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TSMC : le pilier de l’essor mondial des puces pour l’IA
Commençons par vérifier le cours. La dernière cotation vérifiée du certificat américain (ADR) de TSMC (TSM) est de $395.75 à la clôture américaine du 4 novembre 2026, en baisse de $9.05, soit 2.24%, par rapport à la clôture précédente de $404.80. Le cours a évolué entre $391.61 et $410.59 durant la séance. Votre cours de référence de 392.50 est proche de cette fourchette, mais je n’ai pas pu vérifier qu’il s’agissait d’un cours de clôture ; je cite donc le chiffre du flux de données. À noter que les actions cotées à Taïwan (2330) s’échangent en nouveaux dollars taïwanais et à un cours différent. Pour une comparaison en dollars américains, il faut donc utiliser le cours de l’ADR.

La performance journalière a été faible. L’action a ouvert à $400.64, est montée jusqu’à $410.59 en cours de séance, puis a cédé ses gains et clôturé près de ses plus bas. Cette configuration suggère une pression vendeuse à des cours plus élevés plutôt qu’une véritable cassure à la baisse. L’action reste nettement en dessous de son plus haut sur 52 semaines, à $487.47, et environ 50% au-dessus de son plus bas sur 52 semaines, à $264.09.

Les résultats trimestriels sont solides. Selon TrendForce, TSMC a annoncé un troisième trimestre record, avec un chiffre d’affaires d’environ NT$1.49 trillion et un bénéfice par action de NT$17.44 pour le trimestre. En dollars américains, le chiffre d’affaires du troisième trimestre s’est élevé à environ $46.7 billion, et le bénéfice par action a dépassé les estimations. Le bénéfice net a progressé de près de 70% sur un an pour atteindre un record. Le calcul haute performance (HPC), segment qui comprend les accélérateurs d’IA, représentait environ 68% du chiffre d’affaires du troisième trimestre, contre environ 21% pour les smartphones. Ces deux segments réunis représentent près de 90% des ventes. Les résultats de l’entreprise suivent donc de près le cycle des investissements dans l’IA.

Les marges sont le point à surveiller. Les prévisions de marge brute pour le quatrième trimestre se situent autour de 66%, en baisse par rapport aux niveaux précédents. La direction attribue cette pression au coût de la montée en puissance du 2 nm et à l’expansion des usines à l’étranger. La dilution des marges liée aux nouveaux nœuds et aux usines à l’étranger constitue le principal argument baissier, même si le chiffre d’affaires progresse.

La direction prévoit un chiffre d’affaires de $52.3 billion à $54.3 billion pour le quatrième trimestre. Selon les comptes rendus des résultats, l’entreprise a également relevé ses prévisions de croissance pour l’ensemble de l’année 2026 à environ 44%, en dollars américains. C’est un rythme de croissance élevé pour une entreprise de la taille de TSMC.

Les nœuds de pointe génèrent désormais des revenus. Selon certaines informations, le 2 nm a commencé à générer des revenus en 2026. Une analyse antérieure indiquait que le 3 nm représentait environ 30% du chiffre d’affaires des plaquettes et le 5 nm environ 33% au deuxième trimestre, contre environ 3% pour le 2 nm. La part du 2 nm augmentera jusqu’en 2027, mais les premières phases de montée en puissance coûtent cher, d’où la pression sur les marges. Le conditionnement avancé, notamment les capacités CoWoS destinées aux accélérateurs d’IA, reste un facteur limitant que la direction cherche à résorber.

La demande liée à l’IA et aux centres de données reste le principal moteur. Le HPC constitue la principale source de chiffre d’affaires, et les clients ont demandé à TSMC d’accroître ses capacités plus rapidement. La direction a indiqué que la demande des clients continuait de progresser et qu’ils souhaitaient une montée en puissance plus rapide des capacités. Je n’ai pas pu vérifier les chiffres précis des carnets de commandes ni les engagements de clients nommément désignés pour cette période ; je ne les cite donc pas.

Le chiffre d’affaires mensuel sera le prochain indicateur. Les entreprises taïwanaises publient généralement leurs ventes mensuelles au cours de la deuxième semaine du mois suivant. Le rapport d’octobre est donc attendu aux alentours du 10 novembre. Je ne disposais pas de ce chiffre et ne le prévois pas. Une hausse d’environ 53% sur un an du chiffre d’affaires d’août a été annoncée, ce qui donne un aperçu de la tendance. Il faudra voir si le chiffre d’octobre maintient ce rythme.

La demande à l’exportation est plus difficile à cerner. Les principaux marchés de TSMC se trouvent en Amérique du Nord et en Asie, et ses investissements dans des usines aux États-Unis s’inscrivent dans un plan plus large qui comprend un engagement d’environ $265 billion en Arizona. Je n’ai pas pu vérifier les volumes d’exportation spécifiques pour cette période et ne cite donc aucun chiffre.

L’expansion des capacités et les dépenses d’investissement augmentent fortement. La direction a relevé ses prévisions de dépenses d’investissement pour 2026, qui passent de $52 billion à $56 billion, à $60 billion à $64 billion. Elle a déclaré que les dépenses de 2026 à 2028 seraient nettement supérieures à celles des trois années précédentes. Goldman Sachs prévoit environ $85 billion de dépenses d’investissement en 2027, et UBS environ $90 billion. Ces chiffres, supérieurs à la moyenne d’environ $75 billion de l’enquête menée auprès des institutions, laissent présager une phase de hausse prolongée pour la chaîne d’approvisionnement des équipements, des matériaux et du conditionnement avancé.

Les dépenses d’investissement constituent à la fois un argument baissier et un argument haussier. Si la demande d’IA faiblit alors que les dépenses continuent d’augmenter, le rendement du capital diminue. La croissance du chiffre d’affaires doit continuer à dépasser celle des dépenses d’investissement, et les flux de trésorerie disponibles doivent suivre. Les investisseurs voudront constater cette conversion au cours des prochains trimestres.

La valorisation est exigeante, sans être extrême pour un leader dans cette position. Le flux de données indique un ratio cours/bénéfice historique proche de 27, un ratio cours/valeur comptable proche de 10.5 et une capitalisation boursière d’environ $2.05 trillion à la dernière cotation. Des analystes ont évoqué une capitalisation boursière proche de $2.23 trillion au 14 octobre et un ratio cours/bénéfice historique d’environ 31. Le multiple de l’action s’est quelque peu contracté depuis octobre, ce qui concorde avec la récente baisse.

Niveaux clés pour l’ADR, d’après la dernière séance et les informations récentes : le plus bas de la journée, à $391.61, constitue le premier support, puis la zone sous $390 est le prochain niveau à surveiller. Une analyse antérieure avait identifié la zone de $412 comme support à la mi-octobre. Ce niveau fait désormais office de résistance. La zone de $410 à $412 est la résistance à court terme à reconquérir. Une clôture au-dessus de cette zone améliorerait la configuration à court terme. Le plus haut sur 52 semaines, à $487.47, est un repère à plus long terme, et non un objectif à court terme.

Mon scénario haussier repose sur trois éléments : des bénéfices records, des prévisions qui impliquent toujours une forte croissance et un cycle pluriannuel de dépenses d’investissement dans l’IA favorable au leader de la fonderie. Un signal d’entrée haussier serait une clôture journalière au-dessus de $412, suivie d’un maintien de ce niveau lors d’un repli. Cela montrerait que les acheteurs défendent cette zone.

Mon scénario baissier repose sur la pression sur les marges liée à la montée en puissance du 2 nm et aux usines à l’étranger, ainsi que sur le risque d’une hausse des dépenses d’investissement plus rapide que la génération de trésorerie. Un signal baissier serait une clôture journalière sous $390, ce qui ouvrirait la voie vers le milieu des $300s. Il s’agit d’un niveau de référence, et non d’une prévision.

Pour l’instant, j’attendrais une confirmation plutôt que de courir après les mouvements de la séance. Les fondamentaux sont solides. La tendance à court terme est faible. Le chiffre d’affaires mensuel d’octobre et la marge du quatrième trimestre seront les prochains tests.

Quel est votre cours d’entrée sur TSMC, et qu’est-ce qui vous ferait changer d’avis ? Partagez votre raisonnement ci-dessous.

Note sur les risques : cette publication a un objectif éducatif sur les marchés et ne constitue pas un conseil en investissement. Les cours cités proviennent d’un seul instantané de flux de données et peuvent différer d’autres sources. Les cotations à l’étranger se négocient dans des devises et lors de séances différentes.