#USAICStocksFallBroadly Le choc de 430 milliards de dollars de NVIDIA : enquête sur son PDG et remise en question plus large du marché de l’IA

La dernière vague de ventes d’actions américaines liées à l’IA met en lumière un risque qui va au-delà du prix des puces et des résultats trimestriels : le marché commence à s’interroger sur le degré de confiance à accorder aux entreprises, aux dirigeants et aux infrastructures qui sous-tendent l’essor de l’IA.

NVIDIA s’est retrouvée au centre du débat après des informations concernant son PDG, Jensen Huang, qui ont déclenché une enquête indépendante du conseil d’administration et intensifié l’examen des activités de l’entreprise liées aux puces en Chine. Mais le recul plus général ne peut s’expliquer par une seule controverse. Une inflation plus élevée que prévu, des anticipations de taux d’intérêt en hausse, des incertitudes concernant les centres de données et des doutes sur le rendement des investissements dans l’IA pesaient déjà sur les valeurs technologiques.

L’histoire de la direction de NVIDIA est devenue une question de gouvernance d’entreprise

Le 8 novembre, Jensen Huang a déclaré aux employés de NVIDIA qu’il avait été infidèle à son épouse, qu’il en assumait la responsabilité et qu’il avait présenté ses excuses à sa famille et à ses collègues. Il a également réaffirmé son engagement envers NVIDIA et indiqué qu’il coopérerait à l’examen mené par l’entreprise.

Il est important de distinguer les faits : Huang a reconnu sa conduite personnelle. Cet aveu ne confirme pas les allégations distinctes concernant l’espionnage, la sécurité nationale ou les expéditions de puces soumises à des restrictions.

Des articles de presse ont lié la controverse à Alice Huang, une ancienne dirigeante sans lien de parenté, associée à Megaspeed International, basée à Singapour. Les autorités américaines auraient examiné l’existence d’éventuels liens avec les services de renseignement chinois. La Chine a rejeté les accusations d’espionnage, les qualifiant de sans fondement. Ces affirmations restent des allégations faisant l’objet d’un examen, et non des faits établis prouvant une conduite criminelle.

Pourquoi l’enquête du conseil d’administration de NVIDIA est importante

NVIDIA a annoncé que des administrateurs indépendants superviseraient une enquête, avec l’appui de conseillers juridiques externes. Reuters a rapporté le 10 novembre que le conseil d’administration avait mandaté Joon Kim, associé chez Wachtell Lipton et ancien procureur fédéral par intérim, pour diriger l’enquête.

NVIDIA a déclaré que le conseil n’avait aucune raison de croire que la sécurité nationale des États-Unis ou les secrets de l’entreprise avaient été compromis. Huang a accepté de coopérer.

Pour les investisseurs, l’enjeu dépasse un titre sur la vie privée du PDG. Huang dirige NVIDIA depuis plus de trois décennies et a joué un rôle central dans sa stratégie, ses relations et sa position sur le marché des puces pour l’IA. Toute incertitude quant à la continuité de la direction peut donc influer sur la manière dont les investisseurs évaluent la gouvernance, l’exécution et l’exposition de l’entreprise aux risques politiques.

L’allégation concernant 7,5 milliards de dollars d’expéditions de puces doit être interprétée avec prudence

Un article de Reuters publié le 10 novembre, citant The Information, a évoqué des allégations selon lesquelles un réseau d’entreprises liées à Alice Huang aurait contribué à acheminer au moins 7,5 milliards de dollars de puces NVIDIA vers des clients chinois. L’article mentionnait environ 240,000 puces H100, H200 et A100 et indiquait que certaines avaient finalement été utilisées par Alibaba, Tencent et de petits laboratoires chinois spécialisés dans l’IA.

Il évoquait également des liens impliquant Megaspeed International et une entreprise basée en Chine qui avait obtenu le statut de partenaire cloud privilégié de NVIDIA.

Ces accusations sont graves, car les contrôles américains à l’exportation limitent l’accès de la Chine à certaines puces avancées pour l’IA. Cependant, Reuters a indiqué ne pas avoir pu vérifier indépendamment les détails rapportés. Le réseau d’expéditions allégué, le rôle des personnes concernées et toute implication personnelle de Jensen Huang ne doivent pas être considérés comme des faits établis.

Le véritable risque pour le marché est que de nouvelles conclusions officielles entraînent un examen plus approfondi, des coûts de conformité supplémentaires ou un durcissement des restrictions à l’exportation. Cela pourrait affecter l’accès de NVIDIA à un marché important, même sans que toutes les allégations rapportées soient prouvées.

La réaction du marché : une importante perte de confiance

Reuters a rapporté que NVIDIA avait perdu environ 430 milliards de dollars de valeur boursière en deux séances, alors que la controverse s’intensifiait. Selon l’article du 10 novembre, son action avait chuté d’environ 9.5% depuis l’apparition des allégations.

Cette baisse reflétait plusieurs inquiétudes apparues simultanément : incertitude quant à la direction, indépendance du conseil d’administration, exposition potentielle aux risques de sécurité nationale, risque pour les revenus liés à la Chine et possibilité de nouvelles restrictions gouvernementales.

Une action collective déposée en Californie a également accusé NVIDIA et Huang d’avoir induit les investisseurs en erreur au sujet des informations communiquées en lien avec la controverse. Une action en justice est une allégation, pas une décision de justice, et ses griefs doivent encore faire l’objet d’un examen juridique.

Pourquoi la vague de ventes s’est étendue aux actions liées à l’IA

La séance du 10 novembre a montré que la pression ne se limitait pas à NVIDIA. Reuters a rapporté les baisses intrajournalières approximatives suivantes :

- NVIDIA : 6.5%
- Dell Technologies : 4.8%
- Sandisk : 4.5%
- IREN : 10%
- Nebius : 7%
- CoreWeave : 3%
- GE Vernova : plus de 6%

Le Nasdaq Composite reculait d’environ 1% lors des échanges de mardi après-midi. Il s’agit de chiffres rapportés en cours de séance, et non des rendements définitifs à la clôture pour chaque entreprise.

Cette tendance est importante. Dell et Sandisk sont exposées aux serveurs et aux semi-conducteurs, tandis qu’IREN, Nebius et CoreWeave sont liées aux infrastructures de calcul pour l’IA. GE Vernova est exposée à la demande d’électricité générée par les grands projets de centres de données. Lorsque ces différents segments de l’écosystème de l’IA reculent de concert, les investisseurs réévaluent l’ensemble du cycle d’investissement, au lieu de simplement réagir aux nouvelles concernant une seule entreprise.

L’inflation et les infrastructures accentuent la pression

L’indice américain des prix à la consommation (IPC) d’octobre, publié le 10 novembre, a montré une hausse des prix à la consommation de 0.4% sur un mois, contre une prévision de 0.3% des économistes. L’IPC de base a augmenté de 0.3%, dépassant également le consensus de 0.2% rapporté par Reuters.

C’est important, car une inflation plus élevée peut maintenir les coûts d’emprunt à un niveau élevé et renforcer les anticipations d’un nouveau resserrement de la politique monétaire par la Réserve fédérale. Les infrastructures de l’IA nécessitent d’importants investissements : les centres de données ont besoin de puces, d’équipements électriques, de terrains, de systèmes de refroidissement et de financements substantiels. Des coûts de financement plus élevés peuvent rendre les projets à long terme moins attrayants et peser sur les entreprises dont les valorisations reposent sur une expansion rapide.

Un problème spécifique à certains projets suscite également des inquiétudes. Reuters a fait état de complications liées au développement par NVIDIA d’un centre de données dans l’Ohio, tandis que l’action de GE Vernova a chuté après que SoftBank a révisé ses plans d’approvisionnement en équipements pour des projets de centres de données aux États-Unis. Ces évolutions ont renforcé les interrogations sur le calendrier et le financement de l’expansion des infrastructures de l’IA.

Les prochains éléments à surveiller

La prochaine étape ne consiste pas seulement à savoir si le cours de l’action NVIDIA va rebondir. Les investisseurs ont besoin d’éléments concrets sur plusieurs fronts : les conclusions de l’enquête indépendante du conseil d’administration, d’éventuelles conclusions officielles du gouvernement américain, de possibles modifications des règles d’exportation des puces, ainsi que la capacité de l’entreprise à maintenir la demande des clients et la croissance des centres de données.

Les prochains résultats trimestriels de NVIDIA, attendus le 17 novembre, seront particulièrement importants. Le chiffre d’affaires, les performances du segment des centres de données, les prévisions et les explications de la direction concernant les perspectives de l’activité pourraient aider les investisseurs à distinguer les performances opérationnelles de la controverse actuelle sur la gouvernance.

Le secteur plus large de l’IA doit également démontrer que ses dépenses massives en infrastructures peuvent se traduire par des revenus et des flux de trésorerie durables. Une forte demande en puissance de calcul ne prouve pas automatiquement que toutes les entreprises qui construisent ou financent ces capacités obtiendront un rendement adéquat.

La leçon plus générale pour le marché

Il s’agit de la collision entre deux types de risques différents. NVIDIA est confrontée à une controverse propre à l’entreprise concernant sa gouvernance et la sécurité nationale, tandis que l’ensemble du secteur de l’IA subit la pression des valorisations, les incertitudes liées à l’inflation, les difficultés de financement et les interrogations sur la rentabilité de son expansion infrastructurelle.

La controverse a intensifié la pression, mais il serait inexact d’affirmer qu’une seule affaire personnelle reconnue par son auteur a provoqué à elle seule le recul général des actions américaines liées à l’IA. Le marché au sens large réévaluait déjà le coût, le rythme et le rendement attendu de l’essor de l’IA.
Pour les investisseurs, le critère décisif sera de déterminer si les prochains éléments disponibles confortent la confiance dans la direction, la conformité, les bénéfices et la demande d’IA à long terme. Tant que ces questions ne seront pas éclaircies, la volatilité dans l’ensemble de la chaîne d’approvisionnement de l’IA pourrait rester élevée.
@Gate_Square