Les actions des fabricants de puces mémoire, dont la marge bénéficiaire atteint 80 %, ont chuté de 45 % ; JPMorgan affirme que leur PER n’est que de 3,6 fois — que craint donc le marché ?

Les puces mémoire comptent parmi les secteurs les plus durement touchés ces derniers jours. SK Hynix et Samsung viennent de publier des résultats affichant une marge opérationnelle trimestrielle pouvant atteindre 80 %, mais leurs actions ont tout de même clôturé en baisse de 9,46 % et de 7,57 % respectivement, tandis que Kioxia a reculé de 13,14 %. Selon un rapport de JPMorgan, les principales actions du secteur ont perdu en moyenne environ 45 % depuis leurs sommets de 2026. Le PER prévisionnel moyen pour 2027 des six principaux fabricants de mémoire n’est que d’environ 3,6 fois, alors que leur taux de croissance annuel composé moyen du BPA prévisionnel entre 2026 et 2028 atteint 98 %.

Des résultats records, des valorisations au plancher et une croissance presque doublée : la réunion de ces trois conditions constitue, en principe, un cas d’école de « vente injustifiée ». Mais le marché ne le voit pas ainsi. Les craintes du marché se cachent dans deux détails.

Premier détail : la hausse des prix ralentit. Selon TrendForce, les prix contractuels de la DRAM conventionnelle ont augmenté de 58 % à 63 % au deuxième trimestre 2026. La hausse trimestrielle s’est réduite à 13 %–18 % au troisième trimestre, puis à 10 %–15 % au quatrième trimestre. Les bénéfices des fabricants de mémoire reposent principalement sur les hausses de prix. Leur ralentissement signifie donc que la croissance des résultats d’un trimestre à l’autre va également fléchir. Le marché mise sur les « variations marginales », pas sur les « niveaux absolus ».

Deuxième détail : la demande est sous pression. D’après Counterpoint, les livraisons mondiales de smartphones ont chuté de 20 % sur un an au T3 2026, atteignant leur niveau le plus bas pour cette période depuis 2012. Le chiffre d’affaires de Qualcomm dans les puces pour smartphones a baissé de 26 % sur un an, et la direction a clairement indiqué que cela reflétait l’impact de la situation de la mémoire sur le marché des smartphones. La hausse des prix des puces mémoire, quelqu’un doit bien la payer au bout du compte. Si les ventes de téléphones et de PC sont faibles, même une forte demande de serveurs d’IA aura du mal à compenser entièrement le recul de la consommation.

JPMorgan estime que les fondamentaux du secteur pourraient rester solides jusqu’en 2028. Samsung prévoit que les tensions sur l’approvisionnement en DRAM perdureront jusqu’en 2028, tandis que SK Hynix estime que la pénurie pourrait se prolonger jusqu’en 2030. Mais le rapport met également en garde : en l’absence de catalyseur à court terme clairement identifié, les actions du secteur pourraient continuer à évoluer dans une fourchette limitée. L’amélioration des fondamentaux ne suffira pas nécessairement à entraîner immédiatement un rebond des cours.

C’est là tout le paradoxe du secteur de la mémoire aujourd’hui : la thèse à long terme reste intacte, mais le sentiment à court terme s’est effondré. Entre les deux, il y a ce décalage : on ne sait pas quand les hausses de prix recommenceront à s’accélérer. La saison de discussion des actions Gate ne vous demande pas de déterminer avec précision le point bas. Il vous suffit de réfléchir à la question de savoir si vous croyez ou non à la thèse à long terme du secteur de la mémoire, puis de l’exprimer avec vos propres mots. Publiez avec #Gate股票畅聊季 pour qu’on puisse discuter ensemble de ce décalage.
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