As estratégias de tesouraria empresarial em Bitcoin diferem significativamente dos investimentos tradicionais em criptoativos: as empresas não se limitam a comprar e manter BTC. Podem também participar no ecossistema Bitcoin através da mineração, das operações de infraestrutura e do financiamento nos mercados de capitais. Estas empresas são afetadas não só pelas alterações no preço do Bitcoin, mas também pela concorrência pela taxa de hash da rede e pelas restrições de custos operacionais. American Bitcoin (ABTC) é um exemplo que combina a mineração com a acumulação em tesouraria.
Na perspetiva do mercado de criptomoedas, a questão essencial relativamente à ABTC não é apenas "Quanto BTC a empresa detém?", mas também "Como adquiriu a empresa esse BTC e como é esse BTC convertido em valor económico por ação?" A produção de mineração, as compras no mercado, a gestão de tesouraria e as alterações no número de ações podem afetar a forma como os investidores avaliam a exposição da empresa ao Bitcoin.
Por conseguinte, a análise da American Bitcoin exige um enquadramento que relacione a rede Bitcoin com o balanço da empresa: primeiro, compreender como a mineração gera BTC; depois, analisar como a empresa gere a sua tesouraria; e, por fim, determinar se o crescimento da tesouraria está realmente a melhorar o valor por ação e quais os custos e riscos envolvidos neste processo.
Pontos principais
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A acumulação de BTC segue duas vias: uma resulta da operação de máquinas de mineração e da geração de produção de mineração, enquanto a outra resulta de compras no mercado apoiadas por capital. Em conjunto, influenciam a dimensão da tesouraria de BTC da empresa.
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A produção de mineração não equivale ao crescimento líquido da tesouraria: a eletricidade, o equipamento, a manutenção e outras despesas operacionais, bem como as vendas de BTC, podem afetar o montante final de Bitcoin retido.
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A dimensão da tesouraria de BTC deve ser considerada em conjunto com o número de ações: não basta analisar a quantidade de BTC detida por uma empresa. Os investidores devem também examinar a exposição a BTC representada por cada ação e a forma como esta varia.
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Bitcoin por ação é uma métrica importante: ajuda a explicar a relação entre as reservas de BTC e o número de ações, mas não pode, por si só, representar a avaliação justa de uma ação ou o retorno efetivo.
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O crescimento da tesouraria depende das condições operacionais e de capital: o preço do BTC, os custos de mineração, a capacidade de financiamento e a diluição das ações afetam a eficiência da acumulação de BTC e a sua relevância para os acionistas.
Mineração de Bitcoin: o mecanismo básico para as empresas adquirirem BTC
O Bitcoin utiliza um mecanismo de prova de trabalho. Os mineiros utilizam equipamento ASIC especializado para realizar cálculos de hash e competir pela produção de blocos. Quando um mineiro ou pool de mineração produz com sucesso um novo bloco, pode receber o subsídio de bloco definido pelo protocolo e as taxas de transação incluídas no bloco. Para uma empresa de mineração em grande escala, a mineração é uma atividade que exige investimento contínuo em capital, eletricidade e recursos operacionais — não uma forma isenta de custos de obter Bitcoin.
A American Bitcoin utiliza a operação de máquinas de mineração como base da sua atividade, contribuindo com taxa de hash para a rede Bitcoin e recebendo as respetivas recompensas em BTC de acordo com as regras de distribuição do pool de mineração. O modelo de pool de mineração agrega a taxa de hash de vários mineiros, reduzindo a volatilidade dos rendimentos associada à mineração autónoma de um bloco. Contudo, os pools de mineração distribuem recompensas com base na taxa de hash contribuída pelos participantes e nas suas próprias regras, podendo cobrar as respetivas taxas. Por conseguinte, o montante efetivo de BTC recebido por uma empresa deve ser compreendido no contexto da sua contribuição de taxa de hash, do método de liquidação do pool e das condições da rede.
A economia da mineração é influenciada por múltiplas variáveis. A eficiência das máquinas determina quanta eletricidade é necessária por unidade de taxa de hash, os preços da eletricidade afetam o custo energético de cada unidade de BTC, e a taxa de hash total e a dificuldade da rede afetam o retorno esperado por unidade de taxa de hash. Mesmo que uma empresa adicione mais máquinas de mineração, os seus lucros de mineração podem ficar sob pressão se a taxa de hash total da rede crescer mais rapidamente ou se os custos de eletricidade aumentarem. Por conseguinte, a avaliação das capacidades de mineração de uma empresa exige ir além da taxa de hash total e considerar também a eficiência por unidade de taxa de hash, o tempo de atividade do equipamento e os custos de produção.
Da produção de mineração às reservas de BTC: como funciona a estratégia de acumulação
O modelo de negócio da American Bitcoin depende não só do BTC gerado pelas máquinas de mineração, mas também da acumulação de tesouraria ao nível da empresa. A produção de mineração fornece à empresa uma fonte interna de Bitcoin, enquanto as compras no mercado permitem ajustar a dimensão da tesouraria para além da produção operacional. As duas abordagens podem funcionar em conjunto, mas as suas fontes de financiamento e custos económicos são diferentes.
A aquisição de BTC através da mineração exige que a empresa suporte custos operacionais, tais como a compra de máquinas de mineração, alojamento, eletricidade, manutenção e depreciação de equipamento. As compras no mercado exigem a utilização do numerário existente da empresa, de receitas de financiamento ou de outros fundos disponíveis e expõem diretamente a empresa ao preço de mercado do BTC no momento da compra. Se o preço de mercado subir, o valor da tesouraria em dólares pode aumentar. Se o preço descer, o valor dos ativos pode diminuir em conformidade. A empresa tem de equilibrar a expansão da tesouraria com a necessidade de manter liquidez operacional.
A estratégia de tesouraria também envolve a custódia, o staking e a disponibilidade de BTC. As participações em Bitcoin divulgadas por uma empresa podem não estar todas livremente disponíveis para utilização sem restrições. Parte do BTC pode ser utilizada em acordos de compra de máquinas de mineração ou noutras transações de financiamento. Os investidores devem distinguir entre o total de BTC detido pela empresa, o montante efetivamente mantido em custódia, o montante que foi dado em garantia e os ativos que podem ser livremente alocados. Basear-se apenas no valor das participações totais pode conduzir a uma avaliação imprecisa da liquidez da empresa.
Bitcoin por ação: como deve ser entendida a exposição a Bitcoin por ação?
No caso de empresas cotadas cuja estratégia central se baseia em reservas de BTC, os investidores prestam frequentemente atenção à quantidade de Bitcoin representada por cada ação, ou Bitcoin por ação. Esta métrica procura relacionar as reservas de BTC de uma empresa com o seu número de ações, ajudando os investidores a avaliar a exposição teórica a BTC representada por cada ação. A abordagem básica consiste em dividir a quantidade de BTC detida pela empresa pelo número de ações segundo uma base de cálculo especificada.
Contudo, esta métrica não significa que os acionistas detenham o montante correspondente de BTC, nem que a empresa vá distribuir Bitcoin aos acionistas com base na quantidade de BTC por ação. Trata-se apenas de uma métrica analítica que mede a relação entre as reservas da empresa e o seu número de ações. Os acionistas detêm efetivamente participações no capital da empresa. Os ativos em BTC da empresa continuam a fazer parte dos seus ativos empresariais e estão sujeitos a fatores como os direitos dos credores, as obrigações operacionais, os acordos de garantia e as estruturas de governação empresarial.
Ao analisar a quantidade de Bitcoin representada por cada ação, a escolha do denominador é particularmente importante. Utilizar apenas o número de ações ordinárias emitidas num determinado momento pode não refletir integralmente as alterações resultantes de valores mobiliários convertíveis, warrants, ações restritas e potenciais financiamentos futuros. Se uma empresa angariar fundos através da emissão de ações adicionais, as suas reservas totais de BTC podem aumentar sem um aumento correspondente da exposição a BTC por ação. Por conseguinte, os investidores devem considerar tanto o número básico de ações como o número de ações após uma potencial diluição.
Mais importante ainda, a quantidade de Bitcoin representada por cada ação não pode, por si só, representar o valor da empresa. Não reflete diretamente os custos de mineração, a dívida, o numerário, os ativos de equipamento, as despesas de gestão ou outros passivos, nem pode substituir uma análise do valor líquido dos ativos por ação ou do valor da empresa. Para determinar se o crescimento da tesouraria beneficia realmente os acionistas, os investidores devem avaliar de forma abrangente a exposição a BTC por ação, os ativos líquidos da empresa, os custos de financiamento e os retornos operacionais a longo prazo.
Empresas de mineração de Bitcoin vs. empresas de tesouraria de BTC
As empresas tradicionais de mineração de Bitcoin obtêm principalmente recompensas de bloco e taxas de transação através de operações de taxa de hash. O seu valor operacional está geralmente estreitamente ligado aos custos de mineração, à eficiência do equipamento, à escala da taxa de hash e ao preço de mercado do BTC. Uma empresa de mineração pode vender parte das suas receitas de mineração para pagar eletricidade, compras de equipamento e despesas operacionais, ou pode optar por reter algum BTC e constituir uma tesouraria empresarial.
As empresas de tesouraria de BTC podem dar maior importância ao aumento das suas participações em Bitcoin através de financiamento nos mercados de capitais e da alocação de ativos. Os seus principais fatores de valor podem incluir alterações no preço do BTC, custos de financiamento, eficiência da alocação de capital e alterações na exposição a BTC por ação. Se uma empresa não operar uma atividade de mineração, o crescimento da sua tesouraria de BTC pode depender principalmente de compras no mercado e de acordos de financiamento.
A American Bitcoin combina estes dois modelos: gera BTC através da mineração, ao mesmo tempo que torna a acumulação de tesouraria uma parte importante da sua estratégia empresarial. Esta estrutura pode permitir à empresa criar sinergias entre as operações de mineração e a alocação de ativos em BTC, mas também exige que os investidores analisem tanto os riscos operacionais da mineração como os riscos dos ativos de tesouraria. Uma mineração ineficiente pode enfraquecer a capacidade da empresa para gerar BTC internamente, enquanto uma dependência excessiva de financiamento externo pode aumentar os custos de capital e a pressão de diluição das ações.
Por conseguinte, uma empresa não deve ser classificada como uma empresa pura de tesouraria de Bitcoin apenas com base na quantidade de BTC que detém. Do mesmo modo, não deve ser considerada uma empresa de mineração tradicional apenas com base na dimensão da sua frota de máquinas de mineração. Uma abordagem mais adequada consiste em analisar separadamente a atividade de mineração, a estratégia de tesouraria e a estrutura de financiamento e, em seguida, avaliar de que forma afetam conjuntamente o desempenho da empresa a longo prazo.
Que métricas devem os investidores do mercado de criptomoedas acompanhar?
A primeira é a eficiência da mineração e os custos unitários de produção. A taxa de hash reflete a capacidade de uma empresa para competir na rede, mas o consumo energético por unidade de taxa de hash, o tempo de atividade do equipamento e os custos de eletricidade têm um impacto mais direto na economia da mineração. Os investidores devem acompanhar o ritmo de atualização das máquinas de mineração, a eficiência do equipamento e a taxa de hash operacional efetiva, em vez de se basearem apenas na escala de implementação planeada anunciada pela empresa.
A segunda é a qualidade da tesouraria de BTC e as fontes das suas alterações. As reservas totais podem demonstrar a escala da acumulação de ativos da empresa, mas os investidores devem também distinguir entre produção de mineração, compras no mercado, ativos dados em garantia e outras alterações. O crescimento da tesouraria impulsionado principalmente por financiamento de custo elevado para comprar BTC tem implicações económicas diferentes do BTC gerado internamente através de mineração eficiente.
A terceira é a exposição a BTC por ação e a diluição das ações. Uma empresa pode angariar fundos através da emissão de ações para expandir a sua tesouraria de BTC, mas as ações adicionais também alteram a exposição a ativos representada por cada ação. Os investidores devem considerar o total de BTC juntamente com o número de ações totalmente diluído, para evitar equiparar diretamente o crescimento da tesouraria global da empresa ao crescimento do valor por ação para os acionistas existentes.
A consideração final é o balanço e a liquidez da empresa. Quando o preço do BTC desce, o valor dos ativos de tesouraria pode diminuir, enquanto a empresa continua a ter de pagar eletricidade, alojamento, funcionários, equipamento e despesas relacionadas com financiamento. Se parte do BTC tiver sido dado em garantia ou utilizada em acordos de financiamento, a flexibilidade da empresa para responder à volatilidade do mercado também pode ser afetada. Para os investidores do mercado de criptomoedas, a questão essencial é saber se a empresa consegue manter uma economia de mineração sustentável e uma estrutura de capital sustentável ao longo de diferentes ciclos de mercado.
ABTC na Gate: observar uma empresa de Bitcoin através do mercado de ações
A secção Ações da Gate disponibiliza uma página de negociação de ações para a American Bitcoin (ABTC), permitindo aos utilizadores observar, na perspetiva do mercado de ações, uma empresa cotada cuja atividade principal se centra na mineração de Bitcoin e na acumulação de tesouraria. Para os participantes do mercado de criptomoedas, esta é uma forma de obter exposição ao setor do Bitcoin através de participações numa empresa cotada. Contudo, é fundamentalmente diferente de comprar BTC diretamente.
O preço das ações da ABTC não é determinado apenas pelo desempenho do mercado de BTC. O desempenho da atividade de mineração, a eficiência das máquinas de mineração, as alterações na tesouraria, o financiamento da empresa, a diluição das ações e a oferta e procura no mercado de ações podem todos afetar o preço da ação. Ao analisar a ABTC, os utilizadores podem utilizar o preço do BTC e os dados da rede como contexto do setor, analisando também as divulgações financeiras da empresa para avaliar as suas operações.
A Gate TradFi e a secção Ações disponibilizam diferentes pontos de acesso a produtos para negociar ativos tradicionais, enquanto a ABTC é um exemplo específico que liga o setor das criptomoedas ao mercado de ações tradicional. Antes de negociar, confirmar o tipo de produto efetivo e as regras de negociação. Não interpretar a página de negociação de ações como uma conta à vista de BTC ou uma posição em derivados de Bitcoin.
Perguntas frequentes
De onde obtém a American Bitcoin a maior parte do seu BTC?
A empresa obtém BTC através da participação na mineração de Bitcoin com máquinas de mineração ASIC e pode também aumentar as suas reservas através de compras no mercado e de outros métodos. Ao analisar as alterações nas suas reservas, os investidores devem distinguir entre a produção de mineração e as compras externas.
O que é Bitcoin por ação?
Bitcoin por ação é uma métrica analítica que relaciona as reservas de BTC de uma empresa com o seu número de ações e é utilizada para avaliar a exposição teórica a BTC representada por cada ação. Não significa que os acionistas detenham diretamente o montante correspondente de Bitcoin.
Uma tesouraria de BTC maior significa um valor mais elevado para as ações da ABTC?
Não necessariamente. O valor das ações também é afetado pelo número de ações, pela dívida, pelos custos de financiamento, pela eficiência da mineração, pelos ativos dados em garantia e pelas expectativas do mercado. O crescimento da tesouraria não resulta necessariamente num aumento correspondente do valor por ação.
Em que difere a American Bitcoin das empresas tradicionais de mineração de Bitcoin?
A ABTC combina operações de mineração com acumulação de tesouraria empresarial em BTC. As empresas de mineração tradicionais podem concentrar-se mais nas operações de taxa de hash e nas receitas de mineração, enquanto a ABTC também trata a expansão da tesouraria e a exposição a BTC por ação como prioridades estratégicas.
Deter ABTC proporciona exposição a Bitcoin?
Deter ABTC significa deter ações da American Bitcoin. Não significa receber BTC diretamente. O Bitcoin detido pela empresa é um ativo empresarial, enquanto os acionistas obtêm exposição ao capital da empresa através das ações.
