O que é a hiperinflação? Causas, exemplos e o que significa para a criptomoeda

A uma inflação mensal de 50%, os preços aumentariam mais de 100× ao longo de um ano se essa taxa se mantivesse. A hiperinflação difere, por isso, fundamentalmente da inflação moderada registada na maioria das economias funcionais.

No contexto do investimento ou da negociação, a hiperinflação é vista como um exemplo extremo de risco cambial. Quando a confiança na moeda nacional entra em colapso, as famílias e as empresas podem tentar transferir as suas poupanças para moedas estrangeiras, ativos físicos ou, mais recentemente, ativos digitais como stablecoin e Bitcoin.

Neste guia, ficará a saber como a hiperinflação afeta as estratégias de investimento e como os países atuam para conter uma crise de hiperinflação.

Principais conclusões

• A hiperinflação é normalmente definida como uma inflação superior a 50% por mês. A esse ritmo, os preços podem aumentar mais de 100 vezes num ano se a taxa se mantiver.

• A hiperinflação envolve normalmente um colapso orçamental e monetário, e não simplesmente uma procura elevada por parte dos consumidores. Grandes défices públicos, financiamento monetário, queda da produção e perda de confiança podem reforçar-se mutuamente.

• As criptomoedas podem proporcionar uma forma alternativa de deter ou transferir valor durante algumas crises cambiais, mas não estão isentas de risco. As stablecoin introduzem riscos relacionados com o emissor e a perda da paridade, enquanto a Bitcoin pode registar uma volatilidade de preço substancial.

O que é a hiperinflação?

A definição mais citada provém do estudo do economista Phillip Cagan sobre a inflação extrema, publicado em 1956.

Segundo a definição de Cagan, uma inflação superior a 50% por mês é considerada hiperinflação, com início no mês em que a inflação ultrapassa esse nível em termos mensais. O episódio termina no mês anterior àquele em que a inflação desce abaixo de 50% e permanece abaixo desse limiar durante, pelo menos, um ano.

É difícil compreender a dimensão do fenómeno até este ser capitalizado.

Se algo custar 100 $ e os preços aumentarem 50% todos os meses, custaria cerca de 150 $ ao fim de um mês, 225 $ ao fim de dois meses e aproximadamente 12 975 $ ao fim de doze meses, caso a mesma taxa mensal se mantivesse.

Isto equivale a uma inflação acumulada de aproximadamente 12 875% ao longo do ano.

Este cenário é muito diferente da inflação elevada comum.

A Reserva Federal, por exemplo, continua a definir uma inflação anual do PCE de 2% como o seu objetivo de inflação de longo prazo nos EUA. O limiar normalmente utilizado para a hiperinflação é de 50% por mês, e não por ano.

O que causa a hiperinflação?

A hiperinflação raramente tem uma única causa. Normalmente desenvolve-se quando vários problemas começam a reforçar-se mutuamente.

Um governo pode registar défices orçamentais muito elevados enquanto as receitas fiscais e o acesso ao financiamento convencional se deterioram. Se o banco central financiar cada vez mais esses défices através da criação de moeda, a oferta de moeda pode expandir-se muito mais rapidamente do que a capacidade da economia para produzir bens e serviços. É também neste contexto que pode surgir uma inflação impulsionada pela procura, uma vez que ocorre quando a procura excede a oferta.

Ao mesmo tempo, a guerra, a instabilidade política, as sanções, as catástrofes naturais ou uma má gestão económica podem reduzir a produção. Passa então a haver mais moeda a competir por uma quantidade menor de bens disponíveis.

O ingrediente final é frequentemente a perda de confiança na própria moeda.

Quando as famílias e as empresas esperam que a moeda perca rapidamente valor, deter dinheiro torna-se cada vez mais dispendioso. As pessoas tentam gastar imediatamente os seus salários ou trocar a moeda nacional por moeda estrangeira e outros ativos. As empresas e os trabalhadores também podem responder a uma moeda em desvalorização aumentando os preços e os salários, o que pode alimentar ainda mais a inflação.

Isto aumenta a velocidade de circulação da moeda e pode tornar a inflação ainda mais difícil de controlar.

O ciclo pode, por isso, tornar-se autorreforçante. É nessa altura que os défices orçamentais e a expansão monetária aumentam a oferta de moeda; a queda da produção reduz a quantidade de bens disponíveis; a depreciação da moeda aumenta os custos das importações; e a diminuição da confiança incentiva as pessoas a desfazerem-se da moeda ainda mais rapidamente.

É importante salientar que o simples aumento da oferta de moeda não produz automaticamente hiperinflação. A flexibilização quantitativa e outras expansões monetárias nas economias desenvolvidas ocorreram sem que se aproximassem do limiar de Cagan. Essa é uma das razões pelas quais a hiperinflação é rara nos países desenvolvidos.

A hiperinflação exige geralmente um colapso muito mais profundo que envolva a política orçamental, a credibilidade monetária e a confiança na moeda.

O que acontece durante a hiperinflação? Efeitos na vida quotidiana

A consequência mais prejudicial não é simplesmente o aumento dos preços, mas o colapso da moeda nas suas funções normais de reserva de valor e unidade de conta.

Os trabalhadores podem tentar gastar imediatamente os salários, uma vez que esperar reduz o que esses salários conseguem comprar, e as pessoas podem apressar-se a pagar bens essenciais antes de os preços mais elevados reduzirem o poder de compra dos seus salários. As empresas têm dificuldade em definir preços, porque o inventário de reposição pode custar substancialmente mais quando for necessário fazer uma nova encomenda. Os preços no consumidor podem subir tão rapidamente que a vida quotidiana e o orçamento habitual se tornam difíceis para os consumidores.

Os contratos de longo prazo e os empréstimos tornam-se difíceis porque ninguém sabe qual será o valor da moeda quando ocorrer o reembolso.

As poupanças em dinheiro e os pagamentos nominais fixos são particularmente vulneráveis. Um saldo bancário pode continuar a conter o mesmo número de unidades monetárias, mas comprar significativamente menos bens, enquanto o valor real desses saldos e de outros pagamentos fixos diminui rapidamente.

Consequentemente, a moeda estrangeira pode começar a substituir a moeda nacional nas poupanças, nos contratos ou nas transações quotidianas — um processo conhecido como substituição cambial ou, quando envolve dólares, dolarização.

Em casos extremos, a moeda nacional pode efetivamente deixar de desempenhar as suas funções económicas normais.

Três exemplos históricos de hiperinflação

A hiperinflação é rara, mas alguns episódios históricos demonstram até que ponto o processo pode tornar-se extremo.

Hungria: o caso mais extremo de que há registo

A Hungria registou a hiperinflação documentada mais grave depois da Segunda Guerra Mundial.

Em julho de 1946, os preços aumentaram cerca de 207% por dia, o que significa que duplicavam aproximadamente a cada 15 horas. A taxa máxima de inflação mensal atingiu aproximadamente 41,9 mil biliões por cento por mês.

O pengő acabou por se tornar inutilizável e foi substituído pelo forint em agosto de 1946.

A Hungria é um caso útil porque demonstra a dimensão que a hiperinflação pode atingir quando a confiança na moeda entra efetivamente em colapso.

Zimbabué: quando a impressão de moeda pelo governo e o colapso da produção ocorreram em simultâneo

O Zimbabué constitui um exemplo mais recente.

A sua crise desenvolveu-se juntamente com uma forte contração económica, a diminuição da produção agrícola, o aumento das despesas públicas, que alimentou grandes défices orçamentais, e uma rápida expansão monetária.

As estatísticas oficiais de inflação tornaram-se cada vez menos fiáveis durante 2008. Os economistas Steve Hanke e Alex Kwok estimaram posteriormente que a inflação atingiu um máximo de aproximadamente 79,6 mil milhões% por mês em meados de novembro de 2008, o equivalente a uma duplicação dos preços a cada 24,7 horas.

As moedas estrangeiras substituíram progressivamente o dólar do Zimbabué nas transações, e o Zimbabué autorizou formalmente um sistema de múltiplas moedas em 2009. O banco de reserva do Zimbabué foi central nessa expansão monetária, e o episódio transformou-se numa crise inflacionista mais ampla. Em casos graves, os países introduzem por vezes novas moedas, embora o Zimbabué tenha optado por uma utilização mais ampla de moedas estrangeiras.

Alemanha de Weimar: o exemplo mais conhecido

A hiperinflação da República de Weimar entre 1922 e 1923 ocorreu depois da Primeira Guerra Mundial, num contexto de fortes pressões orçamentais, obrigações de reparações, impressão de moeda pelo governo e rápida desvalorização associada a um financiamento monetário extensivo.

No máximo registado em outubro de 1923, os preços aumentaram aproximadamente 29 500% num mês, o equivalente a uma duplicação a cada 3,7 dias.

A crise terminou após um programa de estabilização mais abrangente, que incluiu alterações orçamentais e a introdução do Rentenmark em novembro de 1923.

Estes casos diferiram política e economicamente, mas partilharam um padrão importante. A hiperinflação esteve associada a uma grave instabilidade orçamental e monetária, combinada com o colapso da confiança na moeda, e este episódio continua a ser um dos exemplos mais importantes de hiperinflação na história económica.

Como é que um país trava a hiperinflação?

Aumentar as taxas de juro, por si só, é normalmente insuficiente quando a hiperinflação já está instalada.

É normalmente necessário resolver o problema orçamental subjacente.

Os governos podem reduzir os défices, deixar de depender do financiamento monetário e reestruturar as suas finanças. O apoio externo do Fundo Monetário Internacional pode, por vezes, acompanhar os programas de estabilização. As autoridades monetárias também têm de convencer as famílias e as empresas de que a oferta de moeda deixará de se expandir de forma incontrolável.

Alguns países introduzem novas moedas como parte da estabilização. Outros adotam ou autorizam moedas estrangeiras.

O objetivo é, em última análise, o mesmo: restaurar a confiança de que a moeda conservará poder de compra suficiente para voltar a funcionar normalmente.

Essa credibilidade é fundamental. Alterar o nome de uma moeda ou remover zeros das notas pouco faz se o governo continuar a financiar défices insustentáveis da mesma forma, e até os legisladores e os bancos centrais que envidem os seus melhores esforços podem falhar se o financiamento orçamental continuar a ser insustentável.

Hiperinflação vs. inflação elevada

Uma das maiores ideias erradas consiste em tratar todos os episódios de inflação invulgarmente elevada como hiperinflação.

Não é esse o caso.

Uma economia com uma inflação anual de 20%, 50% ou mesmo 100% pode estar a enfrentar uma crise económica grave sem cumprir a definição convencional de hiperinflação.

A título de comparação, o limiar de Cagan é de 50% num único mês.

Esta distinção é importante ao discutir países como a Argentina ou períodos de inflação elevada nas economias desenvolvidas. A taxa de inflação da Argentina atingiu 143% em novembro de 2023, sem ainda cumprir a definição convencional de hiperinflação. Uma inflação elevada pode reduzir seriamente o poder de compra sem significar que o sistema monetário esteja a aproximar-se de um colapso ao estilo da Alemanha de Weimar ou do Zimbabué.

Uma inflação persistentemente crescente pode ainda assim provocar danos sociais significativos; em 2022, 55% das crianças na Argentina viviam abaixo do limiar de pobreza.

Também não existe uma regra fiável segundo a qual uma inflação anual superior a 20% ou 30% acabará por se transformar em hiperinflação. A orientação da política orçamental, da política monetária, a confiança na moeda, as reservas cambiais e a produção económica são mais importantes do que um único limiar de alerta arbitrário.

Pode ocorrer hiperinflação numa economia desenvolvida?

É teoricamente possível, mas a hiperinflação histórica ocorreu geralmente em condições muito mais extremas do que as de um ciclo inflacionista comum, e ocorre com muito maior frequência em sistemas monetários e orçamentais mais frágeis do que nos países desenvolvidos.

As economias desenvolvidas têm normalmente mercados de capitais mais profundos, uma cobrança de impostos mais sólida, instituições monetárias mais credíveis e maior capacidade para obter financiamento em mercados financeiros funcionais.

Os Estados Unidos, por exemplo, registaram uma inflação muito elevada por volta de 1980, mas nunca se aproximaram da hiperinflação. O objetivo de inflação de longo prazo da Reserva Federal mantém-se nos 2% em 2026.

A questão mais útil para os investidores não é, por isso, saber se cada aumento do IPC pode transformar-se em hiperinflação.

Os sinais de alerta relevantes correspondem a um colapso muito mais amplo: instabilidade orçamental persistente, aceleração do financiamento monetário, rápida depreciação da moeda, perda de credibilidade do banco central, diminuição das reservas cambiais, queda da produção e afastamento generalizado da moeda nacional; estas condições podem conduzir a uma crise de hiperinflação, embora os aumentos normais do IPC nas economias desenvolvidas geralmente não o façam.

O que significa a hiperinflação para os investidores?

A hiperinflação afeta os ativos de forma diferente.

O dinheiro nacional e a dívida com taxa fixa estão particularmente expostos, porque o seu valor nominal não se ajusta automaticamente à medida que a moeda perde poder de compra.

As moedas estrangeiras e os ativos denominados fora do sistema monetário afetado podem proporcionar diversificação face ao risco da moeda local.

Os ativos reais, como os produtos de base e os imóveis, também podem comportar-se de forma diferente do dinheiro, mas não constituem coberturas garantidas. Alguns investidores também acompanham os preços das matérias-primas como um sinal precoce de pressão inflacionista. Os imóveis podem tornar-se difíceis de vender, os governos podem impor controlos de capitais e as empresas podem ser afetadas mesmo quando o valor nominal dos seus ativos aumenta.

Os títulos de dívida pública indexados à inflação, como os TIPS dos EUA, podem proteger contra alterações no índice de inflação de referência especificado, uma vez que o seu capital se ajusta ao Índice de Preços no Consumidor. No entanto, foram concebidos para a proteção contra a inflação em mercados funcionais, e não como uma solução universal para um colapso monetário nacional.

Para os investidores, o princípio mais abrangente consiste na diversificação cambial e na preservação de opções para as decisões de investimento, em vez de procurar um único ativo que vença sempre durante os períodos de inflação.

Por que razão a Bitcoin, as stablecoin e as moedas estrangeiras se tornam relevantes durante as crises cambiais

As criptomoedas introduzem uma opção relativamente nova que não existia durante episódios históricos como a Alemanha de Weimar ou a Hungria do pós-guerra.

Uma pessoa com acesso à Internet pode potencialmente deter e transferir valor fora do sistema bancário nacional através de ativos digitais.

No entanto, a Bitcoin e as stablecoin resolvem problemas diferentes.

A Bitcoin tem um calendário de emissão predeterminado e uma oferta máxima de 21 milhões de BTC. Isto torna-a fundamentalmente diferente de uma moeda fiduciária nacional cuja oferta pode ser expandida pela respetiva autoridade monetária.

Isso não torna a Bitcoin uma reserva estável de poder de compra durante períodos curtos. A BTC pode sofrer quedas acentuadas, pelo que uma pessoa que transfira as suas poupanças de uma moeda em colapso para Bitcoin troca o risco de desvalorização monetária por uma volatilidade substancial do mercado de criptomoedas.

As stablecoin indexadas ao dólar, como USDT e USDC, têm uma finalidade diferente. O seu objetivo é manter um valor próximo do dólar dos EUA, tornando-as potencialmente úteis para quem procura exposição digital ao dólar, transferências ou liquidação quando o acesso a dólares físicos ou a serviços bancários convencionais em dólares é limitado.

As stablecoin também introduzem os seus próprios riscos, incluindo o risco relacionado com o emissor, as reservas, a custódia, a regulamentação e a perda da paridade.

Por esta razão, o aumento da utilização de criptomoedas durante uma crise cambial não deve ser automaticamente interpretado como prova de que a Bitcoin ou as stablecoin são coberturas perfeitas contra a inflação. O seu valor prático pode resultar, em vez disso, da substituição cambial, da portabilidade e do acesso a valor denominado em dólares.

Como é que os negociadores de criptomoedas podem acompanhar o risco de hiperinflação

Para um negociador de criptomoedas, a hiperinflação em si é normalmente menos útil como sinal de negociação do que a deterioração macroeconómica que a precede.

Os indicadores importantes incluem:

• aceleração da inflação mensal e aumentos rápidos dos preços;

• saber se os preços duplicaram em períodos invulgarmente curtos, uma vez que isso sinaliza uma instabilidade crescente;

• rápida depreciação da moeda nacional;

• expansão do financiamento dos défices públicos pelo banco central;

• diminuição das reservas cambiais;

• aumento dos custos de financiamento soberano;

• controlos de capitais ou restrições sobre moeda estrangeira;

• aumento da utilização de moedas estrangeiras ou de dólares digitais;

• e variações nos preços das matérias-primas e nos custos das importações, que podem anteceder pressões inflacionistas mais amplas.

Os dados do mercado de criptomoedas podem acrescentar outra camada de análise.

Um aumento acentuado da procura local por USDT, USDC ou BTC face a uma moeda nacional enfraquecida pode indicar uma procura crescente por alternativas à moeda local. No entanto, essa atividade deve ser interpretada em conjunto com as taxas de câmbio, a inflação, a política monetária e os controlos de capitais, e não tratada isoladamente como prova de hiperinflação.

Os utilizadores da Gate podem igualmente comparar os mercados de criptomoedas, as stablecoin e os preços dos ativos denominados em moeda fiduciária ao analisar de que forma as alterações nas condições cambiais estão a afetar o comportamento do mercado.

Conclusão

A hiperinflação não é simplesmente uma inflação muito elevada. Segundo a definição de Cagan amplamente utilizada, começa quando a inflação mensal ultrapassa 50%, um ritmo que faria os preços aumentar mais de 100 vezes ao longo de um ano se se mantivesse.

Episódios históricos como os da Hungria, do Zimbabué e da Alemanha de Weimar demonstram que a hiperinflação surge normalmente de uma combinação de graves problemas orçamentais, rápida expansão monetária, perturbações económicas e, em última análise, um colapso da confiança na moeda nacional.

As criptomoedas acrescentam uma dimensão moderna a este processo. A Bitcoin oferece um ativo com uma emissão monetária predeterminada, enquanto as stablecoin podem proporcionar acesso digital a valor denominado em moeda estrangeira. Nenhuma elimina o risco, mas ambas podem tornar-se mais relevantes quando as pessoas começam a procurar alternativas a uma moeda nacional instável.

Para investidores e negociadores de criptomoedas, a lição útil é, por isso, mais ampla do que tentar prever a próxima hiperinflação. Compreender a inflação, a confiança na moeda, o financiamento monetário e a substituição cambial proporciona uma estrutura para reconhecer quando o risco monetário se está a tornar cada vez mais importante.

Perguntas frequentes

Uma inflação anual de 100% é hiperinflação?

Não segundo a definição convencional de Cagan. A hiperinflação refere-se a uma inflação superior a 50% por mês, o que é muito mais grave do que uma inflação anual de 100%.

Qual foi a pior hiperinflação da história?

A Hungria registou a hiperinflação mais grave de que há registo em 1946. No máximo atingido em julho, os preços aumentaram cerca de 207% por dia e duplicavam aproximadamente a cada 15 horas.

A Bitcoin é uma cobertura contra a hiperinflação?

A oferta máxima fixa da Bitcoin torna-a estruturalmente diferente de uma moeda fiduciária em rápida expansão, mas a BTC continua a ser altamente volátil. Por isso, não deve ser descrita como uma cobertura garantida contra a hiperinflação.

Por que razão podem ser utilizadas stablecoin durante períodos de inflação elevada?

As stablecoin indexadas ao dólar podem proporcionar acesso digital a valor denominado em dólares dos EUA quando as moedas locais estão a desvalorizar-se ou o acesso convencional ao dólar é limitado. Continuam, contudo, a comportar riscos relacionados com o emissor, as reservas, a custódia, a regulamentação e a perda da paridade.

Como é travada a hiperinflação?

Uma estabilização bem-sucedida exige geralmente o restabelecimento da credibilidade orçamental e monetária e a interrupção do ciclo de retroalimentação em que o aumento dos preços e uma moeda em desvalorização enfraquecem a confiança. As medidas podem incluir a redução dos défices orçamentais, o fim do financiamento monetário excessivo e, em alguns casos, a introdução de uma nova moeda, a autorização de uma utilização mais ampla de moedas estrangeiras ou a dependência de apoio externo.