#USNonfarmPayrolls Un recrutement faible pourrait renforcer les arguments en faveur de la Fed, ou signaler un ralentissement plus profond

Nature du rapport et date de publication

Le rapport sur l’emploi aux États-Unis d’octobre 2026 doit paraître le vendredi 6 novembre à 8 h 30, heure de l’Est. Le consensus Reuters prévoit une hausse d’environ 65 000 emplois non agricoles, après un gain de 29 000 en septembre, et un taux de chômage stable à 4,2 %. Les emplois dans le secteur privé devraient augmenter d’environ 64 000, après une hausse de 46 000 en septembre. La fourchette de 59 000 à 65 000 citée dans votre note correspond à une prévision avant publication, et non à un résultat. Seule la publication du BLS indiquera le chiffre réel.

ADP place la barre plus haut

Le 4 novembre, ADP a indiqué que l’emploi dans le secteur privé avait progressé de 86 000 en octobre, après une hausse de 86 000 en septembre, révisée à la baisse. Les économistes interrogés par Reuters s’attendaient à environ 69 000. ADP fournit une estimation privée basée sur les données de paie, qui diverge souvent du chiffre du BLS. Un résultat élevé d’ADP ne garantit donc pas un résultat élevé du BLS. Cet écart mérite d’être surveillé, car les deux indicateurs ont déjà évolué dans des directions différentes.

Le recrutement est volatil, pas constamment faible

Selon StockTitan, les variations mensuelles de l’emploi en 2026 ont oscillé entre une baisse de 156 000 et une hausse de 214 000. Le nombre d’offres d’emploi s’élevait à 7,5 millions en septembre, et les demandes initiales d’allocation chômage étaient de 194 000 au cours de la semaine se terminant le 24 octobre, leur niveau le plus bas depuis la mi-juillet. Les licenciements s’élevaient à 1,6 million et les démissions à 3,4 millions. Cette combinaison décrit un marché du travail où le recrutement ralentit, sans toutefois montrer de licenciements massifs. Les entreprises embauchent moins, mais elles ne licencient pas à grande échelle.

Les révisions comptent autant que le chiffre principal

Le rapport de septembre a réduit de 60 000 le nombre d’emplois de juillet et août combinés. Cette évolution compte pour la publication d’octobre, car un chiffre principal faible accompagné de révisions à la baisse renforcerait le scénario du ralentissement. Les révisions peuvent modifier la tendance davantage qu’un seul mois : la prochaine question est donc de savoir si le total de juillet à septembre sera de nouveau révisé.

Chômage et salaires

Les prévisions tablent sur un taux de chômage stable à 4,2 %. Une hausse à 4,3 % ou plus rendrait plus difficile à écarter l’hypothèse d’un recrutement faible, car elle suggérerait que davantage de personnes cherchent du travail sans en trouver. Une baisse indiquerait un recul de l’offre de main-d’œuvre, ce qui peut maintenir le chômage à un niveau bas même lorsque la croissance de l’emploi ralentit.

Je n’ai pas vérifié le chiffre actuel de la croissance des salaires sur un an pour cette publication, je ne le cite donc pas. Votre note mentionne environ 3,0 %. Pour la Fed, l’essentiel est de savoir si les salaires augmentent plus vite ou moins vite que l’inflation. L’aperçu de StockTitan indique que, depuis six mois, les rémunérations ont progressé moins vite que les prix, ce qui signifierait que les salaires réels reculent et que le pouvoir d’achat des ménages s’affaiblit.

Pourquoi la Fed s’y intéresse

La politique des taux dépend de l’équilibre entre l’emploi et l’inflation. Un recrutement faible associé à un chômage stable peut justifier une baisse des taux, car cela montre que la demande ralentit sans s’effondrer. Mais si les salaires continuent d’augmenter alors que le recrutement ralentit, la Fed pourrait maintenir ses taux, puisque cette combinaison peut rendre l’inflation persistante. Une forte hausse du chômage changerait rapidement la donne. Je n’ai pas vérifié les prix actuels des contrats à terme sur les fonds fédéraux, je ne cite donc aucune probabilité de baisse des taux.

Secteurs à examiner dans le détail

La santé a été la source de recrutement la plus fiable au cours de la plupart des cycles récents. L’industrie manufacturière et la construction sont plus sensibles aux taux d’intérêt et aux droits de douane : une faiblesse dans ces secteurs indiquerait donc que les conditions de taux commencent à peser. L’emploi dans le secteur public évolue souvent en fonction des décisions politiques et budgétaires plutôt que de la conjoncture du secteur privé. Dans la technologie, le recrutement est sélectif, les entreprises privilégiant les dépenses en IA plutôt que les effectifs. Je n’ai pas vérifié les chiffres sectoriels de ce mois-ci : consultez donc le tableau du BLS pour obtenir le détail.

Réactions possibles des marchés

Des créations d’emplois soutenues et des salaires fermes feraient probablement monter les rendements des bons du Trésor et réduiraient les anticipations de baisse des taux. Cela tend à peser sur les actions, notamment celles des entreprises technologiques à duration longue, ainsi que sur le Bitcoin, sensible aux variations des taux réels. Un emploi faible associé à des salaires stables ferait probablement baisser les rendements et soutiendrait le scénario d’une baisse des taux, ce qui profite souvent aux actions et aux actifs risqués. Le scénario le moins rassurant est celui d’un emploi faible accompagné d’une hausse du chômage, car il pourrait signaler une pression sur les bénéfices, qui compenserait l’effet de taux plus bas.

Je n’ai pas vérifié les niveaux actuels du DXY, du rendement à 10 ans, du S&P 500 ou du Nasdaq pour cette publication, je ne les cite donc pas. Suivez leur évolution tout au long de la séance de vendredi.

Mes perspectives

Le scénario le plus probable est une hausse modérée de l’emploi, avec un chômage stable autour de 4,2 %. La Fed resterait alors dans une posture attentiste plutôt que de devoir prendre une décision sur les taux. Pour les actifs risqués, le principal risque n’est pas un seul chiffre faible, mais une combinaison de baisse du recrutement, de révisions à la baisse et de hausse du chômage, qui signalerait un ralentissement plus général.

Pour les marchés, un résultat solide accompagné de salaires fermes représente le risque le plus immédiat pour les actifs sensibles aux taux. Un résultat faible assorti d’une hausse du chômage constitue un risque plus sérieux pour les bénéfices. Surveillez les révisions et le taux de chômage aussi attentivement que le chiffre principal.

Que faudrait-il observer pour que vous changiez d’avis sur la prochaine décision de la Fed ? Expliquez votre raisonnement ci-dessous.