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La prochaine rotation des marchés : que se passe-t-il lorsque l’IA cesse de porter l’économie mondiale ?

Les marchés approchent d’un tournant décisif. Depuis plusieurs années, les investisseurs ont largement suivi une stratégie dominante : acheter les entreprises, les secteurs et les actifs liés à la révolution de l’IA. Cette stratégie a offert des occasions exceptionnelles, mais la prochaine phase pourrait être très différente.

La véritable question n’est pas de savoir si l’IA va perdurer. Elle restera presque certainement un élément majeur de l’économie mondiale. La question plus importante est de savoir si les investissements colossaux consacrés à l’IA pourront continuer à générer une croissance suffisante pour justifier les attentes actuelles.

Lorsqu’un puissant cycle d’investissement commence à perdre de son élan, ses conséquences ne se limitent que rarement à un seul secteur. Les flux de capitaux évoluent, les prévisions de bénéfices des entreprises changent, les rendements obligataires réagissent et les investisseurs commencent à réévaluer la valeur de presque toutes les grandes classes d’actifs.

Voici comment j’envisage la prochaine phase possible des marchés mondiaux.

1. L’économie mondiale pourrait faire face à un déficit de croissance

Le risque majeur est que les investissements dans l’IA ralentissent avant qu’un autre secteur ne soit en mesure de les remplacer comme source majeure d’expansion économique.

Les centres de données, les semi-conducteurs de pointe, les infrastructures cloud et les systèmes énergétiques ont bénéficié d’engagements de capitaux colossaux. Ces investissements ont soutenu les fournisseurs, l’activité du secteur de la construction, l’emploi et les bénéfices des entreprises.

Mais la prochaine étape exigera des rendements commerciaux plus solides. Si les entreprises technologiques se montrent plus prudentes dans leurs dépenses, les entreprises de toute la chaîne d’approvisionnement pourraient enregistrer des commandes moins nombreuses et des prévisions de croissance en baisse.

Les secteurs traditionnels pourraient avoir du mal à compenser cette perte d’élan, car beaucoup sont déjà confrontés à une demande faible, à des capacités excédentaires et à une pression sur leur rentabilité.

Toutefois, une IA moins coûteuse pourrait finir par donner lieu à une deuxième vague de gains de productivité. Le défi consiste à savoir si ces gains se concrétiseront assez vite pour compenser une éventuelle baisse des dépenses d’infrastructure.

2. L’or pourrait être tiraillé entre les rendements réels et l’incertitude

Le prochain grand mouvement de l’or dépendra de facteurs qui vont au-delà de la faiblesse économique.

Un ralentissement de l’économie et une baisse des taux d’intérêt réels pourraient soutenir la demande d’or. Les achats des banques centrales, la faiblesse des devises et les risques géopolitiques pourraient également apporter un soutien supplémentaire.

Mais si l’inflation reste persistante ou si les rendements réels demeurent élevés, l’or pourrait peiner à progresser malgré les inquiétudes concernant la croissance mondiale.

Selon moi, les investisseurs devraient surveiller l’évolution des rendements réels et du dollar plutôt que de présumer automatiquement qu’un ralentissement de la croissance entraînera une hausse des cours de l’or.

3. Les perspectives de la demande pétrolière sont difficiles

Le pétrole brut pourrait subir des pressions croissantes si l’activité industrielle mondiale et la demande de transport s’affaiblissent.

Un ralentissement du cycle d’investissement pourrait peser sur la consommation d’énergie dans les secteurs de la fabrication, du transport maritime et des infrastructures. Les anticipations de demande seront donc particulièrement importantes pour les négociants en pétrole.

Le pétrole présente toutefois une complication majeure : les ruptures d’approvisionnement.

Les tensions géopolitiques touchant les principales régions productrices d’énergie, les décisions de l’OPEP+ et les pertes de production imprévues pourraient provoquer de puissants rebonds, même si les perspectives économiques générales sont faibles.

Il sera de plus en plus important de distinguer une reprise durable de la demande d’une flambée temporaire des prix provoquée par des facteurs géopolitiques.

4. Wall Street pourrait délaisser les anticipations de croissance au profit de la réalité des bénéfices

Pour les actions américaines, le prochain défi pourrait être la valorisation plutôt que l’innovation technologique.

Le S&P 500 et le Nasdaq ont profité des anticipations d’une expansion continue de l’IA. Mais les investisseurs finiront par exiger des preuves que les investissements massifs génèrent une hausse du chiffre d’affaires, des marges et des flux de trésorerie disponibles.

Les entreprises dotées d’activités bien établies, de bilans solides et de véritables sources de revenus liées à l’IA pourraient rester relativement résilientes.

En revanche, les entreprises qui dépendent de dépenses agressives et d’une rentabilité lointaine pourraient subir davantage de pressions si les anticipations deviennent plus prudentes.

Je suivrais de près les prévisions des entreprises concernant leurs bénéfices, leurs plans de dépenses d’investissement, les rendements des bons du Trésor et les multiples de valorisation prévisionnels.

La baisse du cours d’une action ne signifie pas automatiquement qu’elle est bon marché. La qualité des bénéfices comptera tout autant que la valorisation.

5. Les actions A chinoises ont besoin de plus qu’un soutien à la liquidité

Le marché boursier chinois pourrait continuer à connaître de fortes fluctuations, les anticipations concernant les politiques publiques se heurtant aux fondamentaux économiques.

Les mesures de liquidité et le soutien des pouvoirs publics peuvent stabiliser le sentiment des investisseurs, mais une vigueur durable des marchés exige une consommation plus forte, une amélioration des bénéfices des entreprises et une confiance accrue dans la demande intérieure.

Les entreprises liées à l’IA pourraient encore offrir des occasions intéressantes, en particulier là où l’adoption commerciale progresse. Toutefois, les investisseurs devraient distinguer les entreprises qui génèrent des revenus réels de celles qui profitent principalement de l’enthousiasme des marchés.

Une reprise durable doit s’appuyer sur des signes d’amélioration des fondamentaux, et non sur une pression acheteuse temporaire.

6. Où les prochaines occasions pourraient-elles apparaître ?

L’évolution du cycle d’investissement dans l’IA ne signifie pas que toutes les entreprises technologiques vont rencontrer des difficultés. En fait, les prochaines occasions pourraient se présenter dans des entreprises qui tirent parti des applications concrètes de l’IA plutôt que de la construction de ses infrastructures.

L’automatisation industrielle, les logiciels d’entreprise, l’efficacité énergétique, la cybersécurité et les entreprises axées sur la productivité méritent l’attention.

Le paysage de l’investissement pourrait devenir plus sélectif, les capitaux privilégiant les entreprises capables de démontrer une demande réelle, des marges durables et une génération régulière de trésorerie.

Mon point de vue final sur les marchés

Je pense que la prochaine phase des marchés mondiaux pourrait moins consister à suivre le récit le plus prometteur qu’à déterminer quelles entreprises peuvent résister à un environnement de croissance plus lente.

Pour l’or, les rendements réels et la demande des banques centrales restent essentiels. Pour le pétrole, l’équilibre entre la consommation mondiale et les risques géopolitiques pesant sur l’offre déterminera l’orientation des cours. Pour les actions américaines, la qualité des bénéfices et la discipline en matière de valorisation pourraient devenir plus importantes que l’engouement pour l’IA. Pour les actions A, le soutien des pouvoirs publics devra finir par se traduire par une activité économique plus forte.

La révolution de l’IA ne touche pas nécessairement à sa fin. Ce qui pourrait prendre fin, c’est la période où le simple fait d’être lié à l’IA suffisait à justifier une valorisation supérieure.

Les prochains gagnants seront déterminés par leur capacité d’exécution, leur rentabilité et la demande économique réelle. Au cours du prochain cycle, la préservation du capital et la capacité à reconnaître l’évolution des conditions de marché pourraient être tout aussi importantes que la recherche de la prochaine grande occasion.

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