#黄仁勋辞职 #每周来晒 Après le départ de Jensen Huang, les inquiétudes à court et à long terme de Nvidia

Le 12 novembre, un communiqué de Nvidia a annoncé la fin d’une époque : Jensen Huang démissionne de son poste de PDG. Colette Kress, actuelle vice-présidente exécutive et directrice financière de l’entreprise, devient PDG par intérim jusqu’à la désignation d’un successeur officiel. Le conseil d’administration lance en parallèle un processus de sélection de candidats internes et externes.
À l’annonce de la nouvelle, l’action Nvidia a chuté à un moment de près de 14 % en cours de séance. À la clôture, son recul s’était réduit à 4,34 %, mais sa capitalisation boursière avait tout de même fondu d’environ 182 milliards de dollars (soit environ 1 200 milliards de yuans).
Le départ de Jensen Huang laisse Nvidia sans successeur immédiat.
Pendant les 33 dernières années, le style de management très impliqué de Jensen Huang a démantelé les échelons hiérarchiques de Nvidia. Résultat : l’entreprise n’a personne en mesure de prendre le relais à un moment crucial, ni de successeur désigné. Avec les progrès de l’IA, l’écosystème CUDA, pierre angulaire de Nvidia et bâti par Jensen Huang, risque aussi d’être « percé » par l’IA.
Aujourd’hui, Nvidia fait face à la fois à des inquiétudes à court terme et à des préoccupations à long terme.

À court terme : après 33 ans sans changement à sa tête, l’entreprise ne trouve pas de successeur qualifié
Un fait intéressant : Jensen Huang est à la fois le PDG le plus difficile à remplacer et le plus facile à remplacer.
« Je pose souvent une question aux gens : que deviendrait Nvidia si Jensen Huang n’était plus là ? Personne ne sait répondre. Ils ne veulent même pas y penser, ils ne peuvent pas se l’imaginer, parce que Jensen Huang est presque à lui seul toute l’entreprise. Il n’a désigné aucun successeur, n’a prévu aucun plan de succession et n’a pas de “numéro deux”. En gros, il est seul aux commandes, avec des dizaines de milliers d’employés qui lui rendent compte, directement ou indirectement. Il peut à tout moment les réorganiser comme les éléments d’un kaléidoscope, pour se lancer à la poursuite de nouveaux objectifs et de nouvelles visions qui lui semblent pertinents. » C’est ce qu’a déclaré Stephen Witt, auteur de la biographie de Jensen Huang, The Nvidia Way.
Mais du seul point de vue technique de la gouvernance d’entreprise, Jensen Huang est peut-être le PDG le plus facile à remplacer parmi les grandes entreprises technologiques américaines. Le rapport de Nvidia pour l’exercice 2026 montre qu’il ne détient que 3,58 % des actions ordinaires de l’entreprise, une participation inférieure à celle d’actionnaires institutionnels comme BlackRock et Vanguard. Il ne bénéficie pas non plus des droits de vote renforcés qu’offre une structure à double catégorie d’actions.
Selon les statuts de Nvidia, tout dirigeant peut être révoqué « avec ou sans motif », à condition que la majorité des administrateurs en exercice y soit favorable. Parmi les 11 membres actuels du conseil d’administration, tous sont des administrateurs indépendants à l’exception de Jensen Huang. Le poste de président du conseil est resté vacant pendant longtemps : ce n’est que le 12 novembre, au moment de la démission de Jensen Huang, que le conseil a nommé Harvey Jones à ce poste, une première.
Autrement dit, Jensen Huang n’a jamais été le « patron » de Nvidia, mais plutôt un « empereur salarié » qui aurait pu être mis à la porte à tout moment.
Depuis 33 ans, la position de Jensen Huang est « inébranlable », pour une raison simple : sa valeur repose sur la confiance du marché.
« Jensen Huang se consacre corps et âme à Nvidia. Nvidia, c’est Jensen Huang », explique Stephen Witt. Pour les employés de Nvidia, Jensen Huang est presque une « figure religieuse ». Il fait toutes sortes de prédictions et, chose incroyable, elles se sont toutes réalisées. Tous ceux qui l’ont suivi ont gagné beaucoup d’argent ; plus personne ne le remet donc en question.
Ses résultats sont également indéniables : aux débuts de l’entreprise, il a développé des GPU et engrangé ses premiers revenus grâce aux jeux vidéo. Plus tard, il a tenu bon malgré la pression et a persévéré dans la création de l’écosystème CUDA, quitte à perdre de l’argent. Au bout du compte, Nvidia est devenue le socle matériel de l’IA.
Jensen Huang a dirigé Nvidia pendant 33 ans. Depuis son entrée en bourse en 1999, le cours de l’action a été multiplié par plusieurs dizaines de milliers, propulsant l’entreprise au rang de société la plus valorisée au monde.
Après le départ de Jensen Huang, la première question à laquelle Nvidia doit répondre est : « Qui prendra la relève ? » Mais il est difficile de trouver une réponse.
À en juger par la liste actuelle des « successeurs », presque aucun candidat n’est idéal. La PDG par intérim, Colette Kress, est issue de la finance. Elle travaille chez Nvidia depuis 13 ans et a auparavant occupé des fonctions financières chez Cisco et Microsoft. Ses compétences financières sont solides, mais elle n’a pas de formation technique. Ian Buck, pionnier de CUDA, travaille chez Nvidia depuis 22 ans et dirige l’activité des centres de données, qui génère la majeure partie des revenus. Son profil est profondément ancré dans la technologie, mais sa capacité à maîtriser le discours financier et la confiance du marché reste incertaine. Le cofondateur Chris Malachowsky est resté longtemps dans l’ombre. Quant aux deux enfants de Jensen Huang, ils n’ont rejoint Nvidia qu’après 2020 et sont encore loin de pouvoir tenir seuls les rênes.

À long terme : le rempart de CUDA est en train d’être percé par l’IA elle-même !
Si la crise de la succession touche les « dirigeants » de Nvidia, une autre fissure touche ses « fondations » : le rempart constitué par l’écosystème CUDA, que Jensen Huang a mis 20 ans à bâtir.
Lors de la conférence AMD Advancing AI 2026, au milieu de l’année, Anthropic a révélé un détail particulièrement frappant : à l’aide du modèle Claude, ses ingénieurs ont réalisé en environ 3 jours, avec presque aucune intervention humaine, le portage et la réécriture de noyaux de calcul de bas niveau. Ils ont ainsi réussi à faire fonctionner Claude sur le GPU phare MI355X d’AMD.
Tom Brown, cofondateur d’Anthropic et directeur du calcul, a expliqué que son équipe s’attendait initialement à ce que le lancement du modèle sur un nouveau matériel soit « un gros projet ». Mais l’expérience s’est révélée tout autre : après qu’un ingénieur a demandé à Claude d’effectuer l’adaptation, le processus a tourné seul pendant le week-end. Le lundi, l’équipe disposait déjà d’une courbe de performances réelles montrant que le modèle de pointe d’Anthropic sur ce matériel avait « continué de progresser pendant le week-end ».
À l’annonce de la nouvelle, des investisseurs ont affirmé : « Le fossé concurrentiel de CUDA chez Nvidia a disparu. »
Faire « tourner » un grand modèle sur une puce autre que celles de Nvidia n’équivaut pas à pouvoir réellement entraîner des modèles ailleurs. Mais cela illustre tout de même la menace à long terme : le rempart de CUDA pourrait être percé par l’IA.
Cela signifie que les coûts élevés de migration pourraient s’effondrer.
Jusqu’à présent, ce qui désespérait les concurrents de Nvidia, c’était le coût élevé du passage à un autre écosystème que CUDA.
Le 12 novembre, un professionnel du secteur des puces a déclaré que la concurrence entre les grands modèles de pointe était aujourd’hui extrêmement intense. Les entreprises qui développent ces modèles doivent produire dans les plus brefs délais des améliorations à même de convaincre le marché. Pour gagner en efficacité, elles n’ont d’autre choix que d’utiliser les puces Nvidia. Ce n’est pas que les autres puces ne puissent pas entraîner de modèles : c’est que leur utilisation exige souvent beaucoup de main-d’œuvre et de temps pour réécrire le code. À l’heure où les modèles sont améliorés sur des cycles de quelques mois, cela risque de les empêcher de suivre le rythme du marché.
Si les fondations du rempart CUDA commencent à s’effriter, les concurrents de Nvidia auront enfin un répit bienvenu. Et Jensen Huang vient de partir.
À ce sujet, le célèbre investisseur Duan Yongping a déclaré publiquement : « C’est probablement la décision finale du conseil d’administration. À court terme, cela n’aura pas d’incidence sur les activités de Nvidia. Dans quelques années, tout dépendra de leur capacité à trouver un bon PDG. Jensen Huang est quelqu’un qui travaille très dur et qui a aussi une grande vision de l’avenir de l’IA. Il est difficile de trouver quelqu’un comme lui. »
Dan Bin a écrit pour sa part que le fossé concurrentiel de Nvidia ne semble pas près de disparaître à court terme, et que la concurrence devra être surveillée à long terme. La valorisation est actuellement avantageuse : le ratio cours/bénéfice (PE) est d’environ 16 cette année. Si la démission de Jensen Huang n’affecte pas la dynamique de croissance révélée dans les résultats trimestriels du dernier trimestre, le PE devrait probablement être inférieur à 10 l’année prochaine.

Entre panique et achat à bon compte, il n’y a parfois qu’un pas.
Aux États-Unis, plusieurs sociétés d’investissement ont abaissé leur recommandation sur Nvidia. Baird l’a ramenée à « neutre » et a abaissé son objectif de cours de 500 dollars à 200 dollars. Plusieurs autres sociétés, dont Wells Fargo et Citigroup, ont aussi récemment abaissé leurs objectifs de cours pour Nvidia. Morgan Stanley a retiré Nvidia de sa liste de valeurs privilégiées dans le secteur des semi-conducteurs ; Bank of America l’a retirée de sa liste de valeurs américaines privilégiées (US 1).
Le 17 novembre, Nvidia publiera ses résultats du troisième trimestre de l’exercice 2027 et tiendra une conférence téléphonique. Colette Kress fera alors face à Wall Street pour la première fois dans son nouveau rôle de PDG par intérim. Ce qu’elle hérite, c’est une machine qui tourne encore à plein régime ou un empire dont les fondations commencent à vaciller ? Le marché apportera bientôt sa réponse.$NVDA