Por trás da desancoragem do STRC, o maior “urso morto” do Bitcoin revelou a sua cauda.
Você já viu uma empresa dizer com toda a autoridade: “Posso vender ativos para te pagar juros”?
Eu já vi. Foi ontem.
A ação preferencial do Strategy, STRC, caiu para 89 dólares, atingindo o menor valor desde o IPO. O rendimento disparou para 12,9%. O mercado está assustado com o quê? Com eles não conseguirem pagar os juros.
Depois, a empresa disse:
“Podemos vender BTC para pagar dividendos por 32 anos.”
O que Saylor disse nos últimos anos? “Bitcoin é um ativo perpétuo.” “Nunca vamos vender.” Repetia como uma oração.
E o que aconteceu? Quando as ações preferenciais caíram, a liquidez ficou apertada, e mesmo dizendo que não, o corpo foi honesto — vender moedas para pagar juros virou uma opção aberta.
Jiang Zhuoer disse que a MSTR não tem risco de liquidação por alavancagem. Mas o problema nunca foi “se vai haver liquidação”, e sim:
“Quando uma empresa coloca ‘vender moedas para pagar juros’ na mesa, quanta fé ela ainda tem?”
Todo o modelo de Saylor é baseado em uma premissa: BTC sobe para sempre, e nunca se vende. Agora, se o BTC ficar lateral por dois anos, ele vende ou não vende?
“O maior urso morto do mundo cripto, no final, pode ser forçado a vender moedas por causa do rendimento de dividendos.”
Rendimento efetivo do STRC, 12,9%. Se o BTC não subir nem cair, quanto de moedas precisa vender por ano para preencher esse buraco? 32 anos? Isso é uma estimativa estática. E se o BTC cair para 50 mil? 40 mil? Ainda dá para pagar por alguns anos?
Esse modelo do Strategy, na essência, usa a alta do BTC para cobrir os custos fixos das ações preferenciais. Em alta, é genial. Em baixa, é um ciclo vicioso.
Se o BTC entrar em um longo período de lateralidade, o rendimento do STRC vai sugar o fluxo de caixa da empresa até o osso. Quando isso acontecer, o “nunca vender” de Saylor se transformará em “não tenho escolha, tenho que vender”.
A desancoragem do STRC não é só uma questão de uma ação. Ela soa o alarme — todos os derivativos que usam BTC como ativo subjacente enfrentam esse paradoxo.
Ações preferenciais da MicroStrategy, ETFs de Bitcoin, empréstimos garantidos por BTC... Desde que haja juros a pagar, custos a cobrir, um dia eles terão que decidir entre “vender moedas para trocar por dinheiro”.
Em alta, tudo vai bem. E em lateralidade por dois anos?
“Instituições entram no mercado não para te pegar na mão, mas para te contar uma história mais complexa — e histórias complexas, muitas vezes, têm finais mais cruéis.”
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