Unidos consolidam o mercado com iteração tecnológica. No futuro, as stablecoins desempenharão um papel maior em pagamentos transfronteiriços, comércio e outros cenários, e a integração e competição de caminhos regulatórios entre os dois lugares promoverá a transformação digital das finanças globais.
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A proposta de regulamentação de moeda estável de Hong Kong e dos Estados Unidos foi aprovada: análise detalhada dos requisitos de reserva, controle de riscos e caminhos de inovação.
As moedas estáveis são a chave para a fusão entre Blockchain e finanças, e sua estrutura regulatória atrai atenção global. Hong Kong e os Estados Unidos têm caminhos regulatórios distintos em termos de reservas de ativos, controle de riscos e inovação. Este artigo, baseado em discussões recentes da Space, organiza as contribuições de Rita Liu, CEO da Yuan Coin Technology, Paolo Chen, sócio ecossistêmico da Victory Securities, Lin Junjie, sócio da Huaying Securities Web3, Shao Jiadian, sócio do escritório de advocacia Mankun, e Wu Chen, cofundador da EX.IO, analisando uma a uma as diferenças regulatórias entre os dois locais e as tendências futuras.
Rita Liu (CEO da Yuan Coin Technology): A proatividade e flexibilidade da regulação em Hong Kong
Rita Liu salientou que o "Fiat Currency Stablecoin Supervision Act" de Hong Kong entrou na fase de licenciamento e está na vanguarda do mundo. Hong Kong tem três características principais em termos de ativos de reserva: em primeiro lugar, não se limita à moeda âncora, permitindo paridades multimoedas, como dólar americano, euro e renminbi offshore, o que é diferente da restrição da moeda única de Singapura; Em segundo lugar, os ativos de reserva precisam ser ativos de baixo risco e alta liquidez, incluindo depósitos bancários, títulos emitidos por reguladores e suas formas tokenizadas (como títulos americanos tokenizados); O terceiro é aceitar explicitamente a tokenização de ativos do mundo real (RWA), refletindo o suporte à inovação blockchain. Além disso, Hong Kong estabeleceu um limite de capital de HK$ 25 milhões (isento para instituições bancárias), exigindo que os emissores nomeiem CEOs locais, CEOs substitutos e gerentes de stablecoin, todos residentes permanentes de Hong Kong, para garantir uma supervisão localizada. Rita enfatizou que Hong Kong proíbe stablecoins algorítmicas, se concentra em stablecoins de moeda fiduciária como ferramenta de pagamento e proíbe os emissores de pagar juros aos detentores de moeda, com objetivos regulatórios claros. Ela está otimista de que Hong Kong promoverá a integração financeira por meio de RWA e emissão de várias moedas, e espera que as stablecoins reformulem o sistema de liquidação transfronteiriça na "terceira geração de pagamentos", combinando cadeias públicas (como Ethereum) e tecnologia de cadeia cruzada para alcançar pagamentos peer-to-peer eficientes.
Paolo Chen（胜利证券生态合伙人）：Inovação RWA e riscos de moeda estável algorítmica
Paolo Chen disse que, como a corretora mais ativa no campo de ativos virtuais em Hong Kong, a Victory Securities ocupa o primeiro lugar em Hong Kong em termos de volume de negociação e está incubando uma plataforma de câmbio licenciada compatível. No campo das stablecoins e RWA, Shengli Securities, Xunying Group e Ant International Cooperation lançaram um projeto RWA com nova troca de bateria de energia como o ativo subjacente para explorar aplicações on-chain. Ele acredita que a estrutura regulatória de Hong Kong mostra abertura para o ecossistema Web3, apoiando RWA e paridades multimoedas, enquanto a introdução da lei de stablecoin nos Estados Unidos é mais por considerações estratégicas para manter o status do dólar americano. Para as stablecoins algorítmicas, Paolo tomou a "espiral da morte" da Luna/UST como exemplo, apontando que elas não têm liquidez suficiente e ativos de garantia anti-risco, que são propensos a repercussões de risco sistêmico. Como resultado, jurisdições tradicionais, como Hong Kong, proíbem stablecoins algorítmicas e priorizam a estabilidade financeira.
Lin Junjie (Sócio da Web3 da Huaying Securities): Práticas de ativos tokenizados e expansão de cenários de pagamento
Lin Junjie compartilhou que a Huaying Securities, como uma das primeiras instituições em Hong Kong a implantar ativos virtuais, emitiu conjuntamente o primeiro produto de fundo de mercado monetário tokenizado de Hong Kong com o ChinaAMC Fund e o Standard Chartered Bank, o que é considerado uma tentativa importante no desenvolvimento de stablecoins locais. O produto está planejado para ser aplicado a cenários como transações de recompra, abrindo caminho para a aplicação de stablecoins no campo de pagamentos e instrumentos financeiros. Ele acredita que Hong Kong, com suas vantagens no sistema de taxas de câmbio vinculadas e reservas financeiras, é adequado para a emissão de stablecoins multimoedas, especialmente em cenários como o comércio transfronteiriço. Em contraste, a regulamentação a nível estatal dos EUA é fragmentada, limitando a expansão transfronteiriça de stablecoins. Lin Junjie apontou que, embora as stablecoins possam enfraquecer a função de pagamento dos bancos tradicionais, negócios essenciais, como empréstimos, ainda são difíceis de serem substituídos, e é necessário explorar como incorporar stablecoins lastreadas em criptoativos na supervisão no futuro.
Shaojia Dian (sócio do escritório de advocacia Mankun): O detalhamento da regulamentação de Hong Kong e a proibição global das moedas estáveis algorítmicas
Shaw acrescentou que os regulamentos de stablecoin de Hong Kong são mais detalhados em termos de requisitos de capital, pessoal e regulamentos de vendas no varejo, e são mais operáveis do que o projeto de lei nos Estados Unidos, que ainda está em fase de rascunho. Por exemplo, Hong Kong exige que os emissores tenham uma equipe de gerenciamento local, e apenas emissores licenciados podem vender stablecoins ou anunciar para usuários de varejo. Em relação às stablecoins algorítmicas, Shao apontou que as principais jurisdições, incluindo Hong Kong, União Europeia, Cingapura, Japão e Estados Unidos, geralmente as proíbem porque o incidente Luna/UST expõe o risco de uma "espiral de morte" na volatilidade do mercado, e é difícil atender aos requisitos regulatórios de alta liquidez e baixo risco. Para stablecoins com juros, Hong Kong as exclui da estrutura de stablecoins de moeda fiduciária e está sujeita à lei bancária ou regulamentação da lei de valores mobiliários, refletindo clareza regulatória.
Wu Chen (Co-fundador e CEO da EX.IO): A fragmentação da regulamentação nos EUA e as preocupações com os riscos sistémicos
De acordo com a análise de Wu Chen, a proposta de "Genius Stablecoin Act" nos Estados Unidos estabelece um limite de US$ 10 bilhões, que é dividido em dois níveis de regulação, o que pode abrir caminho para gigantes da tecnologia (como Twitter e Google) emitirem stablecoins. Se aprovada, os emissores menores enfrentariam menos regulamentação, mas a emissão de moedas por grandes corporações poderia desencadear uma corrida às ações semelhante à crise financeira de 2008. Ele destacou que a fragmentação da regulamentação dos EUA (coexistência de federal e estadual) levou ao espaço de arbitragem, o que limita a expansão das stablecoins em cenários transfronteiriços. Combinado com o papel da plataforma licenciada de negociação de ativos virtuais (VATP) de Hong Kong, Wu Chen acredita que as inconsistências regulatórias impedirão o desenvolvimento em larga escala das stablecoins das empresas de tecnologia, e será difícil substituir as funções bancárias tradicionais no curto prazo.
Rita Liu (CEO da Yuan Coin Technology) acrescentou: pagamento de terceira geração e ecossistema multicadeia
Rita Liu propôs ainda que o mercado de stablecoins deveria "florescer" para atender à enorme demanda por pagamentos transfronteiriços. Ela divide o sistema de pagamentos em três gerações: a primeira geração depende do SWIFT e dos bancos intermediários; A segunda geração é acelerada pelas fintechs através do pool de capital; A terceira geração se concentra em stablecoins, moedas digitais do banco central e depósitos tokenizados para construir uma rede de pagamentos transfronteiriça eficiente. A Portaria de Hong Kong não restringe a moeda das stablecoins, e dólares de Hong Kong, dólares americanos e renminbi offshore podem ser emitidos em conformidade com os regulamentos. Rita revelou que a Yuanbi Technology deu prioridade ao Ethereum para emitir stablecoins, e estava otimista sobre a aplicação da arquitetura multi-chain e cross-chain em cenários de pagamento. Ela enfatizou que a regulamentação tenderá a ser localizada, os projetos de stablecoin que servem em Hong Kong precisarão obter licenças locais e a RWA on-chain promoverá a migração de fundos para o blockchain.
Conclusão
Hong Kong e os EUA têm suas próprias prioridades na regulamentação de stablecoin: Hong Kong atrai o ecossistema Web3 com opções de moeda flexíveis, suporte a RWA e altas barreiras à entrada; Os EUA dependem do dólar americano e da divulgação rigorosa para manter o domínio do mercado. Em termos de controlo de riscos, Hong Kong atribui grande importância à prevenção preventiva, enquanto os Estados Unidos confiam na responsabilização pós-evento. Em termos de inovação, Hong Kong promove a integração de RWA e finanças, enquanto os Estados Unidos consolidam o mercado com iteração tecnológica. No futuro, as stablecoins desempenharão um papel maior em pagamentos transfronteiriços, comércio e outros cenários, e a integração e competição de caminhos regulatórios entre os dois lugares promoverá a transformação digital das finanças globais.