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Wall Street entre dans l’ère des contrats à terme perpétuels, et les répercussions pourraient dépasser le cadre des marchés boursiers traditionnels

Le marché américain des produits dérivés a atteint un tournant important. Le 3 novembre, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) a annoncé que les contrats à terme perpétuels liés à des actions individuelles pourraient commencer à être négociés pour la première fois sur des bourses américaines réglementées répondant aux critères requis.

Il s’agit d’une évolution importante, car les contrats à terme perpétuels ont traditionnellement été associés aux marchés des cryptomonnaies. Désormais, la même structure de contrat fait son entrée dans le domaine des produits dérivés sur actions traditionnels, dans le cadre réglementaire impliquant à la fois la CFTC et la Securities and Exchange Commission (SEC).

Ce changement pourrait offrir aux traders un nouveau moyen de s’exposer aux grandes sociétés cotées en bourse, sans suivre le processus conventionnel d’achat et de conservation d’actions.

Qu’est-ce qui distingue réellement les contrats à terme perpétuels sur actions ?

Les contrats à terme classiques sur actions ont généralement une date d’échéance. Les traders doivent gérer l’échéance du contrat, son règlement ou le renouvellement de leur position.

Les contrats à terme perpétuels n’ont pas de date d’échéance fixe, ce qui permet de maintenir les positions ouvertes indéfiniment, à condition de disposer d’une marge suffisante et de respecter les exigences du contrat.

Trois caractéristiques rendent ce modèle particulièrement intéressant :

- Aucune échéance fixe : les traders peuvent maintenir leur exposition sans renouveler régulièrement leurs contrats à chaque nouvelle échéance.
- Effet de levier : les contrats admissibles peuvent offrir une exposition à effet de levier, ce qui peut améliorer l’efficacité du capital, mais aussi amplifier les pertes.
- Accès étendu aux marchés : les horaires des plateformes d’échange peuvent permettre de négocier en dehors des heures habituelles des marchés boursiers.

Les contrats perpétuels utilisent également couramment des paiements de financement ou des mécanismes similaires pour maintenir les prix des contrats en adéquation avec ceux de l’actif sous-jacent. Le mécanisme précis dépend de la plateforme d’échange et des spécifications du contrat.

Il est important de distinguer ces produits de la détention directe d’actions : ce sont des produits dérivés. Les contrats réglés en espèces ne confèrent pas automatiquement de droits de vote aux actionnaires ni la propriété de la société sous-jacente.

Pourquoi est-ce important pour le marché américain ?

L’annonce réglementaire est sans doute plus importante que le produit lui-même.

La CFTC a confirmé que ces contrats sont considérés comme des produits à terme sur titres au sens de la Commodity Futures Modernization Act de 2000. Ils relèvent des lois fédérales applicables aux valeurs mobilières et aux matières premières, la CFTC et la SEC se partageant les responsabilités de supervision.

Cela ouvre une voie réglementée à des produits qui se sont, pour l’essentiel, développés en dehors des marchés boursiers traditionnels américains.

Cela pourrait également intensifier la concurrence entre les bourses de produits dérivés établies et les nouvelles plateformes de négociation qui cherchent à attirer les utilisateurs intéressés par des produits financiers flexibles et accessibles en continu.

Cette opportunité comporte des risques sérieux

Je ne considérerais pas cette évolution comme une amélioration automatique pour les traders particuliers.

L’effet de levier peut faire en sorte que de faibles variations du cours d’une action sous-jacente entraînent d’importantes fluctuations des capitaux propres du compte d’un trader. Une annonce inattendue de résultats, un écart de cours à l’ouverture après la nuit ou un changement soudain du sentiment du marché pourrait déclencher des pertes importantes ou une liquidation.

Une question réglementaire mérite également attention. Le 3 novembre, Reuters a rapporté qu’un groupe professionnel soutenu par Cboe et Citadel Securities avait intenté une action en justice pour contester l’approche de la CFTC à l’égard de ces produits.

Cela signifie que la structure du marché et le cadre réglementaire pourraient encore faire l’objet de contestations judiciaires, même si la CFTC poursuit ses démarches.

Ce que je vais surveiller ensuite

La question importante est de savoir à quelle vitesse les bourses transformeront l’autorisation réglementaire en activité de négociation réelle.

Je suivrai la liquidité, les écarts entre cours acheteur et vendeur, les mécanismes de financement, les exigences de marge, les horaires de négociation et le niveau de participation institutionnelle.

Si ces produits attirent suffisamment de liquidité et respectent des normes claires de protection des investisseurs, les contrats à terme perpétuels sur actions pourraient devenir un autre élément important de l’écosystème des produits dérivés.

À mon avis, il s’agit d’un rapprochement significatif entre la finance traditionnelle et l’infrastructure de négociation popularisée par les marchés des cryptomonnaies.

Toutefois, le véritable test ne sera pas la rapidité avec laquelle ces contrats seront lancés. Il s’agira de déterminer s’ils peuvent permettre une formation efficace des prix, offrir une liquidité fiable et assurer une gestion transparente des risques sans encourager une spéculation excessive.

Les actions traditionnelles adoptent une structure de produits dérivés inspirée des cryptomonnaies. La suite dépendra de la manière dont le marché saura gérer les possibilités et les risques.

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