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Les demandes d’allocations chômage de ce soir ne feront pas autant bouger les marchés que l’IPC, mais elles tombent à un moment inhabituel. Pour planter le décor, commençons par trois chiffres, puis passons en revue les différents scénarios.

Trois chiffres avant la publication

Les prévisions tablent sur environ 194,000 demandes, contre 189,000 lors de la dernière publication, et une moyenne sur quatre semaines d’environ 194,750. Le marché s’attend donc à une légère hausse, qui ramènerait les demandes à leur moyenne récente. Les demandes continues devraient s’établir autour de 1.72 million, quasiment sans changement. Passer de 189,000 à 194,000 ne représente qu’environ 2.6 %, et les demandes hebdomadaires fluctuent régulièrement davantage que cela ; je considérerais donc un écart inférieur à 10,000 comme du bruit.

Pourquoi cette semaine est différente

L’IPC de mardi a été élevé, avec une hausse de 0.4 % de l’indice global et de 0.3 % de l’indice de base, tous deux au-dessus des prévisions. À mon calcul, une hausse mensuelle de 0.4 % correspond à un rythme annuel d’environ 4.9 %, et une hausse de 0.3 % à environ 3.7 %. Les contrats à terme indiquent désormais une probabilité de hausse des taux en décembre proche de 89 %, contre environ 72 % une semaine plus tôt, et le gouverneur Waller a déclaré que la Fed devrait relever ses taux en décembre. À cela s’ajoute la fermeture des marchés obligataires mercredi, à l’occasion du Veterans Day, tandis que les actions progressaient d’environ 1.3 %. Ce soir sera donc la première séance complète du marché obligataire depuis la publication de l’IPC, et le rendement des bons du Trésor à 10 ans avoisine les 5 %. Les demandes pourraient être la première donnée sur laquelle le marché obligataire réagira de son propre chef.

Quand les marchés sont favorables à une hausse des taux, la logique de l’emploi s’inverse

De bonnes données sur l’emploi ne sont pas une bonne nouvelle en ce moment, car elles donnent à la Fed davantage de marge pour relever les taux. Des données faibles feraient baisser les probabilités de hausse, ce que les marchés accueilleraient probablement favorablement, à moins que cela ne ressemble à un ralentissement. J’examinerais donc les demandes à travers une seule question : changent-elles les probabilités d’une hausse des taux en décembre ?

Les scénarios, selon mes propres fourchettes

En dessous de 185,000 : un marché du travail très tendu. Les probabilités de hausse pourraient encore augmenter, les rendements progresser, et le BTC ainsi que les obligations à long terme seraient les premiers à en pâtir.

Entre 185,000 et 200,000 : conforme aux attentes. La réaction sera probablement brève, et le marché recommencera à débattre de l’IPC et des prix à la production de vendredi, dont la hausse de l’indice global est attendue autour de 0.4 %.

Entre 200,000 et 220,000 : un léger refroidissement. C’est le scénario idéal pour les actifs risqués, car il atténue les anticipations de hausse sans crier à la récession.

Au-dessus de 220,000 : une nette augmentation. Les probabilités de hausse pourraient rapidement chuter, mais les craintes de ralentissement économique commenceraient à contrebalancer le soulagement.

Ce que cela signifie pour le BTC et les obligations

Mon graphique du BTC indique environ 73,560. Le support se situe à 73,113, soit 0.6 % de moins, puis à 72,464, soit 1.5 % de moins. Les résistances se trouvent à 75,500, soit 2.6 % de plus, à 77,020, soit 4.7 % de plus, à 77,869, soit 5.9 % de plus, et à 80,949, soit 10.0 % de plus. Le RSI est autour de 34, proche de la zone de survente, et le point à surveiller est le repli après l’IPC sous les 73,000.

Pour les obligations, mon graphique d’un fonds de bons du Trésor à long terme indique environ 81.47, avec des supports à 81.11 et 80.17, et des résistances à 82.25, 82.81 et 84.73. Le RSI est autour de 51. Un fonds de ce type a une duration d’environ 16 ans ; ainsi, chaque baisse de 0.10 point des rendements à long terme devrait le faire progresser d’environ 1.6 %, ce qui correspond à peu près au niveau de 82.81. La lecture est donc simple : si les demandes font baisser les rendements d’environ 10 points de base, le fonds obligataire devrait atteindre ce niveau, et le BTC suivrait probablement.

Pourquoi je me méfie des interprétations excessives

Les demandes sont un chiffre hebdomadaire très volatil, et les véritables décisions de la Fed se fondent sur les chiffres de l’emploi salarié et l’inflation. Une seule semaine ne change pas la tendance. La série récente de chiffres bas, comme 189,000, indique que le marché du travail reste solide, ce qui explique précisément pourquoi la Fed se sent libre de relever les taux.

Mon point de vue : je ne prends pas position avant la publication. Un seul chiffre des demandes peut faire varier les rendements de quelques points dans un sens ou dans l’autre pendant une heure, avant que le mouvement ne s’efface. Je préfère observer la réaction du marché obligataire pendant les 30 à 60 premières minutes. Pour le BTC, je surveille le niveau de 73,113 à la clôture ; pour les obligations, je regarde si les rendements peuvent passer sous les 5 % et s’y maintenir.

Ceci ne constitue pas un conseil financier.

Une hausse nette des demandes vous rendrait-elle plus optimiste sur le BTC, ou le risque de ralentissement vous inquiète-t-il davantage ? Et prenez-vous position avant la publication ou attendez-vous la réaction ?

@Gate_Square