Quando as principais atividades de uma empresa cotada estão estreitamente ligadas à Bitcoin, os investidores tradicionais em ações têm de abordar uma questão de avaliação diferente da de uma empresa típica: a empresa pode deter ativos operacionais e gerar receitas empresariais, ao mesmo tempo que mantém uma quantidade significativa de ativos digitais altamente voláteis. Por conseguinte, o valor das suas ações é afetado tanto pelos fundamentos empresariais tradicionais como pelas alterações no mercado de criptoativos.
A American Bitcoin (NASDAQ: ABTC) é uma empresa com esta natureza dual. A sua atividade combina a mineração de Bitcoin com a acumulação de reservas de BTC, enquanto as suas ações são negociadas nos mercados tradicionais de valores mobiliários. Quando os investidores compram ABTC, adquirem uma participação no capital da empresa — não a propriedade direta dos BTC detidos pela empresa. O valor dos ativos da empresa, o fluxo de caixa operacional, a capacidade de financiamento e a estrutura acionista afetam a exposição económica que os acionistas acabam por obter.
De uma perspetiva financeira tradicional, analisar a ABTC não consiste simplesmente em decidir se é uma "ação de mineração" ou uma "ação relacionada com a Bitcoin". O essencial é compreender em que consistem os seus ativos, como é gerada a sua rentabilidade, de que forma os seus métodos de financiamento afetam o capital próprio dos acionistas e como o mercado avalia estes fatores. Só considerando as reservas de BTC em conjunto com as operações comerciais e a estrutura de capital é possível obter uma compreensão mais completa das características de investimento deste tipo de ação.
Principais conclusões
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A ABTC deve ser analisada como uma participação no capital de uma empresa cotada: os investidores detêm uma participação residual na empresa e devem avaliar os seus ativos, passivos, desempenho operacional e estrutura de capital, em vez de a tratarem simplesmente como um substituto da BTC
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Os ativos empresariais exigem uma avaliação separada: as reservas de BTC, as máquinas de mineração e os ativos operacionais, o numerário e os restantes ativos empresariais têm, cada um, diferentes fundamentos de valor e características de risco
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O valor de mercado das reservas não é igual ao valor do capital próprio: a empresa também suporta dívida, passivos operacionais e custos operacionais contínuos, pelo que o valor de mercado das suas reservas de BTC não pode ser diretamente equiparado à sua capitalização de mercado
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O financiamento e a diluição acionista afetam o valor por ação: a emissão de novas ações ou a introdução de outros instrumentos de financiamento pode apoiar a expansão da atividade, mas também pode alterar as percentagens de participação dos acionistas existentes e a exposição a ativos por ação
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A avaliação exige vários cenários: além do preço da BTC, os investidores devem considerar a rentabilidade da mineração, a depreciação dos ativos, os custos de financiamento, os níveis de endividamento e as necessidades futuras de capital, para evitar avaliar as ações com base num único indicador de ativos
Características das ações da ABTC e capital próprio dos acionistas
ABTC é o símbolo bolsista da American Bitcoin Corp., cotada na Nasdaq. Os investidores em ações ordinárias detêm uma participação no capital da empresa, e os direitos associados estão sujeitos aos estatutos da empresa, à regulamentação dos valores mobiliários e à legislação aplicável. Os acionistas podem ter direitos como o voto e a distribuição de dividendos, conforme previsto no direito societário e nos documentos relevantes relativos aos valores mobiliários. No entanto, estes direitos não são equivalentes à detenção direta das reservas de BTC da empresa.
A BTC detida pela empresa é um ativo empresarial, não um ativo digital pessoal registado diretamente em nome de cada acionista com base na sua percentagem de participação. A simples detenção de ABTC não confere ao acionista o direito de exigir que a empresa entregue uma quantidade correspondente de BTC, nem as reservas da empresa podem ser tratadas simplesmente como equivalentes de numerário que possam ser distribuídos aos acionistas a qualquer momento. A empresa poderá ter de utilizar a sua BTC para operações, como garantia de financiamento ou para outros fins de gestão de ativos.
Os investimentos em ações também envolvem a governação empresarial e a estrutura de capital. Diferentes classes de ações podem ter direitos de voto ou outras disposições relativas a direitos distintas. Os warrants, os valores mobiliários convertíveis e os incentivos de capital destinados aos trabalhadores também podem afetar o número de ações em circulação no futuro. Os investidores devem consultar as divulgações da empresa relativas às classes de ações, aos direitos de voto, aos instrumentos de potencial diluição e aos acordos relacionados. Não devem avaliar o âmbito completo dos direitos dos acionistas apenas com base no símbolo bolsista ou no preço de negociação das ações ordinárias.
Estrutura de ativos da ABTC: reservas de BTC e ativos das operações de mineração
Ao analisar o balanço da ABTC, o primeiro passo consiste em distinguir entre as reservas de BTC e os ativos das operações de mineração. As reservas de BTC são altamente sensíveis aos preços de mercado, e o seu valor contabilístico e económico são afetados pelas alterações no preço da Bitcoin e pelo tratamento contabilístico. Os ativos das operações de mineração incluem máquinas de mineração e equipamento relacionado, pagamentos antecipados, ativos sob direito de uso e outros ativos operacionais. O seu valor também é afetado pela depreciação do equipamento, pelas atualizações tecnológicas e pela utilização efetiva.
As reservas de BTC não são iguais aos ativos líquidos da empresa. A empresa também tem de contabilizar dívida, contas a pagar, obrigações relativas à aquisição de equipamento, responsabilidades de locação e outros passivos operacionais. Se parte da BTC for dada como garantia para a aquisição de máquinas de mineração ou para acordos de financiamento, a sua liquidez e disponibilidade para utilização discricionária também podem diferir das da BTC não sujeita a restrições. Por conseguinte, ao avaliarem a qualidade dos ativos, os investidores devem analisar em conjunto as posições em BTC, os ativos restritos, os saldos de caixa e a estrutura de passivos.
Entretanto, as operações de mineração exigem investimento contínuo de capital. As máquinas de mineração precisam de ser atualizadas periodicamente e a eficiência do equipamento pode diminuir em comparação com ASIC de gerações mais recentes. As instalações de alojamento e os acordos de eletricidade também afetam os custos operacionais a longo prazo. Se a empresa quiser aumentar o seu hashrate, terá de equilibrar as aquisições de equipamento, o aumento das reservas de BTC e a manutenção do fluxo de caixa. Um aumento da dimensão dos ativos não significa automaticamente um maior retorno dos ativos. A eficiência do capital continua a ser um fator de avaliação importante.
Estrutura de avaliação da ABTC: as posições em BTC não são a única consideração
Uma abordagem comum para avaliar a ABTC consiste em utilizar como referência o valor de mercado das suas reservas de BTC. No entanto, multiplicar simplesmente a quantidade de BTC pelo preço à vista não produz diretamente o justo valor do capital próprio da empresa. A empresa também detém equipamento de mineração e atividades operacionais, ao mesmo tempo que suporta dívida, custos operacionais, despesas de capital e outras obrigações. Concentrar-se apenas no valor total de mercado da BTC pode levar à desconsideração de outros elementos importantes do balanço.
Uma abordagem mais completa consiste em decompor a empresa nas suas diferentes fontes de valor. A primeira é o valor das suas reservas de BTC, que exige considerar a quantidade detida, o preço de mercado, as restrições aplicáveis aos ativos e os passivos relacionados. A segunda é o valor da sua atividade de mineração, que exige avaliar o hashrate, a eficiência energética, os custos de eletricidade, a depreciação do equipamento e as futuras despesas de capital. A terceira consiste no numerário ao nível da empresa, na dívida, nas despesas de gestão e noutros ativos e passivos. A combinação destes fatores cria uma estrutura de avaliação que reflete mais de perto a situação económica geral da empresa.
O mercado também pode utilizar o rácio entre a capitalização de mercado e o valor líquido dos ativos atribuível à BTC para avaliar se as ações são negociadas com um prémio ou um desconto relativamente à exposição da empresa aos ativos em BTC. Esta métrica deve ser utilizada com cuidado. Se a empresa tiver operações de mineração significativas, ativos de equipamento, dívida e potencial diluição acionista, calcular o valor líquido dos ativos apenas com base nas reservas de BTC pode não refletir integralmente a empresa como um todo. Um prémio de mercado também pode refletir expectativas de crescimento futuro das reservas, de eficiência da mineração ou da capacidade de alocação de capital, enquanto um desconto pode refletir a incerteza em torno dos riscos operacionais, dos custos de financiamento e da estrutura de governação.
Como afetam o financiamento e a diluição do capital próprio os acionistas existentes?
As empresas cotadas podem apoiar o desenvolvimento da atividade através da emissão de ações, do financiamento por dívida e de outros instrumentos de capital. No caso da ABTC, os fundos obtidos através de financiamento podem ser utilizados para adquirir máquinas de mineração, expandir o hashrate, aumentar as reservas de BTC ou manter a liquidez operacional. O financiamento não é necessariamente negativo. As questões essenciais consistem em saber se a utilização dos fundos pode gerar retornos a longo prazo superiores ao custo de capital e se os riscos financeiros da empresa permanecem controláveis após o financiamento.
O financiamento através de capital próprio aumenta o número de ações em circulação. Se os novos fundos gerarem receitas operacionais suficientes ou um crescimento dos ativos por ação, o financiamento poderá ter um efeito positivo no valor dos acionistas a longo prazo. No entanto, se o número de ações crescer mais rapidamente do que os ativos e a capacidade de geração de resultados da empresa, as percentagens de participação dos acionistas existentes poderão ser diluídas. No caso de empresas centradas numa estratégia de reservas de BTC, os investidores devem comparar a exposição a BTC por ação antes e depois do financiamento, em vez de analisarem apenas se as posições totais da empresa em BTC aumentaram.
O financiamento por dívida exige atenção aos custos de juros, às condições de reembolso, às garantias e às condições dos covenants. Se a empresa utilizar BTC ou outros ativos como garantia de financiamento, uma descida dos preços de mercado poderá reduzir o valor das garantias e aumentar a pressão de refinanciamento ou de liquidez. A dívida pode proporcionar financiamento sem aumentar imediatamente o número de ações ordinárias, mas também aumenta as obrigações de pagamentos fixos e pode exercer uma pressão maior sobre a empresa durante uma descida do mercado.
Por conseguinte, os investidores devem analisar em conjunto o montante do financiamento, os custos de financiamento, a utilização dos fundos e as alterações futuras no número de ações. O crescimento das reservas da empresa que dependa de uma entrada substancial de novo capital não significa necessariamente que o valor por ação aumente ao mesmo ritmo. O que importa é saber se o financiamento melhora os retornos do capital a longo prazo e se a administração consegue equilibrar o ritmo de expansão, a flexibilidade financeira e o capital próprio dos acionistas.
Comparação de riscos: ABTC, ações tradicionais e Bitcoin à vista
Em comparação com uma ação tradicional típica, as operações e o valor dos ativos da ABTC são mais sensíveis ao mercado da Bitcoin. As receitas de uma empresa convencional podem provir principalmente da venda de produtos ou da prestação de serviços, enquanto o desempenho operacional da ABTC também é afetado pelo preço da BTC, pela dificuldade da rede, pelas receitas de mineração e pelas alterações no valor dos ativos de reserva. Consequentemente, as suas ações podem refletir tanto o risco operacional da atividade como o risco associado aos preços dos criptoativos.
Em comparação com a detenção direta de BTC, as ações da ABTC acrescentam riscos ao nível da empresa. Os investidores em BTC à vista suportam principalmente a volatilidade do preço da Bitcoin e os riscos de negociação e custódia. Os acionistas da ABTC também têm de considerar os custos de mineração, a depreciação do equipamento, as decisões da administração, os acordos de financiamento, a governação empresarial e a liquidez do mercado acionista. Mesmo que o preço da BTC suba, a empresa pode não conseguir obter um aumento correspondente do valor por ação devido a custos operacionais mais elevados, pressão de financiamento ou diluição acionista.
Além disso, os mercados acionistas e os mercados de criptoativos funcionam segundo sistemas de negociação diferentes. As ações podem ser afetadas pelo horário de negociação, pelo encerramento dos mercados, pelos anúncios da empresa, pela divulgação de informação financeira e pela regulamentação dos valores mobiliários, enquanto os mercados de BTC à vista negoceiam geralmente 24 horas por dia. Os dois mercados também podem diferir na velocidade de reação dos preços, nas estruturas de liquidez e na composição dos investidores. Por conseguinte, o preço das ações da ABTC e o preço da BTC não manterão necessariamente uma correlação fixa em todos os momentos.
Como devem os investidores em finanças tradicionais analisar a ABTC?
O primeiro passo consiste em compreender a composição da atividade da empresa. Os investidores devem determinar se as reservas de BTC da empresa provêm de mineração ou de compras no mercado, avaliar o hashrate operacional efetivo e a eficiência do equipamento da sua atividade de mineração e compreender as suas relações com os prestadores de serviços de infraestrutura. No caso de empresas que dependam de serviços de alojamento ou de gestão prestados por terceiros, os investidores devem também analisar as condições, as taxas, as relações com partes relacionadas e as responsabilidades operacionais previstas nos acordos relevantes.
O segundo passo consiste em analisar as demonstrações financeiras. Do lado dos ativos, os investidores devem examinar a BTC, o numerário, as máquinas de mineração e os restantes ativos operacionais. Do lado dos passivos, devem concentrar-se na dívida, nas locações, nas obrigações relativas à aquisição de equipamento e nos restantes passivos. A demonstração dos fluxos de caixa pode ajudar a determinar se a empresa consegue suportar as despesas correntes e as despesas de capital através das atividades operacionais. Uma vez que os preços de mercado da BTC podem provocar alterações no valor dos ativos, os investidores devem também compreender as políticas contabilísticas relevantes e os métodos de mensuração pelo justo valor.
O terceiro passo consiste em estudar a estrutura acionista e a alocação de capital. Além das ações atualmente emitidas, os investidores devem analisar warrants, instrumentos convertíveis, incentivos de capital e potenciais novas emissões. No caso de métricas como a exposição a BTC por ação, os investidores devem compreender a metodologia de cálculo e o número de ações utilizado, evitando uma sobrestimação do valor dos ativos por ação causada pela desconsideração de uma potencial diluição.
Por fim, os investidores devem realizar uma análise de cenários, em vez de dependerem de uma única previsão de preços. Por exemplo, podem considerar separadamente uma descida do preço da BTC, um aumento da dificuldade de mineração, custos de eletricidade mais elevados, canais de financiamento mais restritos e a emissão de ações adicionais, avaliando depois os potenciais efeitos no balanço, no fluxo de caixa e no valor por ação da empresa. Este tipo de análise ajuda a distinguir a resiliência operacional da empresa em diferentes condições de mercado, em vez de avaliar o valor das ações apenas com base no sentimento do mercado.
Negociação de ações ABTC e a porta de acesso às finanças tradicionais na Gate
A secção de ações da Gate disponibiliza uma página de negociação das ações ABTC, proporcionando aos utilizadores um ponto de entrada para aceder às ações da American Bitcoin através da plataforma. Para os investidores em finanças tradicionais, a característica distintiva da ABTC é ser uma empresa cotada cujas operações estão estreitamente ligadas à indústria da Bitcoin. A negociação das ações proporciona exposição ao capital próprio da empresa, não a propriedade direta da BTC incluída no seu balanço.
A Gate TradFi representa a oferta mais ampla da plataforma de serviços de negociação de ativos financeiros tradicionais. Ao consultarem os produtos relacionados da Gate, os utilizadores devem distinguir entre negociação de ações, derivados de ações e outros produtos de ativos tradicionais com base nas respetivas estruturas. A página de ações ABTC é uma porta de acesso à negociação de ações e não deve ser confundida com contratos perpétuos de ações, CFD ou ações tokenizadas. Estes produtos podem diferir significativamente quanto às características dos ativos, aos métodos de negociação, às regras de liquidação e às disposições relativas aos riscos.
Para os utilizadores que pesquisam a ABTC, a página da Gate pode servir como ponto de entrada para consultar informações sobre a negociação das ações e o desempenho do mercado. As informações sobre as operações da empresa, os dados financeiros e os acontecimentos relevantes devem ser obtidas principalmente na página de relações com investidores da American Bitcoin e nas divulgações regulamentares. A combinação das informações da plataforma de negociação com as divulgações originais da empresa pode ajudar os utilizadores a evitar avaliar os fundamentos da empresa exclusivamente com base em movimentos de curto prazo do preço das ações.
Perguntas frequentes
A ABTC é uma ação tradicional ou um criptoativo?
ABTC é o símbolo bolsista da American Bitcoin Corp. Trata-se de uma ação de uma empresa cotada, não de BTC nem de outro token de criptoativos. A sua atividade está relacionada com a mineração de Bitcoin e a acumulação de reservas, mas as ações representam uma participação no capital da empresa.
A avaliação da ABTC deve ser igual ao valor de mercado da BTC detida pela empresa?
Não deve ser diretamente equiparada. A empresa também detém equipamento de mineração e atividades operacionais, ao mesmo tempo que suporta dívida, custos operacionais e despesas de capital. O valor de mercado das suas reservas de BTC constitui apenas uma parte da análise do valor da empresa.
Porque pode o valor da ABTC por ação diminuir mesmo que as suas reservas de BTC aumentem?
Se o número de ações crescer rapidamente ou se a dívida, os custos de financiamento e as despesas operacionais aumentarem, o valor económico atribuível a cada ação poderá não crescer em linha com as reservas totais de BTC da empresa. Os investidores têm de analisar o número de ações totalmente diluído em conjunto com os ativos líquidos da empresa.
Quais são os principais riscos da ABTC numa perspetiva de finanças tradicionais?
Os principais riscos incluem a diluição do capital próprio, o reembolso da dívida, a governação empresarial, os custos operacionais, a liquidez do mercado acionista e a volatilidade do mercado de valores mobiliários. Além disso, as reservas de BTC e a atividade de mineração da empresa criam exposição aos riscos do mercado de criptoativos.
Qual é a diferença entre negociar ABTC na Gate e negociar contratos perpétuos de ações?
A página ABTC da Gate é uma porta de acesso à negociação de ações, sendo o instrumento de negociação as ações da empresa. Os contratos perpétuos de ações são derivados que, em geral, proporcionam exposição contratual baseada no preço de um ativo subjacente. Os dois produtos diferem quanto aos direitos associados aos ativos, aos requisitos de margem, às regras de negociação e às estruturas de risco.
