GHO (GHO)価格

GHO（「ゴー」と読む）は、Aave Protocolのネイティブな分散型・過剰担保型の米ドルステーブルコインです。1米ドルに近い価値を維持することを目標としており、AAVEガバナンストークンではありません。ユーザーがAave V3で適格な担保資産を用いて借入ポジションを作ると、プロトコルはルールに従ってGHOを発行します。 「過剰担保」とは、担保価値が発行済みGHO債務の価値を上回ることを指し、担保価格の下落に対する緩衝材となります。この緩衝材は借入ポジションの支払能力のためのものです。GHOの市場価格が米ドルに近く保たれるかどうかは、借入、返済、交換、市場流動性などの仕組みにも依存するため、過剰担保を絶対的な1:1価格保証と理解してはいけません。

GHOの供給は一度に事前配分されるのではなく、Aaveガバナンスが承認したfacilitator（供給を実行するコントラクト）が、それぞれの上限内で発行・焼却します。各facilitatorにはbucketCapacity（発行可能な最大量）とbucketLevel（すでに発行された量）があり、新規発行後のbucketLevelがbucketCapacityを超えない場合にのみ発行できます。したがって、ある経路の残り容量はbucketCapacityからbucketLevelを引いた値です。 公式資料には4種類のfacilitatorが記載されています。Aave V3 Ethereum Marketは担保付き借入によってGHOを発行し、GHO Stability Module（GSM）は定められた交換メカニズムでGHOを発行または焼却し、CCIP Cross-Chain Facilitatorはガバナンス承認済みネットワーク間のクロスチェーン供給変動を処理し、FlashMinterは1件の取引内でフラッシュローン型の発行と返還を模擬します。これらの容量は互いに独立しており、Aaveガバナンスはfacilitatorの承認・削除および容量設定を行えます。

Aave V3 Ethereum MarketでGHOを発行することは、本質的には担保を入れてGHOを借りることです。ユーザーはまず市場が受け入れる担保資産を承認して預け入れ、その担保適格性と当該facilitatorの残り容量で許容される範囲で借入を実行します。GHOはPool facilitatorが借り手に発行するものであり、GHO預入者の利用可能流動性から引き出されるものではありません。返済時には、借り手はPoolが相当するGHOを受け取れるようにする必要があり、返済分だけこの借入経路の発行済み量が減少します。 借入可能額は、担保資産の組み合わせに対する担保係数などのリスクパラメータに依存し、担保の名目額だけで決まりません。ポジションのヘルスファクターは、各担保の清算しきい値で加重した担保価値を借入価値で割ったものとして要約できます。この値が1未満になると、どのアドレスでも清算を開始できます。GHO債務では、そのGHO借入の最大100%を清算で返済でき、米ドル評価による対応担保と清算ボーナスを取得できます。したがって、借入後に担保価格が下落する、または債務価値が上昇すると、清算につながる可能性があります。

GHOのペッグは単一の約束ではなく、多層的な仕組みに支えられています。過剰担保は借り手の債務不履行による担保不足リスクを抑えます。GHOの市場価格が想定水準から乖離した場合、GSMはGHOとガバナンス承認済みトークンを所定の比率で交換する経路を提供し、初期実装では固定1:1価格を採用しています。この交換可能性は裁定取引や流動性調整の条件を生み得ますが、すべての市場またはすべての時点で1米ドルで取引できることを保証するものではありません。 GSMの各トークンペアは1つのモジュールインスタンスによって処理されます。このインスタンスは買い・売りの交換手数料を徴収でき、手数料はAave DAOのトレジャリーに入ります。ガバナンスは保有可能な外部トークンのエクスポージャー上限も設定します。外部トークン価格が設定比率から乖離した場合、DAOまたは権限を持つ凍結メカニズムは、オラクル価格帯に基づいて交換を停止できます。リスクが急激に高まる最終手段の状況では、DAOはモジュールを一時停止し、その外部トークン残高を処分できます。これらの制限はモジュールのリスクを管理するためのものであり、交換能力が無条件・無制限ではないことも意味します。

GHO借入の直接的なプロトコルコストはGHO借入利息です。公式説明によれば、この利息は担保供給者に直接分配されるのではなく、Aave DAOのトレジャリーに入ります。実際の借入コストは、ほかの2種類の手数料と区別する必要があります。預入、借入、返済などの取引では利用ネットワークのGas料金を支払い、GSM交換を使う場合はそのGSMインスタンスの売買交換手数料が発生することがあり、これもDAOトレジャリーに入ります。 GHOは、供給者の資金によって借入可能流動性が決まる通常の準備資産ではありません。借入金利には専用の金利戦略が用いられ、発行容量はPool facilitatorの容量と担保要件によって制限されます。金利、借入上限、GSM手数料はいずれもガバナンスが変更できるパラメータです。そのため、画面に表示された年率や一度のGas料金を固定ルールとみなすことはできません。

すべてのGHOは当初Ethereumメインネットに由来します。クロスチェーンは、各チェーンで無関係な別個のGHOを独自発行することではありません。Aaveガバナンスは、クロスチェーンメッセージ伝達にChainlink CCIPを使用することを承認しています。Ethereumから他の対応ネットワークへ送ると、送信元チェーンのGHOがロックされ、メッセージの検証後に同額のGHOが送信先チェーンで発行されます。他ネットワークからEthereumへ戻すと、送信元チェーンのGHOが焼却され、送信先チェーンでロック済みGHOが解放されます。 Ethereum以外のネットワーク間で移転する場合、送信元チェーンで焼却し、送信先チェーンで発行する手順を使うことがあります。どの経路でも、ユーザーはまず送信元チェーンで取引を開始し、クロスチェーンメッセージの検証を待ってから送信先チェーンで完了します。画面に表示される手数料と推定時間は、その経路の取引パラメータであり、GHO自体の固定的性質ではありません。クロスチェーン移転はGHOのネットワークとコントラクト状態を変えるものであり、保有者に独立した追加総供給を生むものではありません。

AaveガバナンスはGHOの中核的な供給権限とリスクパラメータを管理します。facilitator管理権限はfacilitatorを追加または削除でき、容量管理権限はそのbucketCapacityを調整できます。facilitatorはbucketLevelがゼロの場合にのみ削除できます。したがって、新たな供給経路、経路ごとの最大発行量、そしてそのリスク境界は、不変のトークンルールではありません。 2024年4月に設置されたGHO Stewardsは、一部パラメータの日常的な調整方法を変えました。ガバナンスがあらかじめ受け入れたしきい値の範囲内で、この3/4マルチシグ主体はGHOの借入上限と借入金利、さらにGSMのエクスポージャー上限、容量、価格・手数料戦略、凍結・凍結解除の価格帯を調整できます。文書では、過去30日間のGHO平均価格が0.995米ドルから1.005米ドルの範囲外に継続してある場合、Stewardsは2日ごとに最大500ベーシスポイント、最大年率25%まで借入金利を調整できると定めています。これは限定された調整権限であり、いつでも自動的に金利が変わることや、ペッグ回復を保証することと同義ではありません。