Gamma squeeze: como a cobertura de opções pode ampliar os movimentos do mercado

O fenómeno é mais frequentemente debatido nos mercados de ações, onde posições concentradas em opções e alterações rápidas na exposição dos intermediários podem contribuir para movimentos invulgares dos preços. No entanto, mecanismos semelhantes também podem surgir nos mercados de criptomoedas com negociação de opções suficientemente desenvolvida e cobertura ativa.

Compreender os gamma squeezes ajuda a explicar como a cobertura de opções pode amplificar a volatilidade e distorcer a evolução dos preços de ações, ações tokenizadas e ativos digitais.

Este guia analisa como os criadores de mercado de opções cobrem o risco, como o delta e o gama interagem à medida que o ativo subjacente se movimenta, por que motivo o posicionamento dos intermediários é mais importante do que o volume de opções de compra isoladamente, de que forma os gamma squeezes diferem dos short squeezes, que condições e indicadores de mercado podem sinalizar risco de squeeze, exemplos notáveis, os riscos para os traders e como estes conceitos podem ser analisados em derivados de ações e criptomoedas na Gate.

Principais conclusões

• Um gamma squeeze pode ocorrer quando as transações de cobertura dos intermediários de opções reforçam os movimentos do preço de um ativo subjacente.

• Os intermediários com exposição líquida a gama negativo têm geralmente incentivos de cobertura que podem amplificar os movimentos dos preços, enquanto o posicionamento em gama positivo pode ter um efeito estabilizador.

• Um volume elevado ou um interesse em aberto elevado em opções de compra não estabelece, por si só, que os intermediários estão em gama curto.

• Podem existir mecanismos de cobertura semelhantes nos mercados de opções de criptomoedas, embora os seus efeitos dependam da estrutura dos contratos, da liquidez e do posicionamento real dos intermediários.

O que é um gamma squeeze?

Um gamma squeeze é um fenómeno de mercado em que a atividade de cobertura de opções contribui para um movimento de preços autorreforçado.

O termo é habitualmente associado a movimentos rápidos em alta, mas o mecanismo subjacente também pode amplificar quedas. Os intermediários de opções e os criadores de mercado gerem frequentemente a sua exposição a alterações no preço de um ativo subjacente.

Quando as suas posições têm gama negativo, manter uma determinada exposição delta pode exigir a compra do ativo subjacente à medida que o seu preço sobe e a venda à medida que o seu preço desce.

Se estes ajustes de cobertura forem elevados em relação à liquidez disponível no mercado, podem reforçar o movimento inicial dos preços.

Por exemplo, suponha-se que uma ação começa a subir após um anúncio positivo de resultados.

Se os intermediários tiverem coletivamente uma exposição substancial a gama negativo, alguns poderão ter de comprar ações adicionais ou instrumentos de cobertura relacionados à medida que o preço das ações aumenta.

Estas compras podem aumentar a procura no mercado. Se o movimento de preços resultante provocar novos ajustes de cobertura, pode desenvolver-se um ciclo de retroalimentação.

No entanto, este resultado não é garantido.

A direção e a magnitude da cobertura dos intermediários dependem das suas carteiras líquidas, das suas práticas de gestão de risco e das condições de mercado prevalecentes.

Compreender o delta e o gama na negociação de opções

Dois gregos das opções são fundamentais para compreender os gamma squeezes: o delta e o gama.

O que é o delta?

O delta mede a sensibilidade do preço teórico de uma opção a uma pequena alteração no preço do ativo subjacente, ou seja, como o preço da opção muda quando o preço do ativo subjacente se movimenta, mantendo constantes os restantes fatores de determinação do preço.

Por exemplo, uma opção de compra com um delta de 0,40 aumentaria teoricamente de valor em aproximadamente $0,40 por cada aumento de $1 no preço do ativo subjacente, pressupondo um movimento suficientemente pequeno e a manutenção dos restantes fatores inalterados; à medida que a ação sobe e a opção de compra fica mais in the money, pode desenvolver um delta mais elevado.

Para uma opção de ações padrão dos EUA que represente 100 ações, um delta de 0,40 corresponde a aproximadamente 40 ações de exposição delta por contrato.

Isto não significa que o titular da opção possua 40 ações.

Significa que a sensibilidade da opção ao preço do ativo subjacente é aproximadamente equivalente a essa exposição.

O que é o gama?

O gama mede a taxa de variação do delta de uma opção à medida que o preço do ativo subjacente muda.

Uma opção de compra com gama positivo geralmente apresenta um aumento do delta à medida que o preço do ativo subjacente sobe, partindo do pressuposto de que os restantes fatores de determinação do preço permanecem inalterados.

Para muitas opções padrão, o gama é particularmente sensível perto do preço de exercício à medida que se aproxima a caducidade; o gama aumenta à medida que as opções ficam at the money e mais próximas da data de caducidade.

No entanto, o gama depende de vários fatores, incluindo a relação entre o preço de exercício e o preço do ativo subjacente, o tempo restante, a volatilidade implícita e o modelo de avaliação.

Não se deve pressupor que todas as opções de curto prazo têm um gama invulgarmente elevado. Isto pode levar a uma cobertura mais agressiva por parte dos intermediários quando estão em opções de compra curtas.

Delta vs. gama

O delta descreve a exposição que um trader ou intermediário poderá querer cobrir.

O gama ajuda a explicar por que motivo essa exposição muda à medida que o ativo subjacente se movimenta.

Como funciona a cobertura dos criadores de mercado?

Os criadores de mercado de opções fornecem liquidez ao apresentar preços aos quais estão dispostos a comprar ou vender contratos.

Os seus inventários podem incluir opções de compra, opções de venda, futuros, ativos subjacentes e outras posições.

Uma vez que estas posições podem criar exposição direcional ao mercado, os intermediários utilizam frequentemente transações de cobertura para gerir o risco.

No entanto, os intermediários não são obrigados a manter uma neutralidade delta perfeita em todos os momentos.

Em alternativa, podem gerir as exposições dentro de limites internos, tendo em conta os custos de transação, a liquidez e outros riscos da carteira.

O que acontece quando os intermediários estão em gama curto?

Um intermediário com gama negativo geralmente regista uma alteração do delta que se move contra uma cobertura direcional fixa à medida que o preço do ativo subjacente muda.

Para manter uma exposição delta-alvo, o intermediário pode ser obrigado a comprar a ação subjacente quando o preço da ação sobe e pode vender ações quando os preços descem.

Estas transações podem reforçar o movimento de preços prevalecente e criar um ciclo autorreforçado quando o fluxo de cobertura é elevado em relação à liquidez.

O que acontece quando os intermediários estão em gama longo?

Um intermediário com gama positivo geralmente apresenta a tendência de cobertura oposta.

Manter uma exposição delta-alvo pode implicar vender quando os preços sobem e comprar quando os preços descem.

Esta atividade pode atenuar os movimentos dos preços em determinadas condições.

Porque é importante o posicionamento dos intermediários?

Nem todas as compras de opções de compra criam gama negativo para os intermediários.

Os criadores de mercado podem estar em posições longas ou curtas em diferentes opções, distribuídas por vários preços de exercício e datas de caducidade.

Também podem compensar as suas exposições utilizando futuros, outras opções ou posições no ativo subjacente.

Consequentemente, o impacto da atividade de opções no mercado depende do posicionamento líquido dos intermediários, e não do número de opções de compra negociadas isoladamente.

Como se desenvolve um gamma squeeze?

Um gamma squeeze pode desenvolver-se quando várias condições de mercado interagem.

Fase 1: acumulação de posições em opções

Os participantes no mercado estabelecem posições em opções com diferentes preços de exercício e datas de caducidade, e cada posição em opções pode moldar a exposição dos intermediários.

Estas posições criam exposições que os intermediários poderão ter de gerir.

Um interesse em aberto concentrado perto do preço atual do ativo subjacente pode ser relevante porque o gama das opções pode tornar-se particularmente sensível em torno desses preços de exercício, e as opções de compra at the money têm frequentemente o maior gama, sobretudo quando as posições são de curto prazo.

No entanto, o interesse em aberto, por si só, não revela se os intermediários estão líquidos em gama longo ou curto.

Fase 2: movimento do ativo subjacente

Um catalisador, como um anúncio de resultados, um desenvolvimento macroeconómico ou uma alteração inesperada no sentimento do mercado, pode provocar um aumento súbito da atividade de compra que move o preço do ativo subjacente e pode atrair mais compradores à medida que o impulso aumenta.

O movimento altera os deltas das opções em circulação.

Fase 3: ajuste das coberturas pelos intermediários

Os intermediários podem comprar ou vender o ativo subjacente ou instrumentos relacionados para gerir as suas exposições em mudança, e o aumento da exposição a opções de compra leva os criadores de mercado a comprar ações para cobrir a sua posição em opções.

Se o gama agregado dos intermediários for negativo, alguns ajustes de cobertura podem reforçar a direção do movimento de preços, com a subida dos preços a atribuir um delta mais elevado a essas opções de compra e a exigir que os criadores de mercado comprem ações adicionais.

Fase 4: interação entre a cobertura e a liquidez do mercado

Se as transações de cobertura forem substanciais em relação à liquidez disponível, especialmente numa ação com um pequeno free float, podem contribuir para movimentos adicionais de preços e elevar o preço das ações.

Um volume elevado de opções de compra com baixo volume de opções de venda pode indicar um posicionamento especulativo agressivo no mercado de opções, embora não prove, por si só, a direção dos intermediários. Esse movimento pode criar novas alterações no delta das opções e requisitos adicionais de cobertura, alimentando por vezes uma onda de compras.

Este é o mecanismo de retroalimentação associado a um gamma squeeze.

Fase 5: enfraquecimento ou inversão do ciclo de retroalimentação

O processo pode enfraquecer à medida que as posições são encerradas, as opções caducam, a volatilidade muda ou as exposições dos intermediários se alteram.

No entanto, a caducidade não exige automaticamente que os intermediários vendam o ativo subjacente. A forma como os intermediários desfazem as coberturas depende das posições que permanecem, pelo que os traders devem procurar uma combinação de vários indicadores, em vez de se basearem apenas na caducidade.

A direção dos ajustes de cobertura subsequentes depende das posições restantes e das condições de mercado.

Um gamma squeeze também não termina necessariamente com uma inversão acentuada.

Exemplo de gamma squeeze: como a cobertura delta pode amplificar as compras

Considere-se uma ação hipotética negociada a $20.

Suponha-se que os criadores de mercado detêm coletivamente uma posição curta em 10 000 contratos de opções de compra.

Parta-se do princípio de que cada contrato representa 100 ações e que o delta relevante da opção de compra é inicialmente de 0,20.

A exposição positiva aproximada em ações necessária para compensar o delta das opções de compra curtas é:

10 000 × 100 × 0,20 = 200 000 ações

Estas ações serviriam como cobertura delta contra a posição em opções de compra curtas.

Agora, suponha-se que a ação sobe e o delta da opção aumenta para 0,50.

À medida que o preço da ação sobe, o delta da opção pode mudar rapidamente, o que poderá exigir uma cobertura mais agressiva.

A exposição de cobertura correspondente passa a ser:

10 000 × 100 × 0,50 = 500 000 ações

A diferença é:

500 000 − 200 000 = 300 000 ações

Segundo estes pressupostos simplificados, os intermediários precisariam de uma exposição delta positiva adicional de 300 000 ações para manter o mesmo objetivo de cobertura.

No entanto, isto não significa que tenham de comprar 300 000 ações no mercado acionista.

Poderiam utilizar futuros ou outros instrumentos, compensar posições internamente ou tolerar alguma exposição direcional.

O cálculo também pressupõe que o número de contratos, o objetivo de cobertura e as restantes exposições relevantes permanecem inalterados.

O exemplo ilustra a escala potencial dos ajustes de cobertura, e não um resultado de mercado garantido.

Gamma squeeze vs. short squeeze: qual é a diferença?

Os gamma squeezes e os short squeezes são mecanismos distintos.

Um short squeeze ocorre quando os investidores que detêm posições curtas compram valores mobiliários para encerrar essas posições, podendo contribuir para novos aumentos de preços.

Isto pode acontecer porque as perdas, os requisitos de margem ou a alteração das expectativas obrigam os vendedores a descoberto a comprar ações para encerrar posições, à medida que os limites de risco se acumulam.

Um gamma squeeze envolve atividade de cobertura associada a posições em opções.

Ambos os mecanismos podem contribuir para pressão de compra, mas têm origem em exposições diferentes.

Os dois mecanismos podem interagir.

Podem ocorrer simultaneamente, e as ações com mais de 20% de interesse em posições curtas são geralmente mais vulneráveis a squeezes.

Por exemplo, a pressão de compra relacionada com opções pode contribuir para uma subida de uma ação que também incentive os vendedores a descoberto a encerrar posições.

No entanto, identificar simultaneamente um interesse elevado em posições curtas e uma atividade intensa em opções de compra não prova que algum dos mecanismos de squeeze esteja a ocorrer.

A subida da GameStop em 2021 foi um gamma squeeze?

A subida da GameStop em janeiro de 2021 é frequentemente citada em debates sobre gamma squeezes.

No entanto, continua a ser contestada a medida em que a cobertura dos intermediários contribuiu para o evento.

A GameStop registou uma volatilidade extraordinária dos preços, volume de negociação, interesse em posições curtas e atenção de investidores de retalho durante janeiro de 2021.

O seu interesse em posições curtas excedeu 100% do free float disponível ao público durante o período, segundo a análise subsequente da SEC sobre a estrutura do mercado.

A atividade de negociação de opções também aumentou substancialmente.

Estas condições suscitaram debate sobre se a cobertura de posições curtas, a cobertura de opções, as compras de retalho ou outras forças de mercado impulsionaram a subida.

O que concluiu a SEC?

Em outubro de 2021, a equipa da SEC publicou um relatório que analisava a atividade de negociação da GameStop.

O relatório considerou se a atividade de cobertura dos criadores de mercado de opções poderia ter criado um gamma squeeze.

No entanto, a equipa não encontrou provas que sustentassem essa explicação para a subida da GameStop em janeiro de 2021.

A sua análise indicou que os criadores de mercado foram compradores líquidos, e não emitentes, de opções de compra durante o período relevante, uma observação incompatível com o mecanismo proposto.

Porque é que a conclusão é contestada?

Uma análise académica posterior contestou alguns aspetos do relatório da equipa da SEC.

Os investigadores argumentaram que dados adicionais e abordagens alternativas para medir a cobertura relacionada com opções poderiam apoiar a existência de um papel para os mecanismos de short squeeze e gamma squeeze.

No entanto, também reconheceram limitações na identificação da contribuição precisa destas forças.

Por conseguinte, as provas disponíveis não sustentam a descrição da GameStop como um gamma squeeze clássico e indiscutível.

O episódio continua a ser útil para estudar a forma como a atividade de opções, o interesse em posições curtas, o sentimento dos investidores e a liquidez do mercado podem interagir durante períodos de volatilidade excecional. O evento também destacou como investidores e traders de retalho que utilizam plataformas de redes sociais podem comprar opções de compra em grandes quantidades e intensificar a volatilidade, embora a contribuição exata da cobertura dos intermediários continue a ser debatida.

A subida da AMC Entertainment em junho de 2021

A AMC Entertainment viveu um período de volatilidade de mercado igualmente acentuado em 2021.

De acordo com o documento regulatório da empresa de 3 de junho de 2021, as ações da AMC atingiram um máximo intradiário de $72,62 em 2 de junho de 2021.

A empresa também divulgou volumes de negociação invulgarmente elevados e uma atenção substancial por parte dos investidores de retalho.

A AMC advertiu que o preço das suas ações poderia ser influenciado por dinâmicas de mercado não relacionadas com o desempenho subjacente do seu negócio.

O episódio é relevante para debates sobre atividade de opções e negociação especulativa.

No entanto, o aumento de preços observado, por si só, não estabelece que tenha ocorrido um gamma squeeze.

Determinar a contribuição da cobertura dos intermediários exigiria informações fiáveis sobre inventários de opções, transações de cobertura e outros fluxos de mercado.

Que condições de mercado podem aumentar o risco de gamma squeeze?

Várias condições de mercado podem aumentar o impacto potencial da cobertura relacionada com opções.

No entanto, nenhuma estabelece de forma independente que esteja a ocorrer um gamma squeeze.

Exposição concentrada em opções

Posições avultadas em opções perto do preço atual do ativo subjacente, especialmente concentradas at the money quando o interesse em aberto se agrupa perto do preço atual, podem criar uma sensibilidade substancial a alterações de preços.

O efeito depende da distribuição das posições pelos preços de exercício e pelas datas de caducidade.

Gama negativo dos intermediários

Um gama líquido negativo pode criar incentivos de cobertura que reforçam os movimentos dos preços.

No entanto, o gama dos intermediários não é diretamente observável através dos dados habituais de interesse em aberto.

Opções de curto prazo

As opções que se aproximam da caducidade podem ter um gama substancial perto dos respetivos preços de exercício, e o gama aumenta à medida que os contratos se aproximam da data de caducidade, sobretudo quando o ativo subjacente está próximo do preço de exercício.

Isto pode aumentar a sensibilidade dos requisitos de cobertura a movimentos de preços relativamente pequenos.

Liquidez de mercado limitada

Um determinado montante de procura de cobertura pode ter um impacto maior nos preços quando a liquidez de mercado disponível é limitada.

A liquidez deve ser avaliada através da profundidade do mercado, dos spreads e das condições de negociação, em vez de depender exclusivamente do volume.

Catalisadores de mercado significativos

Anúncios de resultados, desenvolvimentos regulamentares e notícias macroeconómicas podem produzir movimentos de preços que alteram as exposições em opções.

Um catalisador pode iniciar um movimento de mercado sem implicar que a cobertura de opções o tenha causado.

Como interpretar a exposição gama e o interesse em aberto

Por vezes, os traders utilizam estimativas de exposição gama para avaliar de que forma o posicionamento em opções pode influenciar o comportamento do mercado.

No entanto, estas estimativas exigem uma interpretação cuidadosa.

Exposição gama (GEX)

A exposição gama refere-se geralmente a uma estimativa do gama agregado associado a posições em opções, frequentemente expressa em termos de potencial sensibilidade da cobertura, e os traders utilizam frequentemente dados de exposição gama ao pesquisar possíveis condições de squeeze.

Diferentes fornecedores de dados podem utilizar fórmulas, pressupostos sobre o sinal das posições e convenções de escala diferentes.

Alguns modelos estimam o posicionamento dos intermediários utilizando o interesse em aberto e pressupostos sobre quais os participantes do mercado que detêm posições longas ou curtas.

Estas estimativas não são observações diretas das exposições líquidas reais dos intermediários.

Uma estimativa de GEX negativa pode sugerir condições em que a cobertura poderia amplificar os movimentos dos preços, mas não prevê de forma fiável um squeeze. Por esse motivo, os traders devem combinar os dados de exposição gama com outros sinais, em vez de os tratarem como um indicador autónomo.

Interesse em aberto de opções de compra

O interesse em aberto de opções de compra mede o número de contratos de opções de compra em circulação.

Um interesse em aberto elevado em opções de compra perto de um determinado preço de exercício pode indicar a existência de uma exposição substancial em opções.

No entanto, não estabelece se os intermediários estão em posições longas ou curtas nessas opções de compra.

Volume de negociação de opções

Um volume invulgar de opções pode indicar um aumento da atividade do mercado.

No entanto, o volume de negociação, por si só, não revela se as transações representam abertura ou encerramento de posições, nem se foram iniciadas por compradores ou vendedores.

Volatilidade implícita

A volatilidade implícita pode aumentar quando os participantes no mercado antecipam movimentos de preços mais significativos.

No entanto, uma volatilidade implícita mais elevada não é prova de que os intermediários estão a comprar o ativo subjacente.

Liquidez e fluxo de ordens

A profundidade do mercado, os spreads e os fluxos de negociação observados podem fornecer contexto adicional.

Ainda assim, os dados disponíveis publicamente podem ser insuficientes para distinguir a cobertura dos intermediários de outras fontes de compra ou venda.

Podem ocorrer gamma squeezes nos mercados de criptomoedas?

Os mecanismos de cobertura relacionados com o gama também podem operar nos mercados de criptomoedas.

A Bitcoin e a Ethereum desenvolveram mercados de opções nos quais os intermediários e outros participantes gerem exposições direcionais e à volatilidade.

À medida que os preços dos ativos subjacentes mudam, o delta e o gama das opções também podem mudar, podendo criar procura por ajustes de cobertura.

Estes ajustes podem ser implementados através de mercados à vista, futuros com data de vencimento, futuros perpétuos ou outros instrumentos.

No entanto, a presença de um grande mercado de opções de criptomoedas não significa que esteja a ocorrer um gamma squeeze.

O impacto depende do posicionamento dos intermediários, da liquidez do mercado, da estrutura dos contratos e da distribuição da exposição em opções.

Opções de criptomoedas vs. futuros perpétuos

As opções e os futuros perpétuos são derivados diferentes.

As opções têm gama porque o seu delta geralmente muda de forma não linear com o preço do ativo subjacente.

Um contrato de futuros perpétuos linear padrão não tem a mesma exposição a gama típica das opções.

No entanto, os futuros perpétuos podem servir como instrumentos de cobertura para posições em opções.

As alterações no interesse em aberto dos futuros perpétuos, nas taxas de financiamento e na atividade de liquidação podem fornecer informações úteis sobre as condições mais amplas do mercado de derivados.

Não devem ser tratados como medições diretas do gama dos intermediários de opções.

As liquidações podem amplificar movimentos relacionados com o gama?

Os mercados de criptomoedas podem registar cascatas de liquidações quando posições alavancadas deixam de cumprir os requisitos de margem.

Estas transações forçadas podem amplificar os movimentos dos preços.

No entanto, uma cascata de liquidações não é o mesmo que um gamma squeeze.

Os mecanismos podem interagir, mas devem ser identificados separadamente.

Os gamma squeezes podem afetar ações tokenizadas?

As ações tokenizadas e os derivados ligados a ações introduzem considerações adicionais.

Alguns produtos tokenizados fazem referência ao preço de uma ação subjacente, enquanto outros envolvem acordos de custódia ou direitos contratuais ligados a ações.

As suas estruturas económicas e jurídicas diferem.

Uma ação tokenizada pode registar movimentos de preços relacionados com a ação subjacente.

No entanto, isto não estabelece que os criadores de mercado de opções façam a cobertura diretamente através desse token.

De igual modo, um contrato de futuros perpétuos sobre ações proporciona exposição derivada a um preço de referência de ações, mas não gera automaticamente gama de opções.

Para que um gamma squeeze na ação subjacente influencie um produto tokenizado, é necessário considerar o mecanismo de transmissão relevante.

Isto pode envolver cálculos de preços de referência, acordos de arbitragem, fornecedores de liquidez ou outras ligações de mercado.

Os investigadores não devem pressupor que uma ação tokenizada apresenta os mesmos fluxos de cobertura que a sua ação subjacente.

Como os traders da Gate podem analisar condições de gamma squeeze

A Gate disponibiliza opções de criptomoedas, opções de ações, mercados à vista e produtos de futuros.

Estes mercados podem fornecer informações relevantes para a avaliação de opções, a exposição direcional e as condições do mercado de derivados.

No entanto, não fornecem necessariamente uma imagem completa do gama agregado dos intermediários em todo o mercado.

Opções de criptomoedas

A documentação das opções de criptomoedas da Gate descreve contratos de estilo europeu liquidados em dinheiro.

Os traders que investigam a exposição gama podem analisar as informações de opções disponíveis, incluindo preços de exercício, datas de caducidade, volatilidade implícita e atividade de mercado.

No entanto, o interesse em aberto das opções não estabelece de forma independente o posicionamento dos intermediários.

Opções de ações

A Gate também introduziu opções de ações.

A documentação publicada sobre opções de ações descreve a liquidação em dinheiro, em vez da entrega física das ações subjacentes.

Os traders devem verificar as especificações de cada contrato, incluindo multiplicadores, regras de liquidação e dados de mercado disponíveis.

Não se deve pressupor automaticamente que a negociação de opções de ações na Gate reproduz a estrutura de mercado das opções sobre ações cotadas nos EUA.

Mercados à vista e de futuros

Os mercados à vista e de futuros podem ser relevantes ao analisar movimentos de preços, liquidez e potencial atividade de cobertura.

No entanto, o interesse em aberto dos futuros e as taxas de financiamento não substituem diretamente a exposição gama das opções.

Uma avaliação abrangente deve distinguir entre cobertura relacionada com opções, posicionamento especulativo em futuros e negociação impulsionada por liquidações.

Riscos de negociar durante um potencial gamma squeeze

As narrativas sobre gamma squeezes podem atrair uma atenção especulativa substancial.

No entanto, identificar condições que possam favorecer a volatilidade relacionada com a cobertura não estabelece a direção ou o momento de movimentos futuros de preços. Por isso, condições de squeeze voláteis devem ser abordadas com decisões de negociação disciplinadas, uma dimensão de posição cuidadosa e controlos de risco claros.

Vários riscos merecem consideração. O desempenho passado não garante resultados futuros.

Inversões rápidas de preços

Os movimentos dos preços podem inverter-se à medida que o sentimento do mercado, a liquidez e o posicionamento mudam.

Um ciclo de retroalimentação relacionado com o gama pode enfraquecer ou desaparecer sem aviso prévio.

Risco de liquidez e execução

Os spreads de compra e venda podem alargar-se durante períodos de volatilidade extrema.

As ordens stop podem ser executadas a preços substancialmente diferentes dos seus níveis de ativação, sobretudo quando os mercados apresentam gaps ou a liquidez se deteriora.

Alavancagem e liquidação

As posições alavancadas podem sofrer perdas significativas devido a movimentos adversos de preços relativamente pequenos.

A liquidação pode ocorrer antes de se confirmar ou refutar a perspetiva mais ampla do trader sobre o mercado.

Risco do prémio das opções

Uma volatilidade implícita elevada pode aumentar os prémios das opções.

Um comprador de opções pode perder dinheiro mesmo que o ativo subjacente se mova na direção prevista, em especial se a volatilidade implícita diminuir ou se o movimento de preços for insuficiente.

Risco de posição curta

As posições curtas podem sofrer perdas substanciais durante movimentos rápidos de preços em alta.

Para determinados instrumentos e estratégias, as perdas potenciais podem exceder o montante inicial comprometido.

As ferramentas de gestão de risco podem ajudar os traders a definir ou monitorizar a exposição, mas não eliminam o risco de mercado.

Durante subidas impulsionadas por squeezes, o desempenho passado não garante resultados futuros.

Conclusão

Um gamma squeeze é um potencial mecanismo de retroalimentação do mercado no qual a cobertura relacionada com opções reforça os movimentos do preço de um ativo subjacente.

O mecanismo depende da relação entre o delta, o gama, o posicionamento dos intermediários e a liquidez do mercado. Os intermediários com gama negativo podem ter de comprar quando os preços sobem e vender quando os preços descem para manter os seus objetivos de cobertura.

No entanto, os criadores de mercado de opções não estão universalmente em gama curto, e uma atividade elevada em opções de compra não cria automaticamente um squeeze.

Compreender a exposição gama pode melhorar a análise da estrutura do mercado, mas os dados disponíveis publicamente muitas vezes não permitem estabelecer a dimensão ou a direção exatas da cobertura dos intermediários. Para os traders, a abordagem mais útil consiste em tratar os indicadores de gamma squeeze como contexto para compreender a volatilidade, e não como previsões fiáveis dos preços futuros.

Perguntas frequentes

O que causa um gamma squeeze?

Um gamma squeeze pode desenvolver-se quando os intermediários têm uma exposição substancial a gama negativo e as suas transações de cobertura são suficientemente grandes, em relação à liquidez do mercado, para reforçar os movimentos dos preços.

Um gamma squeeze é o mesmo que um short squeeze?

Não. Um gamma squeeze envolve cobertura relacionada com opções, enquanto um short squeeze envolve investidores que compram para encerrar posições curtas.

Os gamma squeezes fazem sempre os preços subir?

Não. A cobertura de gama negativo pode potencialmente amplificar os movimentos dos preços em qualquer direção.

Um interesse em aberto elevado em opções de compra significa que está a surgir um gamma squeeze?

Não. O interesse em aberto não identifica o posicionamento dos intermediários e não consegue prever de forma independente um gamma squeeze.

A Bitcoin pode registar um gamma squeeze?

Os mecanismos de cobertura relacionados com o gama podem operar nos mercados de opções de Bitcoin. No entanto, confirmar a sua contribuição para um determinado movimento de preços exige mais provas do que apenas o interesse em aberto das opções ou a volatilidade dos preços.